「FOHF&MOM發展的風險防范與控制」發言實錄

和訊基金消息 由私募排排網、中信證券(600030,股吧)、國海證券(000750,股吧)聯合主辦的首屆（2016）中國FOHF&MOM基金管理人年會於5月28日在深圳舉辦。和訊基金作為戰略合作媒體播報此次論壇。

以下為圓桌討論「FOHF&MOM發展的風險防范與控制」發言實錄：

下面請第二組，先講講經驗。第二組有：

Entrustpermal董事總經理、中國區主席 楊樺；

平安信托財富產品投資策略部董事總經理 康朝鋒；

上海億信偉業股權投資基金管理有限公司董事長 郝丹；

國金創新投資有限公司MOM總經理 董鵬飛；

上海喜牛投資中心（有限合伙）MOM基金總監 吳駿勇；

金海棠資產管理有限公司CEO 陳文翰；

先請楊樺總。

楊樺：非常感謝私募排排網給我這個機會，到這兒跟大家分享一下這幾年在國內做FOHF的經驗。前面很多嘉賓談到一些問題，很多我想說的東西大家都覆蓋了，我覺得我在這上面就不贅述了。

分三部分，先介紹一下我們公司，我看了一下今天除了平安羅素有外資背景，我是另外一個。Entrustpermal是一家美國專注做FOHF的公司，這個公司是1976年成立，做FOHF的年限非常非常長。我們公司在境外管理的規模300億美金。市場包括美國、歐洲，新興市場都有。我在三年前開始籌建國內的業務，到目前為止跟國內的合作伙伴管理一個國內的FOHF產品。我們的產品規模差不多150個億。這方面還是有一些心得可以跟大家分享的。

剛才李總問到平安羅素的張總，關於國外的經驗到國內來適不適用的問題。因為我有外資背景，我想就這個問題來談一談我自己的一些想法。另外，再談一談具體管理FOHF&MOM的心得。

第一個問題，外資有很多經驗還是值得借鑒的，但是這個經驗如果生搬硬套拿到國內來用會出問題，主要這個市場還是不太一樣。國內市場第一還是處於一個初期發展階段，很多規則還有市場的參與者都還不成熟。所以你要是嚴格的按照教條的按照國外的一系列條條框框來做肯定會做死。我記得三年多前快四年，我當時跟國貿的董事長談怎麼樣做中國業務的時候也聊到這個問題，當時他們說我們要在國內落根，是不是也跟平安羅素一樣做合資公司。我說你做合資公司我就不來了。我做了一個比喻，這個東西像兩個不太相識的人突然之間閃婚一樣，閃婚之後出現很多問題，那時候因為有一紙婚約，雙方都會過得很不舒服。我自己個人是不太贊成這樣一個模式，反而我覺得在國內找到一個比較合適的理念相通的合作伙伴，大家把自己的一些東西共享，可能是更有生命力的一種合作方式。一旦你把它固化成一個公司的形式，會出現什麼問題。我們作為一個外方在境內的業務主管，可能我能理解國內很多事情，但是老外不一定知道。但一旦成立公司以後可能老外就要插手很多，這時候回旋的余地就很少。有時候很多事情就做不下去。我覺得我自己個人來講，還是比較幸運的，找到一家國內非常好的志同道合的合作伙伴，使得我們的業務從三年前的6個億起步做到今天150個億。而且從業績上來說，我還覺得也蠻驕傲的，至少在去年這麼大的波動，我們還給投資者創造了將近10%的收益，而且我們把波動控制在5以內。這個就是FOHF應該做的一件事。

我自己這幾年在國內做FOHF的一些心得。這個過程當中到現在為止我也看得實實在在面試有國內二百多家，我們投的有三十多家。市場上可以看到的所有策略我們都覆蓋了，包括多投、多空、債券、量化、相對收益包括我們自己有期貨。這里面各種各樣的人我也都見到過，我這里面心得比較大的總結起來四個字，做FOHF，剛才大家說到很多，提到最多的是風控怎麼做。這里面有時候還是說起來容易八個P，大家都能說，但是真正要做好，真不是一件容易的事情。我自己的感受，要管好一個FOHF，你既是一個技術層面的管理人員，同時還得是一個藝術家。因為這里面很多東西是主觀的東西，剛才劉輝總提到，你去看一個團隊，我們這幾年做FOHF更像做一個大的人力資源主管。你就是去看人看團隊，什麼樣的人是值得信賴的，沒有人的腦袋上貼着我是好人壞人，這有很多主觀判斷的東西在里面。我覺得這是一個最最難的東西，就是考察一個團隊。因為你這個團隊可能在過去它的業績表現都非常好，可是假如說它這個業績的表現是非常的依賴於一攬子核心人員，這是國內現在絕大多數私募的共象。這個公司嚴重以來一個兩個或者三個人，當這幾個人發生一些變化的時候，這個公司的業績會受到很大的挑戰。還有一個，人員的流動性。在去年這個市場上表現得特別明顯。因為市場太好了，是錢在追着人走，一時間很多人膨脹了，覺得我完全可以做，就出去了。我經常看到一個公司在短短三個月之間，他突然一下裂崩為三四個公司，我見到一個公司總共三個核心人員，兩個月以後我再去看他們底下有三家公司走三個不同的策略。我說你們太厲害了，這個東西我可做不到。還有一些公司，夫妻店。我投夫妻店的時候非常謹慎。主要是這個世界太精彩，你不知道什麼時候會發生什麼事，夫妻好的時候夫妻店絕對好，一旦夫妻不好的時候這個夫妻店就麻煩了。剛才劉輝總說了，什麼是風險，風險是當你無法預測的東西，這就是風險。這個東西對我來看，就是一個風險。一般來講，我會帶有一個非常謹慎的態度來評判一個夫妻店，除非這個夫妻店在他們之下還有兩個三個是可以跟他們夫妻力量制衡的核心人員或者團隊，而且他們的業績又足夠有說服力，這個時候我可能會考慮。要不然我情願觀察觀察。

另外一個，這些東西都是像做藝術一樣，你需要很多主觀的判斷甚至帶有一點想象力去想的一個事情。這也是我自己覺得值得跟大家分享的，到底在後面你怎麼樣管這個FOHF，才能管得踏踏實實的，能睡個好覺。作為一個好的FOHF管理人，人心一定要是善，拿着客戶的錢一定要有敬畏之心，不是說我借着客戶的錢把我自己做富了就可以了。這個是很糟糕的，所以我覺得人品很重要。另外人品又是一個會變的東西，所以有的時候還需要一些技術上的東西。我花了將近兩年時間，我們這個團隊做了一個後台的分析系統，這個我覺得又回到外資的經驗在中國怎麼做。這個系統國貿在境外十年前就做了，做完以後發現很有用。因為這個系統提供一個最主要的貢獻是增加了投資的透明度。可以從管理層面清清楚楚知道你的倉位在哪兒，你的流動性是一個什麼樣的狀態。頂層的投顧在做一些什麼事，你可以做到心里有數。但是這個事情如果照搬到國內來，我兩年前想過把國內的數據對接到我們的系統里面做一個分析，後來發現不行，更難。因為那里邊還有一些所謂的合規的條款在里面。那些條款加進去，國內大概有百分之八九十的投顧就不合格了。另外一個，底層市場數據不全。後來沒有辦法，還得感謝深圳一家非常厲害的專注於做後台數據分析開發的軟件公司，最後我們跟他們合作開發了一個專門針對A股的陽光私募基金經理風控系統。這個系統對我們現在來講是非常有幫助的。剛才其他嘉賓演講的時候也講到，做FOHF可能有的時候降低風險是通過一個資產廣泛配置來做的。當你有了這麼一個清清楚楚的分析系統的時候，你可以各種各樣的玩法。回到劉輝總提的問題說你看量化，最後會發現同質化很多。在這種情況下你投十個相同策略的相關性很強的基金經理，我覺得沒有這個必要。但是你敢做還是不敢做，在於你是不是知道這十個基金經理他們確實做的事情都是一樣的。這就是要靠系統來告訴我們，這個系統是給你整個管理提供非常好的透明度，有了這個透明度以後有的時候不一定非要做得這麼分散，而是我可以把子彈集中在我認為非常放心的從公司、團隊、業績都很穩定很放心的幾個核心的投顧手里，我加倉起來心里有底。這里面是非常重要的。但是也得面對一個現實，不是每一家做FOHF的管理人都能夠下得了這個決心，攏得起這些資源做這件事情。但是不管怎麼樣，程度做得細與粗，作為一個FOHF的管理人來說，明明白白替你的投資者管理的資產是你必須要做的一門功課，如果你做不到這一點，還是大家要自己反思一下，我做這件事情的目的到底是什麼。

最後一個，我今天來參加這個會，有喜也有擔心。喜的是突然一下，我記得三年前做FOHF講這個的時候，甚至跟證監會的領導溝通這個的時候，大家覺得這是什麼玩意兒，同一個問題，雙重收費，你們真有價值嗎。還是問了這樣的問題，到今天突然發現有這麼多機構開始關注這個事情，市場風向往這兒轉，這是行業喜的一面。憂的一面，有這麼多資金在我們前面要做這個事情的時候，我希望大家有一個敬畏之心做這個事情，把這個事做好了。現實情況是中國的監管機構在目前這個階段，也是摸着石頭過河。假如我們在行業剛剛起步的時候就做了一兩單引起社會抱怨的事情的時候，可能整個行業下一步要再走的話，這個路就會很難，而且因為監管對這一塊的理解也不像在座的同行這麼深刻，有一些監管條款可能相對來說會比較簡單會比較粗暴，那就麻煩了。所以我從這一點上來說，希望各位同行在做這件事情的時候，千萬抱着一個敬畏之心，另外踏踏實實的認認真真的管好每一分客戶交給我們的錢，謝謝！

李春瑜：我也非常認同楊總的觀點，不管是做私募或者做FOHF，都要對市場有敬畏之心。機會來的時候一定要認真對待。我之前講的，如果真的有很多FOHF跌到0.7、0.6，你再跟別人講的時候他已經受傷了。我覺得這個是對行業的一種傷害。同時楊總講的內外資可以不結婚可以談戀愛，談戀愛比結婚好。我們看了十幾年券商和銀行，最終都沒有成功的案例，資產管理可能也是這樣。你剛才談到一點，我們也發現私募是可以共患難但是不能共富貴。沒錢賺的時候大家緊緊抱在一起，一旦好了就分家，分家的速度遠遠超出你預期速度。所以我們看股東結構一定要看一看。我剛才問你一個問題，有時候夫妻店也很好，穩定性很強。

康朝鋒康總看了很多私募，有請康總給我們分享一下經驗。

康朝鋒：今天大家的分享我學到很多東西。我以前在公募基金做基金經理的績效評估，2009年進入平安信托一直在做私募基金的篩選。剛才李總給大家分享經驗，前面第一輪也討論了很多，我覺得里面有兩個問題我想補充一下。

第一個，您想讓大家解答的問題就是把錢交給一個私募基金以後你最擔心的是什麼。就是他突然做了一個意外的事情，或者這個公司突然發生了一個重大變化。因為我們碰到很多，所以到後來我們回到這個問題的起點，當初為什麼大家想投私募基金，想投對沖基金。因為當初被公募基金傷了，公募基金的波動很大，希望私募基金能讓我們回撤小一點。但是從2008年陽光私募發展到現在，我們可能會發現另外一個問題，私募基金確實整體上降低了我們的回撤。它這個交易對手的信用風險，就覺得中國的私募基金經理很強很聰明，可能平均水平高於世界上其他地方的人，包括我們的智力、投資能力。我們這麼多年會受到影響的主要不是投資能力，主要是一些非投資以外的事情。像楊總關注的，經常是兩個很牛的人在一起創了一個事業，說好要一起很多年，不到一年兩年就分手了。但是對我們很被動，我們好不容易募集了十個億五個億，給了他一兩年就變化了。他自己分家這個事情都還算可以理解。但是有時候私募基金因為是新發展的東西，我們對私募基金要分兩部分，一個是IDD一個是ODD，它經常在運營上出一些意外。運營上出一些意外是更難接受的，特別是估值上的問題，特別是像2013、2014年爆發以後自主發行，在條款上。因為基金經理都很厲害，專注的是投資，但是他對一些運營商的條款上的東西真的是稍微忽略了一些。我今天在這邊說這個，是抱着善意提醒大家，這些東西一定要注意。站在我自己做FOHF或者TOT，我後面走到今年或者去年新發的TOT或者FOHF怎麼辦，還是回到剛才說的，我們轉向私募是希望它回撤小一點，但是它增加了我們交易對手的風險、運營上的風險，所以我回去一部分找公募。比如公募回撤比較大的事情我本來想用私募緩解，增加公募指數基金的投資。這個α做了這麼多年，也是有生命周期的，能五年到十年的不多。像國外走到最後可能80%是β20%是α，我現在是50%β、50%α，每年增加五個點，可能過五年以後我們也會像國外一樣100家管理整個行業80%的規模。這是第一個問題，把錢交給私募我擔心什麼，我現在的解決方案是什麼。

第二個問題，我憑什麼收管理費。我們跟客戶說，從我開始做到現在，我超越了指數，每年超越接近10%，我也超越了私募的平均水平，所以我收你一點點管理費其實不過分。

李春瑜：謝謝康總。康總講得非常好，也是做FOHF很長時間，本土化。我問問你，你今天跟我講原來是對公募失去信心轉做私募，現在又轉做公募的配置。但是有一條我比較認可，私募要做好這個事情還是要踏踏實實，要把風控做到最好，回撤都控制住。回撤控制不住，大盤跌多少你跌多少，意義不大。

第二組的嘉賓比較痛苦，因為第一組能講的都講完了，要再講新鮮點比較難，所以難道比較大。我們還是請郝丹總給我們分享一下你們做FOHF&MOM的經驗包括有什麼一些更好的觀點，也可以談一談。

郝丹：今天來這兒學習到很多東西，包括大家談的產生了很多共鳴。我們做FOHF也是兩年多的時間，但是在這個過程當中不管是MOM的探索還有FOHF的探索，中間確確實實發現了一個問題，這也是每個人都提出的一個問題，問題的根本點我們過去也經過了一些研究，還是中國整體資本市場這塊不太成熟，而且一些相關的政策不太穩定造成一些策略容易失效。去年4月份、5月份就覺得過熱了風險大了，就多配一些中性策略的，但是9月份估值受限了，配進去現在走橫的，還要付管理費，就等於被動的造成一定的虧損，這沒有辦法。現在我也很驚訝，我一直覺得做FOHF的好象沒有這麼多，但是一來開會發現有這麼多做FOHF的。可能還有一個根本點就是中國的私募市場處於初級階段就冒出來這麼多做FOHF的，本身也是一個不特別正常的現象。既然現象不太正常，這個發展肯定會有一個不正常的階段。但是這種和整體市場的發展不太匹配的現象也說明一個問題，中國的市場資產還是比較欠缺的，而且資金也不少，需求也好高。大家的風險偏好度又比較低，這塊一旦經歷了大的波動之後，大家就開始從一個極端走向另外一個極端。之前大家都講高收益，2014年、2015年上半年，誰看FOHF，FOHF根本融不到錢，我們當時只能做MOM，急轉之後大家覺得單支不能搞，錢又沒有地方去，就做組合投資做FOHF。這和整體的市場發展有關系。但是我們這麼多嘉賓都分析了這個過程中的一些風險、問題。歸根到底在一點，大家所有關注的無非是私募機構的人是否靠譜；第二個，策略是否有效；第三，風控是否真實。我們做很多的機構調研，包括產品篩選，我們到最後把所有大類歸根到底最後還是突出這三點，只要這三點過關，基本上這個產品能進產品池。但是細節的東西可能比較多。在這個過程當中，我們還發現有兩個關鍵點，在做MOM和FOHF的過程中，募完之後發現一個關鍵點，如果你不能夠和這一個結構，不管人再考慮策略再有效風控再真實，如果和它整體的合作不夠緊密或者沒有長期性，你的產品也好不到哪兒去，因為他不會把你這個作為主力，這也是我們這兩三年當中積累的經驗。我們現在除非是和機構相對來說打交道的時候比較久，共同想做一些品牌，我們才做MOM的產品，其他基本不做。因為中國在這方面的風險太大。你看到它的策略很好，什麼都很好，都弄到主力產品上，成立之初和成立之後說的是不一樣，當然這種沒有辦法，因為大家都要為了生存。市場好了可能這個時候策略容量大一點，就可以雨露均沾，如果市場不好了，流動性差，真正有效的一定放在自己那里。近階段很多策略失效的原因在這兒。但是我們從去年年底做了一些轉型，針對主力產品的關注度超過別的。你對它的幾項要求，調研結束之後，他進了產品池之後做配比的時候一定會比較偏重於主力產品。但是也面臨一個問題，你的規模可能做不大，因為主力產品容量也有限，而且有時候不一定接你這麼多資金。我們也一直圍繞這方面在不斷做總結，現在得出一個結論，做FOHF不是為了做FOHF而做FOHF，要先把自己定位好，我們是什麼樣一個機構，我們到底做的這個事要解決什麼樣的問題。我們對我們自己的定義就是我們是搭建一個平台，先整合資源。這個資源一方是客戶資源，他們可能不夠那麼專業，有一定的需求，對市場各方面每一個階段有一定的資產配置需求。我們把這些需求了解到位了，根據每一個階段提出我們的口號，就是幫助客戶進行穩、准、狠，三字配置。市場不好的時候幫你穩，別想太高收益。如果這個錢非要投資，我幫你穩，最起碼能抗風險。如果市場出現相對應的機會的時候，你有一定的配置需求的時候，我能夠根據你的需求根據市場整體的大環境趨勢，幫你比較准的配置當前比較適合的策略。狠，就是在大趨勢大機會來臨的時候能提前告知你幫助你獲得超預期收益。在我們自身服務理念上圍繞這三字決去做。同時我們對市場的私募機構這一塊，我們主要體現一個就是服務，合作。越是在市場不好的時候我們要共同的對整個市場趨勢做深度研究探討，同時對他之前遇到的問題和現有策略。我們還有一支從國外引進的數據分析團隊。

李春瑜：郝丹郝總他們有一個合作團隊也非常強，在國外做了很多年的FOHF&MOM經驗。你提到的三點，人靠譜，策略有效，還有風控，是執行到位。現在很多私募有風控制度沒執行。

郝丹：因為是老板說話。

李春瑜：對，我最擔心的就是私募不做風控，股災的時候天天擔心，你要做，不做不行。但是人的階段很難做到，事實上很少人堅決的按照這個風控去做。

郝丹：並不是風控體系多有效，而是你是否真實，你不是真實的再有效的系統也沒有用。

李春瑜：沒錯，請董鵬飛董總。

董鵬飛：謝謝私募排排網給這樣一個機會跟業內大佬交流一下。我們公司是本土和海外團隊都有，本土是中信證券、海通證券(600837,股吧)，是土洋結合的管理團隊，目前規模接近20億，跟幾個銀行都有陸陸續續的合作。上禮拜我們開會研究的時候研究部總經理跟我說了一句話，他說他做MOM是連續創業，未來怎麼樣也不知道。我們團隊希望未來隨着中國MOM的大發展，也能夠在MOM行業里面占有一席之地。

前面大家談了很多，我就談一談我自己最後的心得體會。

第一個，我現在越來越小心。因為之前在中信證券工作的時候，當時我們搞種子基金、私募基金、PB包括收益互換，最多時間搞一千多億資產。我以為FOHF&MOM很好做，但是我來了之後發現挺難做的，有的時候心里很慌很虛，中國的股指期貨嚴重打壓FOHF&MOM市場，如果這個限制不放開我們的市場基本上沒得玩，如履薄冰。

第二個，剛才講我們團隊的基礎，我們團隊土洋結合，目前的方法論是用羅素的方法論，投資總經理和研究總經理都是羅素的，一個是羅素的老美帶的一個是日本帶來的。我經常跟他們講刀法不錯但是練刀的人很年輕，跟本土結合有很大的問題。最近我們跟銀行合作發現一個很大的問題，羅素非常注重定性的分析沒有定量的過程。銀行的領導人跟我們投訴這個事情，上個禮拜我們開會說既然你們刀法不錯，怎麼把這個刀法分解下去，讓別人看得清楚我們在做什麼樣的事情而不是簡單給出一個定性的結論。定性是做管理的，你要做管理必須對它有一個非常確定性的定性。最近想要做的事挺多的，隨市場而變。

第三個，接着李春瑜李總的話，打造一個專業的團隊。目前為止，優秀的FOHF團隊研究和投資的，目前市場上還真的是需要歷練，可能需要一兩年時間或者更長時間歷練，才能做好這樣一個事情。

這是我分享的三點心得體會。第一個，越做越膽小；第二個，把我們的流程倒推回去，進一步本土化；第三個，希望未來越做越專業。

李春瑜：謝謝董總，董總跟我有點相似，我十年前覺得很簡單，十年後發現怎麼搞。經常問自己，甚至有一個問題，我們要做宏觀判斷，那當然好，你判斷未來是牛市做這個多一點，如果是熊市做那個多一點，但是問題是我們能不能判斷准這個宏觀，經常糾結，經常發現問題不停的總結經驗然後再往前進一步。這都是在前進過程中很多的摸索，但是今天我真的學習了很多東西，包括楊斌總講的張總講。

最後請吳駿勇吳總，請你簡短的分享一下或者做一些補充。

吳駿勇：好的，今天非常高興私募排排網李總舉辦這個活動，這種交流活動非常有必要，我們讓普通投資者從買股票到買基金再到買FOHF，這是一個資金越來越傾向於風險小而且收益比較可靠的趨勢。實際上這里面對於做FOHF&MOM機構專業性要求在增加。前面大家談到FOHF的雙重收費問題，這里面當然是要雙重收費的，因為FOHF的管理者在提供真正的價值，幫客戶減少風險獲得更可靠的收益。未來整個市場現在還屬於培育期，包括整個投資市場從買股票到買基金，你有這個業績提成是認可的，再進一步到買FOHF基金，大家一定會是市場更成熟的過程，未來這方面的擔心會少很多。

我講一下大家提到的資產荒。國外的金融市場發展時間非常長，國內的發展時間非常短，海外長時間的金融市場培養了大批量的高素質的優秀合格的職業投資人，在國外做FOHF&MOM，有相當大的選擇余地。有很多優秀的職業基金經理人專門幫忙管理MOM，這是一個成熟市場，誠信度跟可靠度比國內高很多。國內市場發展比較短，還沒有優秀的職業基金經理人幫我們FOHF&MOM挑選。讓大家覺得選來選去只有選三四十家讓大家覺得時間長回報穩定的。但大家的錢是不是都要交給他們，像他們的機構，很可能他們的資金規模去大比較大的規模，他們在對資金的選擇跟需求，對於他們的規模成長可能不是來一筆錢馬上接然後做一個產品。它的資金容量一定是有限的，策略也是有限的，不可能大家把所有錢全部投到這些認為優秀的人身上去。我們這個市場最需要的是增量，需要有更多的潛在的跟未來能夠管理客戶的資金的合格基金投資人出來，我們關注在增量上，不再大家走一樣的模式，去評估現在市場化非常成熟的機構，反而是把我們的視野打開，放在全世界尋找可能中小型團隊或者企業機構。那又進入到另外一個問題，他們的風險程度遠遠高於成熟團隊跟機構，我們上海喜牛的模式是我們對他們進行一個非常長期的至少一年以上的交易過程的跟蹤、評估，在這個上面評判他們的風格特點，跟他們這種主策略的交易，他們個人的性格，跟它的策略它的執行過程當中的一致性、匹配度，我們找到他們未來的可持續性好不好。因為他們關於基金管理很多東西有可能不太成熟，我們會利用我們成熟的基金平台，我們自己搭建一個MOM基金平台，讓他們到我們的平台上來管理基金，這樣他們就不會面臨一些運營上的風險，我們來負責管理運營層面的東西，你專注做你的投資，把你真正的向市場上去證明。

李春瑜：據我所知你們公司的創始人是鄭瑩女士，就是夫妻店，但是他老婆做FOHF去了，從私募出來做FOHF是不是有它的優勢，你們怎麼看這個問題？

吳駿勇：我們這個團隊都是從投資里面出來的，我們本身作為一家私募為什麼想到出來搭建一個新的基金平台然後做跟傳統私募不一樣的業務，首先基於我們對於行業里面的一個核心資源。

李春瑜：就是投資的理解。

吳駿勇：對，包括對基金經理的了解程度比較高。

李春瑜：我覺得你們如果做好了，可能給我們私募開辟了另外一種模式，老婆做FOHF做MOM，老公可以做私募基金。我們請陳文翰陳總。

陳總講完以後我知道趙總還有王總，我們也想聽聽你們的角度怎麼看這個問題。

陳文翰：非常高興，我是一個干了8年的私募基金經理，一直從事量化策略，2008、2009年開始研究，一直發現自己策略太少，我一個人和我團隊最多研發三大四大種策略，比如期限套利、指數增強型的包括多空策略。但是所有策略對我們來講還是太少。後來我發現其實挺多的，一直跟很多朋友們在切磋，之後成立了這家金海棠資產管理公司，2015年成立的。2015年我們覺得市場快到頭了，股票泡沫比較大，我們把所有精力放在量化對沖這邊，成立之後我們自己建了一個240人的銷售團隊，專門募集一個產品，因為我發現市場上大部分客戶不要30%、40%，只要年化收益率15-20%，甚至比信托高一點就夠了。這也是非常符合對沖基金、組合基金的邏輯。這時候我們說我們要做策略研究，把對沖基金組合變成策略組合，自己做這玩意兒比較難策略比較少，我們在整個一年時間盡調了兩百家對沖基金的基金經理包括混合套利、組合式的套利方式。今天我看到邀約函上有很多私募基金經理來，我也問了一些朋友，我說你來了，他說我來了。然後昨天就回去了。我問他說你去深圳嗎？他說去，然後人就沒來了。我在這一年多的時間里做這件事情，我發覺真正要分析一個子基金非常難。中國最好的策略都在私募基金手上，私募基金有一個最大的特點，他想把自己的凈值做成α，一定要策略遷移。有很多策略遷移組合，優秀的基金經理本身是混搭型的人物，要做很細化的分析很難。我現在做的方式是策略分散，把最好的中性策略挑出來，這個投資經理就做這個，去年客戶要的比較高，2015年要年化30%以上，今年全部變成管理型的。這樣我們把策略打散，效果比找單個投顧直接投一個產品好很多。為什麼能讓他這麼做，畢竟我們是一個私募基金經理，跟他們關系非常熟。只有李斯特才知道李斯特在談一些什麼東西，只有看到他的交易數據知道他的風格偏好才知道原來你是這麼干的。之前張總包括楊斌楊總提到很多策略都比較相似或者都一樣，他們日凈值都差不多，但是背後隱藏在交易數據里面的風格偏好非常有意思，有些是惰性有些是強行的中性對沖。有時候我把我自己的交易記錄跟他對照一下可以發覺很多問題。現在難點是FOHF未來一定會轉成MOM，FOHF只有五到六個子基金，策略就涵蓋這麼多，如果我做成一個策略型的大組合類的MOM，可以在不同的市場階段增加一些優質策略。未來MOM一定是一個趨勢。這個MOM對於應對資金來說也非常好，資金就不要虧損的，你今年賺一個點都行但是不要虧給我看。所以MOM是一個非常好的應對措施，現在這段時間做一些宏觀對沖非常好，都能往里面塞。募了那麼多錢快20億，從2015年到現在，但是我們還在路上，因為策略太多。

李春瑜：陳總以前做量化投資？

陳文翰：對。我跟李總提一個教訓，我不可能天天自己看策略，我的項目經理看策略，因為他們不懂或者對某些策略研究不深。所以我現在招項目經理非常難招，首先要有量化交易經驗，這個招過來他跟我說3萬起一個月，我也認了。現在整個項目團隊工資非常高，這也是非常辛苦，對我們做FOHF來說成本非常高的原因，還好我們有比較大的集團在後面做一個現金流的支撐，否則做這件事情非常難。