【曾士育專欄】原油價格波動也有季節性？

大宗商品原物料的行情波動皆有其季節性循環，原油也不例外，加上原油是一個波動性頗高的商品，在實際投資前若能先行了解原油的季節性循環，再順勢進行基本面及技術面分析，則可達到事半功倍的效果。

原油的季節性相當明顯，由於北半球的陸地面積較大，居住在北半球的人口約佔全球的90%，因此我們以北半球的角度來進行原油的季節性統計。原油一年當中有兩個旺季，分別是每年12月中旬至次年3月底的冬季用油旺季，以及每年5月底到9月中的傳統夏季用油旺季，3月底到5月底則為兩個旺季間的小淡季，傳統淡季則是在每年的9月中到12月中。

    透過統計西德州輕原油現貨價格，自1983年5月底至2016年3月底，長達近33年的統計資料可以發現，原油的季節性效應十分明顯，冬季用油旺季期間上漲的機率高達75.76%，平均上漲幅度可達5.39%，夏季用油旺季期間上漲的機率亦高達60.61%，平均上漲幅度達4.64%，而3月底~5月底的小淡季期間，上漲的機率亦有53.13%，平均上漲幅度為3.77%，唯獨在傳統的淡季期間(9月中~12月中)上漲的機率僅有36.36%，平均跌幅高達6.39%。(詳見表一)

透過統計數據，我們可以將原油的季節性大致區分成兩大階段:

• 較易上漲期間è落在每年的12月中到次年的9月中，此期間上漲的機率高達68.75%，平均漲幅可以達到13.05%
• 較易下跌期間è落在每年的9月中到12月中的傳統淡季期間，下跌的機率高達63.64%，平均跌幅高達6.39%

掌握了原油的季節性循環之後，可以在上漲機率高的季節來臨前夕，透過基本面、技術面或是籌碼面，甚至是事件性的分析，順勢尋找買點，然後在較易下跌的季節來臨前，尋找出場點，將可以提高原油操作的勝率及報酬。

由於原油投資與股票投資不同，持有上市櫃公司股票，若所投資的公司經營績效良好，可能有收到股息的機會，然而操作原油期貨僅有賺取價差波動的機會，因此原油操作上較適合以波段價差操作，當獲利達到目標後，仍需要善設停利點，否則隨著行情波動抱上又抱下，會有徒勞無功之憾。

原油行情波動大，短線波段交易機會多，若搭配季節性及技術分析，盡可能在統計上漲機率較高的時期，順勢尋找買點做多，而在統計下跌機率較高的時期，盡可能偏空操作或是空手，則較容易掌握獲利契機。

不過雖然長期的統計結果證明原油的季節性循環明顯，但並非絕對，因此在投資前必須審慎評估，不能因為統計勝率高就單純的以季節性循環為單一依據進行交易，因為雖然較易上漲的期間勝算高，但在最差的年份，亦可能發生近50%的虧損，尤其原油價格常因戰爭、動亂等地緣政治因素以及全球原油供給與需求的變化而大幅波動，因此季節性的統計僅能做為操作上的參考，一定要加上其他的分析工具來輔助判斷。

表一、西德州輕原油現貨季節性漲跌統計

資料來源:彭博資訊、曾士育整理，統計期間:1983/5~2016/3

註:本文使用的西德州輕原油現貨歷史資料之彭博資訊代碼為USCRWTIC Index。