94年美債大屠殺恐重演？德銀：別再忽略Fed升息暗示

MoneyDJ新聞 2016-05-20 14:26:27 記者 郭妍希 報導

1994年是美國債市的黑暗時期，當年聯準會(Fed)升息四次、把聯邦基金利率調高了2.25個百分點之多，導致美國30年期公債殖利率在1994年1-9月期間暴升200個基點，投資人蒙受多達1兆美元的鉅額虧損。Fortune雜誌當時將之稱為「債市大屠殺」(the great bond market massacre)。

德意志銀行首席國際經濟學家Torsten Slok警告，這樣慘痛的經驗可能會再來一次。

Business Insider 19日報導，Slok發表研究報告指出，美國經濟如今已快要充分就業，因此薪資、通膨也即將反轉往上，Fed對這些跡象已頻頻發出暗示，但市場卻充耳不聞。他警告，投資人忽視Fed的訊號愈久，債市就愈有可能重演1994年的大屠殺慘劇。

Slok認為，固定收益投資人對經濟數據的解讀跟Fed完全不同。Fed把重點放在「充分就業」、「物價穩定」這兩大央行法定任務，這兩者看來的確有改善(或許通膨應該要更高一些)，但市場卻認為企業每股盈餘、聘僱人數必須有所增長後，央行才能升息，而這兩大項目顯然表現都不好。投資人也關注一大堆Fed無法掌控的因素，例如中國經濟、美國總統大選以及英國脫歐公投等。

Slok直指，當經濟達到充分就業，薪資、通膨就會逐步上升，Fed就是想搶在轉折點到來之前，趕緊調高利率。假如市場繼續忽略Fed，那麼債券恐怕會像1994年一樣慘遭拋售。

Fed 18日公布的聯邦公開市場委員會(FOMC)4月會議記錄就已偏向鷹派，大多數成員都認為6月可以升息，讓一直忽略Fed鷹派說法的市場大吃一驚，促使美元跳漲、油金震盪。

其實，Slok 5月12日就曾強調，Fed一直在對市場傳達一個訊息，但人們卻老是無法理解，至今還是認為目前最大的隱憂是另一個金融危機或經濟陷入衰退，但其實，通膨才是更大的風險。

Slok說，Fed不斷重複說美國已接近充分就業，就是在暗示通膨已在蠢動。他預估，薪資調漲壓力日增，未來幾個月通膨可能會逐漸上揚，但投資人對此卻毫無準備，也不理解這會對Fed的貨幣政策造成那些影響。在薪資壓力上揚、美元持續貶值兩個因素的帶動下，Slok認為核心個人消費支出(PCE)將在未來幾季逐步上升。

富蘭克林坦伯頓全球宏觀團隊投資長、「富坦全球債券基金」(Templeton Global Bond Fund)操盤人麥可哈森泰博(Michael Hasenstab)4月27日在官方Twitter最新發布的影片中也指出，債市已如履薄冰，因為通膨正在逐漸增溫、經濟也在合理成長中。

哈森泰博認為，投資人為了避險而把資金投入美國公債，恐怕是十年來最錯誤的決定之一，因為就跟電影「大賣空」(The Big Short)所演的一樣，認為過去從沒發生過的事、未來也不可能發生，是最可怕的陷阱，2008年美國的次貸風暴就是一例，而哈森泰博認為類似的危機目前正在美國公債市場醞釀中。

在FOMC 6月會議召開前，之前「鴿」聲嘹亮的Fed主席葉倫(Janet Yellen)將兩度發表談話，第一次會在5月27日，至於6月6日在費城的演說則很可能會是關鍵。屆時她的鴿派立場是否有變，將是眾人矚目的焦點。

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