高盛上調評級沒什麼好奇怪 摩根士丹利對特斯拉才是「真愛」

在高盛 (GS-US) 的 Patrick Archambault 之前，還有摩根士丹利 (MS-US) 的 Adam Jonas。

上周高盛宣布將和摩根士丹利合作負責特斯拉 (TSLA-US) 14 億美元的股票發行，就在同一日，高盛分析師 Archambault 將其對特斯拉的評級從「中性」上調至「買入」，這令人大跌眼鏡。

高盛稱，Archambault 的評級調整是獨立事件，與該行的股票承銷團隊無關。但和摩根士丹利首席汽車業分析師 Jonas 多年來對特斯拉的寵愛相比，Archambault 的評級調整已經算不得什麼了。

特斯拉上次發行股份是在去年八月份，當時聘請了摩根士丹利作為其 7.83 億美元發行的主承銷商之一，當時每股發行價 242 美元。公告發布三天後，Jonas 將其對特斯拉未來股價的估測從 280 美元上調到了 465 美元。

Jonas 的邏輯是：特斯拉的自動駕駛電動車或能幫助開拓一個全新的共乘出行市場，從而令其在該市場中占據優勢。

但特斯拉並沒有功能完善的無人駕駛汽車產品，至少現在沒有，而且從來沒有說過要開展共乘出行業務。如果它確實想要這麼做的話，將不得不與谷歌競爭，後者手握無人駕駛技術，同時還持有共乘市場領頭羊 Uber Technologies 的股份。

Jonas 的報告公佈兩天後，特斯拉的股價上漲了 7 %達到 260.72 美元。摩根士丹利發言人 Lauren Bellmare 拒絕就本報道置評。

根據美國證券法，研究部門和承銷部門之間必須建立防火牆，防止串謀。具體到上述兩名分析師，沒有任何跡象顯示他們違規。而且自從特斯拉以每股 17 美元的發行價在 2010 年 IPO 上市以來，已經最高漲到了每股 286 美元。

監管機構擔心，協同運作可能產生的局面是：分析師拉高股價，這樣他們銷售部門的同事就能拿到更高的價格。本世紀初網際網路泡沫破滅不久後的一樁醜聞，就讓Henry Blodget 等分析師付出了終生禁業的代價，當時調查發現，對於某些股票，他們在公眾面前所表達的觀點和他們在公司內部傳達的看法不同。

研究部門和承銷部門之間的防火牆有時候會帶來一些很奇怪的巧合。兩邊都喜歡在業績發布後不久出去兜售，然後又互相不清楚對方在做什麼，這就有了巧合的可能。

「每當你看到一家銀行接到一樁承銷生意，然後看到一系列的正面研究報告，人們就會有疑問，」特拉華大學的 Charles Elson 說， 「但他們確實全部都會披露，所以買方要小心。」

高盛女發言人 Leslie Shribman 稱，該行遵守所有與研究團隊和銷售團隊須隔離有關的要求和政策。高盛在特斯拉持有大約 2% 的股份，是該公司的第 11 大股東。特斯拉沒有回覆彭博尋求置評的電子郵件。

承銷團隊

吹噓特斯拉有潛力沖擊汽車和電池行業，或者是吹捧它富有遠見的老板埃隆·馬斯克是一回事。被數字迷得神魂顛倒就是另外一回事了。特斯拉史上只有一個季度實現了盈利，如今還計劃稀釋股份，為 Model 3 的生產籌措資金。特斯拉去年營收 40 億美元。以每股 216 美元計，它的市值超過 300 億美元，是飛雅特克萊斯勒的三倍之多。相比之下，通用汽車今年的淨利潤預計達到 90 億美元，市值大約 470 億美元。

Jonas 絕不是唯一一個唱多特斯拉的分析師，但卻是步子邁得比較大的。即便是 Archambault，他的估價有 250 美元，和 Jonas 的 333 美元相去甚遠。有幾家小公司的分析師確實給出了更高的目標價，但在華爾街的銀行之中，Jonas 的目標價在最高之列。根據彭博整理的數據，對特斯拉股價預測較准的分析師中，Jonas 和 Archambault 都排不進前五，而且特斯拉的股價也從未接近過 Jonas 高高在上的目標價。大行裡面預測最準的分析師包括瑞銀的 Colin Langan 以及摩根大通的 Ryan Brinkman，二人的目標價分別是 160 美元和 185 美元。

目標價翻番

Jonas 的市場影響力毫無疑問。他在 2014 年二月 25 日發表的報告中把目標價提高一倍，達到 320 美元，並在報告中寫道，特斯拉的電池技術將改變運輸以及電力行業。特斯拉股價應聲上漲 14%。

這已經不是他第一次把目標價翻番了。特斯拉在2013年五月 9 日公佈了公司史上第一個季度盈利，股價兩天內應聲上漲了 38%。五月 14 日，Jonas 將其目標加調升逾一倍至 103 美元，特斯拉股價隨後的兩天裡上漲了大約 10%。

同樣在五月 9 日，Archambault 將其目標價從 45 美元上調到了 61 美元。8 天後，特斯拉發行股份籌集了 3.6 億美元，承銷商正是高盛，特斯拉同時還出售了 6 億美元的可轉債，承銷商是高盛和摩根士丹利。

三個月之後的八月 8 日，Jonas 又上調了一次目標價，這一次加到了 149 美元，當時特斯拉 Model S 的銷售情況超出了預期，其股價在一天之內上漲了 14%。當時特斯拉的股價還在上升期，Jonas 的目標價也追得相當緊密。

股份發行

彭博整理的數據顯示，從 2013 年第一季度到 2014 年第一季度，摩根士丹利投資管理公司賣出了將近 200 萬股特斯拉股票，當時 Jonas 的目標價從 47 美元一路上提到了 320 美元。

「這正是你想要做的，」汽車業分析師 Maryann Keller 表示，「你會想要利用炒作在股價上漲時賣出，在泡沫中鎖定獲利。」Keller 在康涅狄格州斯坦福德有一家自己的汽車業諮詢公司。

2014年二月份，Jonas 將其目標價調升一倍到 320 美元之後不到三天，特斯拉發行了 20 億美元的可轉債，承銷商是高盛和摩根士丹利。

法律的精神

「法律的精神讓步了，」TheStreet.com 專欄作家 Doug Kass 表示。作為對沖基金 Seabreeze Partners Management 總裁，他做空特斯拉的股價。

特斯拉的股價今年下跌了 9.9%。摩根士丹利投資管理公司還在繼續減倉。第一季度，持倉下降到了 380 萬股。

Jonas呢？還在繼續看多。

延伸閱讀：

♦　特斯拉擬增發行20億美元股票 加速Model 3型電動車量產

♦　特斯拉為擴產辦增資！稱Model 3訂單取消了12,000筆