債券：油價強彈 新興債連12周吸金

市場的觀望氣氛未散，不過隨著原油價格強力反彈下，資金風險偏好度提升，信用券種持續受到關注。根據美銀美林引述EPFR截至5月11日當周資料顯示，投資級債與新興市場債連續12周同步吸金，上周分別淨流入21.4億美元與2億美元；高收益債雖然持續流出，但流出金額從前周23.4億美元大幅減少至7.8億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國聯準會六月升息的態度、英國脫歐公投議題的不確定性，增添市場觀望氣氛，導致美國10年期公債殖利率過去一周下滑至1.7%。德國10年期公債也受美國公債殖利率下滑影響，殖利率在低檔徘徊，處於過去一年較低的水位。

許家豪表示，資金持續穩定流入投資級債，根據美銀美林預估，隨著商品價格回穩，投資級債遭降評至高收益債的金額可望下修。今年由高收益債調升至投資級債標的總量則有機會達370億美元，後市不看淡。

高收益債雖然連續二周淨流出，但商品價格回溫，有助違約風險降低。許家豪表示，受到能源相關產業違約的影響，目前高收益債違約率達3.68%。不過雖然短期違約率仍可能波動，但隨著油價回穩，全球景氣持續復甦，加上美國基本面穩健成長，違約率可望下滑。此外，高收益債的次級市場交易量明顯增加，2010年至今平均交易量約占總市值0.78%左右，但今年以來交易量占比約0.9%~1%，顯示投資信心增加，提供高收益債支撐。

至於新興市場債，許家豪表示，巴西參議院通過總統彈劾案，羅賽芙必須暫時停職等候最終裁決；副總統泰梅爾將代理總統職務，並宣稱將致力改善巴西財政狀況與通膨問題，激勵巴西公債過去一周走揚。不過由於泰梅爾遭本身也面對彈劾提案，未來巴西政治動盪是否能趨緩，仍是影響巴西債市的觀察重點。

反觀墨西哥，許家豪表示，由於墨西哥4月CPI年比由前月的2.6%下降至2.54%，低於市場預期；通膨連續兩月回落有助墨西哥央行放緩升息腳步，有利墨西哥債市後市。

綜合觀之，許家豪表示，美國景氣逐步落底，但通膨在可控制範圍內，預計美國聯準會將延續溫和升息的措施，有利信用券種表現。不過，由於今年以來，信用券種在資金推升下，後續利差大幅收斂的空間較小，加上6月美國聯準會舉行會議前、英國脫歐公投的不確定性，短線轉趨觀望的投資氣氛，將會加劇波動程度，建議透過廣納各式券種的多元債券組合基金，現階段可適度獲利了結公債與新興市場公債部位，以投資級、高收益債、新興市場公司債獲取利息收益，並因應市場變化彈性調整，是當前較佳的債市投資策略。

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