機構最新動向揭示 周三挖掘6只黑馬股

合康變頻(300048,股吧):電力設備與新能源行業

1、業績同比大增,轉型成效顯著。2016年一季度,公司實現營業收入2.45億元,同比增加87.41%,實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6000.19萬元,同比增加2016.58%。公司業績大幅增加的原因為轉型後的新型產業收入和利潤大幅提高。2015年,公司的主營業務從單一變頻器節能控制延伸拓展,形成了包括高、中低壓及防爆變頻器在內的全系列變頻器產品、伺服產品、新能源汽車及相關產品,逐漸形成了節能設備高端制造產業、新能源汽車總成配套及運營產業、節能環保項目建設與運營產業的戰略「金三角」,使得公司的產品結構發生了調整,毛利較高的新型產業對利潤的貢獻已占據半壁江山。

2、新能源汽車業務發展迅速,成為新的利潤增長點。公司依托合康動力整車控制器優勢,切入主流客車廠,利用合康智能提供的智能充電網絡和北京/武漢暢的布局的租車網絡,打造合康新能源汽車生態圈。2016年一季度,公司新能源汽車總成配套及運營產業簽訂訂單金額1.54億元,同比增加21700.66%。新能源汽車產業鏈的發展已成為公司新的利潤增長點,未來有望持續。

3、華泰潤達貢獻增量利潤。華泰潤達致力於節能環保和新能源技術。2015年,公司通過增發收購華泰潤達100%股權,華泰潤達業績承諾為2015年、2016年、2017年實現非歸母凈利潤分別不低於3600萬元、4600萬元、5600萬元。2015年華泰潤達超額完成業績承諾,未來兩年有望為上市公司貢獻較大業績增量。

盈利預測和投資評級:根據公司的最新訂單情況和新能源汽車業務拓展情況,我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.51元、0.80元、1.36元,維持「買入」評級。

風險提示:1、產品毛利率下降風險;2、新能源汽車行業發展不及預期。

酒鬼酒:基本面開始改善,中糧入駐值得持續關注

投資要點:

投資評級與估值:維持盈利預測,預測16-18年EPS為0.39、0.52、0.68元,增長42%、34%、31%,對應PE為47、35、27倍,評級由「中性」上調為「增持」,逢低布局。1、去年公司實際控制人變為中糧,並由中國食品實際接管,今年春節後核心高管調整,均來自中國食品,其中董事長江國金先生為中國食品董事總經理及執行董事,銷售公司總經理李明先生曾在中國食品任華東大區總經理。大股東十分重視以酒鬼酒為依托的白酒產業,新任高管具備豐富的快消品經驗,中糧具有酒類渠道資源能帶來協同效應;2、酒鬼具備很好的品牌基礎,定位高端,同時湖南大本營市場無明顯強勢品牌,具有良好的市場基礎;3、今年來行業已進入復蘇通道,加上大股東中糧對公司的重視和支持,如果磨合和調整順利,則未來公司收入利潤具備較大彈性(12年高峰時期年收入16.5億,高端產品內參3億,凈利潤5億,15年收入6億,內參1億,凈利潤0.9億)。目前為銷售淡季且管理層春節後剛調整到位,短期仍將處於調整階段,重點關注下半年中秋旺季銷售情況,靜待公司出現積極變化。

中糧入駐公司面貌煥然一新帶來直接和間接收益。我們認為中糧接手後的酒鬼酒精神面貌煥然一新。從管理層到經銷商、再到公司生產一線的員工,都對公司未來的發展充滿了信心。其次,中糧接手後對公司的生產管理、公司制度管理以及市場渠道運作等方面都進行了大面積改革,將部分中糧集團先進的管理理念運用到酒鬼實際的運營中,帶來了不錯的效果。再次,中糧集團利用自身資源優勢可提高內參酒在高端人群中的品牌影響力,利用龐大的終端渠道優勢,可幫助50度酒鬼、紅壇、湘泉等系列產品迅速打開全國市場。此前公司公告,中糧3個億的白酒關聯交易,可以直接提升酒鬼酒2016年的營業收入。這次3個億的關聯交易主要以中高端系列為主,內參借助中糧整體資源,中低端酒則可以借助中國食品在全國現有的經銷渠道,進行一輪鋪市,對於提升酒鬼的終端渠道覆蓋率有巨大幫助。所以,我們認為經過一段適應和調整期,酒鬼酒借助中糧的資源優勢將會持續展現出來。

酒鬼酒具備品牌基礎,湖南區域優勢明顯。從歷史的發展來看,酒鬼酒2012年高峰時期,有16.5億的銷售規模,凈利潤近5億。2010-2012年期間收入和利潤增速都高於行業平均水平。上一輪白酒行業的持續景氣,和酒鬼酒獨有的馥郁香型賣點也讓其在全國范圍內奠定了一定的品牌基礎。安徽、四川、貴州等地區強勢白酒品牌較多,而湖南本地市場沒有特別強勢的本土品牌與酒鬼酒競爭,同時湖南地區在高端白酒的消費能力上也一直很強。

所以,目前來看公司恢復初期,立足湖南大本營市場的戰略指向是正確的。塑化劑事件在省內的影響已經很小了。

擴生產,調渠道,重建營銷隊伍。目前公司已經擴建了生產線,基酒年產量將提升5000噸,生產管理端引進了中糧集團的先進管理模式,相比之前管理更加嚴格化、精細化,表明公司生產效率水平有大幅度提高可能。渠道方面,內參終端實際成交價在850左右,與茅台(600519,股吧)價格相當,經銷商毛利率8%左右。但內參80%的銷量集中在於湖南省內,省外市場表現一般。紅壇市場零售價為419元,52度酒鬼市場零售價368元,目前均順價銷售。中檔酒將會成為公司未來重點打造和建設的產品。湘泉系列產品由於公司戰略產品布局和渠道人員調整的原因,去年銷量有比較大幅的下滑,今年也會重點扶持。在營銷團隊方面,認為短期依然會依靠原有的銷售隊伍,對於空白的市場公司會引進外來人員。

股價表現的催化劑:季報超預期。

核心假設的風險:渠道產品調整低於預期。

永貴電器:新能源板塊高歌猛進

【點評】

新能源汽車連接器持續爆發

新能源電動汽車連接器主要用在電動汽車充電站、電動汽車高壓大電流的互聯系統等,永貴電器(300351,股吧)在新能源汽車領域培育多年,目前,公司新能源電動汽車連接器已經進入奇瑞、比亞迪(002594,股吧)、新大洋、萬向、眾泰、南車時代等供應鏈體系,銷售模式上主要采取直銷方式。新能源連接器銷售收入從2013年0.11億迅猛增長至2015年1.81億,短短三年時間已經成為公司核心業務,隨着產銷量的爆發其毛利率也從24.51%躍升至38.55%,成為公司業績又一增長極。此次與寧海知豆簽訂大額訂單,預計實現收入占2015年板塊收入52.76%,為新能源汽車板塊銷售再翻倍奠定基礎。

從連接器到充電槍,新能源汽車板塊產品多樣化

2015年永貴着手加強研發擴充新能源汽車板塊產品品類,加速分享行業爆發。此次永貴成為目前國內電動汽車充電接口生產廠家中第一批拿到強檢報告的廠家之一,證明其安全性和可靠性等級達到了新國標要求,同時具備了在新能源電動汽車和充電樁領域市場推廣應用的資質。除充電槍外,公司同時積極布局充電樁、BMS 電池管理系統等多種產品。新能源汽車產品的多樣化將充分發揮已有渠道優勢,增加客戶粘性,有利於公司進一步做大做強版塊。

積極推薦,維持買入評級

公司收購翊騰電子方案已獲批,換股對價30.57元/股,近期配套增發在即。預計未來兩年公司將實現穩定向上的軌交連接器銷售與持續爆發的新能源汽車與通信板塊,良好的業績增長預計使得公司極具稀缺性,維持買入評級。

中化岩土(002542,股吧):穩中求進布新局,培育多維發展空間

事件:公司公告2015年年報和2016年第一季度報告。

收購公司均實現業績承諾,主業穩健增長。公司2015年度實現營業收入19.31億元,同比增長60.38%,歸屬上市公司股東凈利潤2.27億元,同比增長74.29%;主要受益於公司整合優勢資源,深化並購標的並表。

基本每股收益0.22元/股。公司全資子公司上海強勁、上海遠方2015年度扣除非經常性損益後分別實現凈利潤5725.20萬元、6464.67萬元,均實現了業績承諾。2016年Q1公司實現營業收入4.31億元,同比增長19.38%;歸屬上市公司股東凈利潤3492.93萬元,同比增長10.75%。

盈利能力提升,期間費用率同比增長,現金狀況有所改善。公司2015年度綜合毛利率為29.17%,同比增長1.79pct;凈利率同比增長0.85pct至11.66%。期間費用率持續增長,2015年度同比增長2.41pct至11.59%,財務費用的增加是期間費用率增長的主要原因,財務費用率同比增長1.64pct。2015年度收現比、付現比分別為0.67/0.53,同比分別增長20.64pct/3.2pct。經營性凈現金流從2014年度的-2.39億元增加至2015年度的-1.10億元,現金流狀況有所改善。

公司季度盈利數據同比增長,一二季度並表漲幅較大。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實現營業收入3.61億元、4.75億元、4.43億元、6.52億元,分別同比增長162.63%、197.65%、17.17%和23.33%,分別實現歸母凈利潤3153.99萬元、4381.53萬元、5750.01萬元、9420.48萬元,同比增長80.23%、121.93%、49.84%和72.34%。公司一、二季度業績漲幅較大,主要和上海強勁、上海遠方於2014年三季度並表有關。

定增補充流動資金,優化資本結構。2015年度公司順利完成了非公開發行,以5.81元/股的價格向5名特定對象募集不超過7.38億元資金,募集資金全部用於補充公司流動資金,為業務發展提供充足的營運資金支持。非公開發行股票結合員工持股計劃,進一步優化公司資本結構,保障綜合產業平台運營的資金需求,提高公司員工的積極性和凝聚力。2015年三季報公司資產負債率為50.31%,定增完成後,2015年年底資產負債率有效降至43.34%,2016年一季報資產負債率持續下降至38.57%。

保障主業穩定增長,打造工程服務業傳統產業平台。2015年7月公司收購北京場道100%股權,獲得市政公用工程總承包壹級、機場場道工程專業承包壹級、隧道工程專業承包貳級、房屋建築工程施工總承包等資質;2015年11月收購北京中岩剩余59.33%股權,提升公司工程項目的管理、監測等綜合實力,北京中岩成為全資子公司。2015年公司新設中化岩土設計研究有限公司,提升研發創新能力;新設嘉之鼎置業有限公司,提升公司區域市場服務能力;子公司上海強勁新設強勁投資管理有限公司,進行同行業和相關產業項目並購重組、股權投資、實業投資等資本運作。

涉足新興產業,培育多維發展空間。2015年6月公司通過收購浙江中青51%股權,與地方政府合作開發多個通航產業基地投資項目,進入通用航空機場投資、建設領域。2015年4月投資1300萬美元參股美國Chelsio公司11.08%股權,涉足芯片科技領域;11月中化岩土投資管理有限公司注資5000萬元與美方成立中外合資企業——掣速科技,持股比例為51%,將推動Chelsio進入中國市場,逐步實現Chelsio技術研發、應用和產品國產化。參股人人行介入互聯網金融領域,嘗試互聯網金融企業股權投資。公司計劃出資1.5億元與其他6家法人機構共同發起設立人壽保險公司,持股比例為15%,投資保險領域。

風險提示:宏觀經濟波動風險、回款風險、並購不達預期等。

盈利預測與估值:我們預測公司2016~18年EPS分別為0.31/0.41/0.49元,對應2016-2018年估值分別為51/36/27倍,維持「推薦」評級。

馬應龍(600993,股吧):主導品種價值低估,醫療服務持續布局

治痔第一品牌,痔瘡膏提價空間大:公司是治痔第一品牌,主導產品痔瘡膏和痔瘡栓合計市場份額約30%,多年來位列第一,遠超排名第二的肛泰(市場份額約10%),2015年痔瘡膏和痔瘡栓收入分別超過4億和1億。過去長期受制於限價政策,公司痔瘡膏價格偏低,OTC端售價約8.9元,僅為肛泰軟膏(約16元)的一半左右。低價導致推廣動力缺失,品牌溢價低。2015年5月藥價放開打開價格天花板,公司產品有較大提價空間,提價也將促進銷量增長,迎來量價齊升。

醫療服務持續布局,互聯網+全面打造肛腸管理閉環:公司正在通過自建或收購建立旗艦醫院以及輕資產擴張輻射下級的方式構建全國性醫療網絡,目前已實現控股和經營7+4家肛腸專科連鎖醫院和診療中心,共有床位約1200張,為肛腸醫院規模最大。未來公司將繼續堅持輕資產擴張模式,加速布局診療產業。公司互聯網醫療業務已全面啟動,小馬醫療正式上線。公司有望依托國內最大肛腸連鎖醫院和獨家肛腸病患大數據,整合「藥品生產、配送、輕問診、預約專家(手術)」等環節,加速打造互聯網+肛腸下消健康服務平台。

大健康板塊穩步推進:公司藥妝業務實行雙品牌多渠道戰略,北京、武漢、長沙、長春等試點城市運營穩步推進,線上官方商城、天貓、京東等已全面鋪貨。公司還成立了護理品公司,發展嬰童護理產品,豐富大健康產品布局。

維持「買入」評級:公司深耕肛腸領域,積極轉型「肛腸健康方案提供商」。工業有望加速增長,肛腸醫院穩步推進,大健康領域豐富產業鏈布局。預計2016-2018年EPS分別為0.60元、0.70元、0.82元,對應PE分別為31X、26X、22X,維持「買入」評級。

風險提示:產品提價不達預期;醫療合作不達預期。

克明面業(002661,股吧)調研報告:掛面主業增長動力強,外延增長成果可期

投資要點:

1、2015年公司利潤分配方案搶眼

2015年,公司實現營業收入18.92億元,歸母凈利潤1.08億元,分別同比增長23.9%和64.4%,基本符合預期。同時公司推出高送轉利潤分配方案,擬每10股轉增20股派現金5元(含稅)。2016年一季度,公司實現營業收入4.62億元,歸母凈利潤3281.68萬元,同比分別增長15.55%和40.68%,繼續維持增長趨勢。

2、掛面業務有望在「內生+並購」雙重引擎下維持較快增長

(1)中高端掛面銷量增速較快,產品結構不斷優化。近幾年公司產品結構持續優化,2015年中高端產品強力面和營養面(毛利率高於20%)同比分別增長14.62%和33.16%。2015年公司推出的高端產品「華夏一面」,市場反映極佳,預計全年貢獻收入有幾千萬。(2)華中和華東大本營市場增長穩健,未來有望重點開拓華北市場。2015年公司華中地區和華東地區分別實現營業收入6.23億元和6.02億元,同比增長22.62%和40.90%。未來隨着公司掛面產能瓶頸消除以及行業整合加速,公司在優勢地區有望維持較快的增長速度。另外,公司規劃在做好華中、華東等優勢市場的同時,重點開發京津冀等華北市場。(3)新增產能陸續投產,有望消除產能瓶頸,降低生產費用。目前公司掛面產能約20萬噸,然而2015年公司的產品銷量近40萬噸,產能缺口主要依靠大量代工產能。這即降低了公司產品品質的穩定性,也使得公司費用維持較高水平。本次定增項目建成後公司掛面產能將提高到59.04萬噸,公司有望從根本上解決公司產能受限的問題。隨着產能壓力逐漸降低,公司產品推廣將無後顧之憂,同時在代工產能占比減少以及規模效應作用下,公司生產費用也有望降低。(4)掛面行業集中度水平較低,公司有望通過並購方式實現整合,為業績帶來外部增長。目前我國現有掛面制造企業4000余家,行業集中度低,競爭較為激烈。隨着市場對品牌的注重,加上成本和政策等方面的壓力,大規模企業將憑借品牌、資本等方面的優勢在市場上擴充領土。克明面業作為我國掛面龍頭企業,未來有望借助並購行業內其他掛面企業的方式實現外生增長。

3、布局米面食品加工業,打開外延增長空間

近幾年,公司在繼續做好掛面的基礎上,也在不斷挖掘新的產品品類,公司逐漸從業務單一的掛面生產制造企業轉向米面食品加工業的布局上來。2014年,公司進軍上游面粉業務,2015年公司面粉業務實現收入1.81億元,同比增長338.06%,在營收中占比由2014年的2.49%提升到9.58%。2015年,公司又推出保鮮面、冷凍面、烏冬面等新品類。隨着人們生活水平的提高,對生鮮食品的的需求會日益增多,保鮮面條也會隨之被廣大消費者所接受。相對方便面而言,保鮮面在東南亞及一些發達國家的市場占有率達60%以上,而國內還不到1%,可見增長空間十分巨大。公司募集資金中有2億元投資上游年產20萬噸小麥粉項目,2.3億元用於營銷網絡及品牌建設項目,未來有望為公司新業務的發展提供支撐,我們看好公司新產品未來的發展前景。

4、盈利預測與投資建議

我們預測2016/17/18年EPS分別為0.45/0.54/0.66元,對應2016/17/18年PE為38.40/31.85/26.20倍,維持公司「增持」評級。

5、風險提示

新品拓展不達預期,外延並購不達預期,市場拓展不達預期。