一只政治黑天鵝正向全球金融市場逼近

中銀香港高級經濟研究員蔡永雄撰文指出，英國退歐公投可算是今年全球最重要的政治和經濟事件之一。20國集團（G20）和國際貨幣基金組織（IMF）均認為英國退歐是今年全球經濟的一大風險因素，其所帶來的不確定性，勢將沖擊環球金融市場，並嚴重拖累全球經濟表現。現時，英國人民最終會否在公投上選擇退歐仍是未知之數，且相信在公投前亦難有明確的預測。這篇文章具有一定參考意義。

4改革未解疑慮 挺退歐者不減

英國並非歐元區國家，可以發行自己獨立的貨幣，也可以擁有自主的財政政策。然而，這卻使得英國很難真正有影響力地參與和處理歐洲大陸的事務。這一問題在歐債危機期間最為凸顯，特別是在運用公帑來拯救歐元區銀行業，以及未來進一步強化和統一對區內金融業監管等問題。此外，近年大量來自北非和中東地區的難民涌入歐洲，亦令英國人民擔心源源不絕的難民將涌入其他歐盟國家，最終會導致大量移民涌入英國，勢將加重對英國社會福利制度的負擔，甚至影響社會穩定和安全。

在這一背景下，部分英國人民要求退歐的呼聲便持續升溫，首相卡梅倫（David Cameron）在勝出2015年大選和於今年2月與歐盟達成了以下四方面的改革建議後，便宣布於6月23日舉行公投。

1）經濟管治（Economic governance）：保障英國及其他非歐元區的歐盟成員國權益，不會因非使用歐元而受到歧視，亦毋須為歐元區緊急援助作財政支持，並永不采用歐元，銀行聯盟等法律則僅適用於使用歐元或其他同意與歐央行合作的成員國；

2）競爭力（Competitiveness）：歐盟增加對提升競爭力的承諾，如降低營商成本等；

3）主權（Sovereignty）：英國擁有特殊地位，同意英國在政治上不再走向歐盟一體化，並指出國家在國防事務上擁有全面主權；

4）移民（Immigration）：可以公眾利益為由減低向來自其他歐盟成員國的移民提供社會福利，期限最長為7年，以打擊濫用人口自由流動的情況。

然而，這些改革建議並未能完全解除支持退歐者的疑慮，支持退歐的比例沒有因而減少。因此，雖然市場普遍預期英國最終會留在歐盟，但在支持和反對比例相距不大的情況下，其不確定性料將於短期內困擾英國的經濟表現，且一旦退歐更會對全球金融市場，以至經濟構成打擊。

退歐無藍本可跟隨 結果難測

現在市場關心的是一旦英國退歐，將會帶來甚麼後果。一方面，英國經濟面對的不確定性將會大幅提高，並將導致英鎊匯率和全球金融市場出現劇烈波動，故今年下半年英國和歐元區的經濟表現或會受到沖擊，但也要視乎英倫銀行、歐洲央行，以及政府當局會推出甚麼措施來緩和有關負面影響。另外，也要注意到假若英國人民於6月23日選擇退歐，並不代表英國會實時無秩序地離開歐盟，其退歐程序有待英國政府向歐盟正式提出，且英國政府將會展開與歐盟為期最少兩年的談判，以決定未來英國與歐盟的關系，即可以達成甚麼程度的貨物、服務和投資自由化。由於退歐事件是史無前例的，沒有任何藍本可以跟隨，故難以預期會出現甚麼結果，而談判結果更會對英國的中長期經濟表現帶來決定性的影響，且談判期間的不確定性亦會影響海外和本地企業對英國的投資部署。

事實上，過去數十年間，世界各國在貿易自由化上已下了不少努力，根據世界貿易組織（WTO）的協議，其成員國需要一視同仁，不可給予個別國家特別的優惠，加上英國與歐盟亦有悠久的經貿關系，與歐洲大陸不少制造行業的供應鏈已密不可分，相信歐盟向英國重新實施關稅等貿易壁壘的機會不大，且不符合雙方利益，故預期英國將可繼續與歐盟保持很高程度的商品貿易自由化。

至於服務貿易方面，歐盟在服務貿易一體化的進程尚未完成，故沒有一個統一適用於歐盟的藍本可讓英國未來可與歐盟或個別國家作為服務貿易談判的基礎，故相信未來服務貿易自由化的程度將很大機會不及商品貿易自由化。在服務貿易中，最重要是金融服務貿易，因為當中更涉及倫敦作為歐洲時區國際金融中心的地位。若未來英國退歐的話，英國金融或監管機構或有需要證明可以滿足歐盟的監管要求才可繼續在當地營運，且英國在未來歐盟進一步完善其監管要求時，更沒有任何話語權可言，部分歐洲大陸國家已希望從英國吸引更多金融業務返回當地。

難成拓歐業務跳板 吸引力減

此外，若英國人民選擇退歐的話，將不難理解其對海外企業的吸引力將會減弱，因海外企業不可再直接以英國來作為開展歐洲業務的跳板，更多企業或會選擇直接投資於歐洲的其他國家，加上未來數年英國與歐盟談判期間將帶來連串的不確定性，勢將影響海內外企業於英國投資的步伐。最後，英國人民支持退歐的一大因素是擔心太多移民涌入英國將會加重其社會福利體系的負擔，但也要注意到目前世界的主要先進經濟體均面對不同程度的人口老化問題，而吸引人才亦成為了各國的重要政策之一，以求能補充其勞動人口，並增強其在國際舞台上的競爭力，但退歐卻難免會影響英國吸引移民的能力。（文章來源：hket）