日本歐洲深陷通縮困局 始終難擋一種金融誘惑

有分析文章指出，歐洲央行和日本央行或許很快將像購買債券那樣大舉購買股票，尤其是如果迄今為止已采用的貨幣政策武器繼續放空槍的話。

歐洲和日本央行均已購買大量的債券，作為各自為提高通脹而實施的超寬松貨幣政策的一部分。但歐元區和日本的價格壓力依然微乎其微，且歐元和日圓兌美元今年均上漲。

日本央行已購買少量的股票。在日前被問及歐洲央行是否會考慮購買股票時，該央行副總裁岡斯坦西歐僅僅表示，不會在3月剛放松政策後很快又實施進一步的措施。購買股票這一選項或許會進一步表明，後危機時代常規政策早已無法發揮作用，非常規措施或許也正接近極限。

但鑒於目前一些「極度激進」的措施--例如「直升機撒錢」已在討論范圍內，基金經理認為，在通脹迄今仍遠低於目標的情況下，大規模購買股票牢牢處在兩家央行「不惜代價采取的措施」清單上。

批評人士指出，持有大量股票可能給央行帶來過多風險，而且是危險地朝着將國內企業收歸國有的方向邁進。但太平洋(601099,股吧)投資管理公司(PIMCO)全球經濟顧問方艾碩表示，歐洲央行可能會在今年稍晚開始購買股票。「在歐洲購買股票顯然會支撐市場人氣提高股價，就像歐洲央行3月宣布購買公司債導致信用利差崩跌一樣，」他稱。

**醞釀股價上漲？**

兩家央行都已大量參與固定收益市場，全球有8萬億美元負收益率(殖利率)債券，其中大多是歐元區和日本債券。歐洲央行完成當前計劃時，或將持有最多25%的歐元區未償還公債。

但這兩家央行的購債計劃加上超低利率，仍未能阻止歐元和日圓升值，而匯率的升高妨礙他們實現約2%的通脹目標。歐盟執委會本月將2016年通脹預測下調至0.2%。

因此進一步刺激看來是可能的，股票是比較容易操作的資產，而且如果可以把購債對借款成本產生的正面影響作為借鑒的話，股市也可能出現健康的反彈。

為盡量降低對市場的干擾，購買股票可能通過上市交易基金(ETF)進行。據摩根大通的Nikolaos Panigirtzoglou，ETF在歐洲可購買的股票約6萬億歐元，因此流動性充裕。

**加大購買力度**

日本央行在每年價值約3萬億(兆)日圓的購買計劃外，還另外購買每年3,000億日圓(24億美元)的ETF。瑞士和以色列央行，以及香港金管局也一直在股市少量買進，但如今或許會被要求更加積極地買進。彼得森國際經濟研究所高級研究人員暨前美聯儲經濟學家Joseph Gagnon認為，日本央行需要大膽主動的行動，而不是再度的不作為。

這可能意謂着將日股買進的比重擴大至在外流通總規模的10%，約合50萬億日圓，目前的比重約為0.5%。他在本月稍早的博客中寫道，這類舉措將可「推高股價，並透過家庭財富增加和資本成本降低，來鼓勵消費和投資」。看來歐洲不會馬上有這等規模的購股動作，日本或許會打先鋒。

「如果日本央行在6月或7月擴大其ETF購買計劃，可能會引起歐洲央行給予密切關注，」摩根大通的Panigirtzoglou表示。購股亦將有助於支撐銀行業的估值，近幾個月受到偏低及負收益率和第一季慘淡交易環境的沖擊，該產業估值大受影響。

此外，即使對「股市量化寬松」持懷疑態度者，也難以反駁健全而活躍的銀行體系具有何等重要性。惟有良好的銀行體系才能讓信貸在經濟中流動並推升通脹。(文章來源：路透中文)