對人民幣國際化及離岸市場定價問題的思考

對人民幣國際化及離岸市場定價問題的思考

中國銀行國際金融研究所  陳衛東

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中國銀行國際金融研究所常務副所長陳衛東博士5月8日在中國人民大學財政金融學院貨幣金融系和國際貨幣研究所(IMI)聯合主辦的大金融思想沙龍(第31期)暨馬工程重大項目“防范和化解經濟金融風險研究”內部研討會上就“人民幣國際化及離岸市場定價”發表主題演講。

一、人民幣國際化近況

去年“8·11匯改”是思考人民幣國際化很重要的經驗和經歷。自2009年跨境人民幣試點以來，到去年匯改之前人民幣匯率基本呈現線性走勢。而“8·11匯改”之後，在中國內地市場和香港離岸市場上出現了強烈的人民幣貶值預期，導致外匯儲備大量下降。大量外匯美元負債被提前償付，大量居民持有、兌換美元資產，也有大量資本流出中國境內。在岸與離岸價差擴大且波動加劇。

從主要指標來看，人民幣國際化進程有所改變。從國際支付份額來看，2015年8月，人民幣在國際市場份額曾經一度達到2.79%，超過日元居第四位，但是匯改之後曾經下跌到2%。

離岸市場人民幣存款下降，債券發行放緩。其中，亞太地區五大離岸人民幣中心人民幣存款減少17.2%，全球人民幣債券發行下降了17.6%，香港下降了42.8%，均是大幅變動。匯改之後，人民幣外匯交易市場份額從1.6%下降到1.3%。不過由於人民幣匯率雙向波動產生市場機會，市場風險增加導致外匯交易活躍，所以影響較為有限。2015年10月，全球人民幣日均交易量達到2800億美元，在過去兩年增長了一倍，占全球外匯市場交易額比例上升到6%。

總而言之，從上述主要指標變化來看，“8·11匯改”改變了人民幣國際化線性向上的走勢，市場預期發生變化。這為思考人民幣國際化提供了經驗和借鑒，也提供了數據分析基礎。

也正因為如此，對人民幣國際化爭議有所突出。支持意見則認為，人民幣國際化將會由市場推動繼續前行。人民幣國際化發展是一個市場驅動的過程。市場波動會有所影響，但隨着預期平穩，人民幣國際化會回歸正常。反對意見認為，人民幣國際化不應過快推進。人民幣若要被國際社會接受就必須完全可兌換，但是中國目前不具備放開資本管制的條件。