【財華解碼】騰訊季績亮麗 果真天下無敵？

騰訊控股(00700HK)再次讓投資者感到意外，因為該公司再度公布了一份優於預期的業績。該公司宣布截至今年3月底騰訊控股(00700-HK)今日公布截至今年3月底止，收入按年增加43%至319.95億元人民幣，遠優於市場預期，毛利為185.89億元人民幣，按年增加38%，股東應佔溢利為91.83億元，按年增加33%。

若與去年第四季相比，騰訊收入?毛利及股東應佔溢利分別錄得5%?5%及28%升幅。

由於市場原來預期，騰訊在今年首季收入按年增長介乎29%至40%；並預期該公司在今年首季錄得通用會計準則權益持有人應佔溢利91.83億元人民幣，按年上升33%，亦較預期理想。當投資者看到這一份業績後，會有何感想？

騰訊首季業績優於預期，當然與旗下兩大業務表現理想有關，當中網絡廣告收入增長幅度達到73%；特別是自效果廣告的收入增長更達到9成，收入達到25.32億元人民幣，成為網絡廣告收入增長的動力之源。

騰訊的效果廣告收入在今年首季增長9成，反映出在微信朋友圈及微信公眾號上的廣告收入大增有關。事實上在今年首季，微信及WeChat合併月活躍用戶達到7.62億戶，按年及按季分別增長38.8%及9.4%。只要活躍用戶數目持續增加，日後騰訊從微信及WeChat錄得的廣告收入相信只有增無減，當然效果廣告未來可否保持9成的增長幅度，便要考驗一下管理層的功力。

騰訊又指出在今年首季來自品牌展示廣告收入按年增長56%至21.69億元人民幣，主要反映出騰訊新聞及騰訊視頻收入增長。

至於增值業務方面，收入按年增長34%至249.64億元人民幣，其中來自網結遊戲收入為170.85億元人民幣，按年增加28%，主要是受惠於新智能手機遊戲的貢獻，及個人電腦遊戲收入的增長。社交網收入增長48%至78.79億元人民幣，反映出來自數字內容訂購服務，及QQ會員較高的訂購收入，以及虛擬道具銷售收入增加。

由於騰訊在過去一段時間致力增加內容，這讓的成果是否代表策略成功？

不過當投資者細心看一看按季業績時，或會有另一番看法。因為與去年第四季相比，增長業務收入只增加8%，其中網絡遊戲收入增幅為7%，社交網絡收入只有11%。網絡廣告收入更按季下跌18%，騰訊指出這與第一季為淡季，內地具有挑戰性的宏觀經濟情況有關。季節性因素屬無可避免，並有其周期性，可是內地宏觀經濟走勢難料，特別是早前《人民日報》引述「權威人士」指出，內地經濟處於「L」型走勢，這反映內地經濟只能在較長時間內保持平穩，最終對騰訊的廣告收入帶來多大影響，屬未知數。加上騰訊只能夠在期內壓縮了5%網絡廣告成本，在收入跌幅高於成本跌幅的情況下，這情況應要作關注。

騰訊首季收入按年增長為5%，縱使較預期的1%遠為理想，但是收入見頂的陰霾仍然存在。因此騰訊要物色新的增長動力。現時內地最熾熱的主題，非互聯網金融莫屬，可是騰訊在此層面未見有突出表現，在業績報告內，亦無作任何著墨。在今日公布首季業績前，公司的小股東亦對此作出疑問。主席馬化騰只能表示，在發展互聯網金融不可以操之過急；總裁劉熾平則補充，此行業風險較高，認同馬化騰的不可操過急的說法。更何況被外界抱有期望的虛擬實境技術，用戶體驗仍未完全理想，加上Facebook正致力尋求登陸內地市場，種種情況對騰訊而言均是挑戰。今次騰訊交出一份亮麗業績，讓外感到意外；但是未來該公司可否繼續予投資者驚喜？這一個問題，相信是所有對騰訊感到興趣的投資者，均希望得到的答案。惟無水晶球，目前無法回答。只能待中期業績時，再看看有多人因預測錯誤而再配新眼鏡。

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