陶冬：聯準會可能七月升息 石油五十徘徊

瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬在個人博客中認為，接下來聯準會最可能升息的時間點從9月移至7月，預估7月升息25點，年底前再升息25點。

以下為陶冬博客全文：

市場焦點上周放在聯準會的政策動作上。聯準會持續三周的言論轟炸奏效，市場開始相信其夏季加息的政策意圖，及至週五耶倫正式出場，強調增長如預期的話，聯準會緩慢而審慎地加息是合適的，這乃美國貨幣當局對市場釋放的最強烈的暗示－－收水在即。有趣的是，對短期政策利率最敏感的兩年期國債利率上周僅微升一點子，說明在之前的兩周資金已經對聯準會加息時間表作出了相應的調整，這個也體現在美歐股市重拾升勢，股票基金將注意力放在經濟復蘇和油價改善上。供應出現周折，令布倫特和西德克薩斯石油期貨價先後突破每桶五十美元，摸出今年新高，不過未能企穩，五十美元樓上買方明顯審慎。聯準會加息預期帶動美元攀升，美元指數寫下95.76，為兩個月來的高點。強美元令已經失去動力的黃金價格進一步回撤。市場對希臘債務的擔心有所舒緩。

上周耶倫在哈佛的演講，是她3月以來首次的公開演講，也是貨幣政策委員不斷表態之下她第一次打破沉默，其意義不言而喻。這次預期管理由同事作週邊鋪墊，最後靠她一錘定音，做得比較成功。美國經濟增長比想像的強，工資上升所帶來的中期通脹壓力也在升溫。低油價和強美元使得通脹環境可控，不過這兩個因素在未來也難有大的進一步發力。經濟資料基本上與夏季加息對稱，而穩定了的全球金融市場和中國經濟也讓聯準會少了後顧之憂。芝加哥商品期貨市場聯準會基金期貨利率顯示，市場給予34%的概率6月份加息，62%7月份加息，兩周前在公開市場委員會四月會議記錄公佈之前，期貨市場所給予的概率為19%和38%。聯準會會議在6月15日召開，英國脫歐公投6月23日舉行，美國不能不考慮萬一脫歐派勝出對匯市的衝擊和美元失控式升值的風險。筆者仍認為夏季加息，不過將最可能的時間點從9月移至7月，看7月加息25點，年底前再加息25點。

石油價格沖上每桶50美元，與加拿大森林大火和奈及利亞生產中斷有關，與美國葉岩氣和油井鑽探下降有關。去年石油需求增長速度是過去十年平均數的一倍，今年的增長依然強勁。哪怕計入伊朗新增石油，石油供需也在實現再平衡，油價在40-50美元上有實質性支持，當然不排除金融屬性的波動。整體而言能源市場目前面臨的是需求結構改變，而非需求數量改變。對於能源行業，筆者有幾個長期判斷：1）新興市場（主要是亞洲）汽車數量繼續大幅上升，對汽油需求仍然旺盛；2）天然氣和其他清潔能源的需求增長會明顯快過石油的需求增長；3）電動車的普及速度會影響汽油需求；4）各國對在氣候峰會所作承諾的執行力度，將直接影響能源供應結構變化的速度；5）煤炭一定成為夕陽產業。

本周焦點是美國就業資料，聯準會六月會議在即，此資料對市場的影響可能大過平時。筆者預測155K新增就業（Verizon罷工會對資料構成擾動），失業率維持在5%，時薪增長0.3%（與上期持平）。如果數字接近筆者預測，市場會更傾向于聯準會在六月按兵不動。美國其他月度數字中，PCE與核心PCE預計為0.3%和0.2%（同比1.1%，1.6%），照理不應該影響聯準會決策。個人收入持平，個人消費加速。製造業ISM料略降。在歐洲，預期歐盟經濟信心指數持平，HICP速報顯示通縮狀況有改善，失業率也有改善，最後零售數字也不錯。英國的PMI和按揭批核均有下降。德拉吉重申觀望立場，ECB應該會有對希臘債務的“創新措施”出臺。在亞太區，日本的失業率估計不變，居民實質消費稍有改善。中國的PMI預料于上月持平。