李迅雷：經濟增速會迎台階式下行 資產配置思路需調整

和訊期貨消息 5月17日下午，海通證券(600837,股吧)首席經濟學家李迅雷在上海出席供給側改革與期貨市場研討沙龍時發言。他提出，我們對供給側改革的認識並不全面，從政治經濟學的角度解讀，供給側改革為了解決社會主義的主要矛盾，讓社會供給力更好的滿足人民日益增長的物質文化需求。

經濟增長快慢無所謂 關鍵看企業自身盈利能力

李迅雷認為，未來中國的經濟增速會迎來台階式的下行，這個下行趨勢是必然的。

他解釋到，大部分學者認為，中國經濟的GDP增速在8%左右才是正常。其實這個速度值是靠投資拉動出來的。李迅雷將這一增長方式稱為欠賬式增長。過去GDP能夠長期穩定在高增長水平主要依靠中國居民高儲蓄水平、廉價勞動力成本等傳統優勢，這在利率市場化和人口老齡化的新情況下很難維持原有的經濟增速。

「這其實是一個人口現象，而且是不可逆的。我們正在遇到人口的下行周期，人口老齡化、低生育率，這是歷史上沒有過的。其實我們如果能保持5%的GDP增速，也就很成功了。一定不能把GDP看得太重，這里面有一個誤區。你們看美國的GDP增速只有2%，但是世界五百強企業的ROE（凈資產收益率）是15％，但是，中國的五百強企業扣除稅收之後的ROE水平是7%。經濟增長不增長無所謂，關鍵要企業好，企業好了，就業就好，在全球市場就會有份額。」他說到。

新一輪的經濟周期未開啟

目前社會全要素生產率在下降，前段時間行業熱議，新一輪的經濟周期是否已開啟？然而，李迅雷並不認同此觀點。他認為，經濟周期有其自身的特點，我們目前正在經歷的是房地產周期的下行階段。從2011年開始至今，該周期才經歷了不到六年的時間，所以他認為經濟原來的周期遠沒有結束，當然這當中會有所波動。

同時，李迅雷提到近期權威人士的發言內容中對中國經濟未來發展情況的擔憂，他表示，宏觀經濟中拉動經濟增長的三駕馬車中，唯有投資在依靠房地產較好的銷售數據的情況下表現良好，其它兩個指標消費與出口在四月份均出現明顯回落。權威人士的發言中包含一個很重要的擔心，就是目前民間投資增速有明顯回落，這說明政府有意拉動的行為並沒有得到民間投資的配合。這當中民間投資人考慮的更多的應該是投資回報率的問題，投資回報率太低則投資意願不強。

他解釋，為了經濟穩增長，政府層面不斷的通過各種方式進行刺激，通過銀行、財政的途徑發債、房貸，造成了目前中國經濟投資增速占比過高達40%以上，與全球經濟格局迥異的中國特有的局面。通常情況下，投資占整個GDP增速比重為20%左右較為正常。

此外，對人民日報「權威人士」對未來中國經濟將呈「L型」走勢的論斷，李迅雷也表達了自己觀點，他說：「如果中國經濟真要走L型的話，中國夢就實現了，就跨越中等收入陷阱了。」

資產配置思路需調整：應加大海外市場配置

在發言中，李迅雷談到，自2011年開始，中國經濟就進入了下行周期，包括房地產行業的下行、城鎮化速度的下行、大宗商品價格的下行以及汽車銷售的下行，多重的數據下行因素疊加之下，下行周期在近5年以來從未改變，短期之內仍將持續。在這樣大背景之下，投資者的資產配置思路也隨之發生改變。

1.房地產短期有結構性機會 應加大海外市場配置

李迅雷認為，資本正在從金融資產轉移到實物資產，2016年年初至今的期貨市場火爆行情正是印證了這一轉移，與此同時，房地產市場短期內也有結構性機會。此外還應加大海外市場配置。李迅雷說：「為什麼今年中國企業都在海外進行並購？因為海外資產便宜，海外貨幣在超發，但是沒有中國這麼厲害。」

建行披露的數據顯示，目前海外資產在居民總資產中占比只有1.6%，比例甚微。在剔除房地產後的金融資產中占比4.6%。海外資產配置比例過低導致人民幣貶值的恐慌。

2.換美元不如買黃金

李迅雷引用了海通證券姜超研究團隊的報告中的最新內容，「從70年代到現在，如果拿着1美元不動，能買到的豬肉只有以前的1/5，連肉都吃不起了，但是如果一直拿着黃金不動，至少能夠買到同等數量的豬肉。有黃金，至少永遠都有肉吃！」

他亦表示，換美元不如買黃金，不建議投資者一窩蜂地去兌換美元。從歷史經驗來看，買黃金才有肉吃。因為黃金不僅是實物資產，而且金融屬性最為明顯。

3.股市仍有結構性機會

對於股市李迅雷特別指出，6月A股納入MSCI新興市場指數的可能性頗大。按產業來看，有三大投資主線，包括新型消費，如體育娛樂、醫療健康；信息經濟，如大數據、視頻、虛擬現實（VR），以及智能制造，如機器人、智能汽車。」

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