英國脫歐甚於人民幣貶值 是金融市場當前最大風險

有評論指出，七國集團（G7）上周六結束的財長會議在許多重要議題上沒有達成共識，而英國即將迎來脫歐公投，英國脫歐乃金融市場眼前最大風險，甚於人民幣貶值。這篇文章具有一定的參考價值。

七國集團（G7）上周六結束在日本仙台舉行的財長會議，席間美日圍繞圓匯針鋒相對，德國則對美日共同呼吁增加財政開支置若罔聞。與會代表雖強調各國應多管齊下，透過貨幣、財政和結構性手段刺激經濟，但對如何付諸實行只字不提。

七國財長若有一事人同此心，非英國脫歐大錯特錯莫屬。仙台會議甫閉幕，英國財政部即發表報告，圍繞脫歐後果提出迄今最嚴峻的警告。按其估算，在最壞情況下，英國經濟增長於2018年將較目前預測（4.2%）低6個百分點，意味英國脫離歐盟後勢必陷入衰退，而樓價將從現水平下滑一成。其他令人擔心的情境，諸如英鎊匯價急挫、通脹上升、職位大量流失，財政部亦根據嚴重性不同的假設逐項示警。

必須認清的是，目前離6月23日公投不到一個月，支持脫歐和支持留歐兩大陣營必會把握最後機會，使出渾身解數以提高己方勝算。不難想象，財政部在經濟、就業、樓價等國民最關心的領域所發出的每項警告，在脫歐擁護者角度盡皆危言聳聽；該陣營的代表人物，比如同屬保守黨卻跟首相卡梅倫唱對台的前倫敦市長約翰遜，說不定已在張羅數據密謀反擊。

正如我們在5月12日社評《脫歐公投還是樓市公投》所言，「脫」與「留」兩派為爭取選票大打攻防戰，惟脫歐的真正後果，只會在事後方能大白，此刻雙方所作的任何推測，跟「斷估」相差無幾。作為沒有投票權卻可能受到英國公投結果影響的投資者，有哪些地方值得關注？

我們認為，這個問題得分兩個層面討論︰一、投資者對脫歐的憂慮跟實際資產配置是否大有出入；同樣，民調結果跟博彩市場顯示的兩陣獲勝機會，哪一個指標較值得信賴？二、英國政府的文宣攻勢，臨近投票階段已明顯轉向樓價、通脹、就業以至實質工資這些關乎民生的環節，但萬一英國人不理會警告，選擇與歐盟各走各路，英國將以什麼形式退出、大不列顛要為不同「出路」付出什麼代價？

先說第一點。美銀美林最近發表的全球基金經理調查發現，英國脫歐乃金融市場眼前最大風險，甚於人民幣貶值。有趣的是，這些把脫歐視作頭號危機的專業投資者，多達71%不相信英國人會作出脫離歐盟的抉擇。

基金經理把一宗低機率事件看成市場最大的風險來源，表面上矛盾重重，但與民調持續顯示「脫」與「留」旗鼓相當，博彩公司開出的賠率卻由始至終反映脫歐陣營必然大敗，可謂異曲同工遙遙呼應。

自英國落實公投以來，「留歐」與「脫歐」在民調中互有勝負，「留」派近期雖占得上風，惟根據上周六公布的Opinium調查結果，領先優勢不外4個百分點（44%對40%），不足以認定「脫」派必敗；反觀博彩市場盤路，賠率顯示「留」派勝算一直高企於75%至85%，「脫」派反先無望。

重點是，不管民調怎麼變，都動搖不了賭客對公投結果的判斷。此輩重視別人如何評估選民投票意向，多於個人對公投結果的想法，而這股源於「集體智慧」的注碼力量，在2014年蘇格蘭獨立公投和去年英國大選兩役表露無遺，可靠程度遠在民調之上。博彩市場的「集體智慧」若不幸落空，等於反證基金經理錯判英國脫歐機率，一旦出現這種情況，專業投資者的憂慮（英國脫歐乃市場最大風險），想不成真也難。

英國一旦脫歐，首相卡梅倫勢烏紗不保，「脫」派的重量級政客約翰遜乘機奪權，諸般揣測，已成為英國公投最熱門的「題外話」。我們認為，脫歐陣營倘若得勝，英國如何實踐退出歐盟，才是大不列顛最大的考驗。

對英國沖擊最低的選項，是加入覆蓋歐盟國家和非歐盟國家的「歐洲經濟地區」（European Economic Area, EEA），確保英國可繼續全面進出歐洲單一市場。然而，有權利必有義務，此法震盪雖小，但英國要迅速跟其他歐盟成員國達成協議，代價必然是容許勞工跨境自由流動，並必須向歐盟財政預算作出貢獻。這些條件，不正是脫歐派力爭擺脫的「枷鎖」嗎？（文章來源：hkej）