德晟觀察:證監會大私募監管版圖悄現 場內外同步規整

1.證監會「大私募」監管版圖悄現：場內外迎接同步規整

5月30日，證監會副主席李超在中國私募基金業2016論壇上表示，將從把握市場准入等五個方面構建私募基金監管和自律體系，並采取鼓勵私募基金申請公募牌照等七項政策推動行業發展。而從去年年底以來，無論從私募基金的成立和備案，到針對私募拆分、機構私募業務的嚴格監管，再到對私募管理人通過新三板等市場開展資本運作的限制，都預示着證監會主導下的一個「大私募」監管版圖正在悄然浮現。

點評：此次證監會之所以多維度地啟動對私募領域的嚴管，一方面源自於近年來私募風險頻頻暴露、私 募份額再證券化等現象給金融監管帶來的難度，另一方面也同去年以來證監會的新班子在對待私募問題上 所貫徹的審慎原則不無關聯。但值得注意的是，監管層近半年來在私募領域采取的動作，並不止於對私募 機構「場內化」現象的監管升級，無論是私募基金的設立、備案還是基金子公司等機構類私募業務，其行 業生態都發生了根本上的改變。

今年年初，監管層啟動了對包括未發行產品在內的「僵屍」管理人的清理 行動，並要求私募基金在備案時提交相應的法律意見書；而後，證監會也宣布將采取推動私募基金監管條 例落地、完善自律規則等七項整頓措施，來強化對私募基金的「底線管理」；與此同時，證監會通過出台《私 募投資基金募集行為管理辦法》，並強調了對私募募集環節和私募產品拆分行為的重點監管與整頓；而日前， 代表着機構端私募業務的基金子公司也成為被整頓的重點，監管層從設立門檻、凈資本監管、分級槓杆率 等多個維度啟動對基金子公司的嚴管。

可以看出，這一次針對私募業務的整體監管非常明顯，「大私募」監 管的版圖並不局限於私募基金，而是着眼於包括金融機構作為管理人在內的私募業務與產品，所有的限制 都在加大，未來相應的監管盲區也有望得到進一步覆蓋。

2. 醫藥業 6 月將上演嚴查風暴 為兩票制鋪路

年初曝光的違法疫苗大案，讓我國持續收緊對藥品批發企業的監管。根據國家食藥監總局新政，5月31日是藥品批發企業自查違規經營的最後期限，業內預測，自查相當於給企業一個緩沖、解決問題的時間，所謂先禮後兵，自6月起，我國將針對藥品流通領域展開徹查。更值得關注的是，除了經銷企業，藥品制造廠商也無法置身事外，據不完全統計，截至目前已有近50家藥企被吊銷GMP認證，可以說一場覆蓋藥品生產流通的嚴查風暴即將到來。

點評：「兩票制」是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票，經銷商賣到醫院再開一次發票。這一新 模式主要為了改變以往流通環節的層層盤剝。依據以往的情況來看，藥品從藥廠到醫院要經歷很多中間環 節，每一層都會加價，最多環節的時候要經過廠家-全國總代理-地區代理-省級代理-市級代理-市級片區代 理等。減少流通環節，預計 90%以上的藥品都有降價空間，也可以改善藥品經營，促進醫藥分家。同時，中 國制藥企業也長期存在行業分散、良莠不齊、同質化嚴重等問題。國家對藥品企業的嚴格監管是必要的。 未來，監管部門還應從源頭抓起，采取抽查等監管手段的同時，更應該通過研發水平和藥品質量，促使行 業優勝劣汰，增強藥企的核心競爭力。

3.超七成家庭股票投資比不到 10% 理財不當或返貧

2016年中國家庭財富健康參考指數為58.12，超過七成中國家庭財富都處於亞健康或者更低水平！5月30日，廣發銀行發布國內首個中國家庭財富健康參考指數，統計顯示，目前中國家庭中長期資產配置偏低，股票類資產不到10%，債券類資產約為10%，這會導致中國家庭財富的增長速度跑不贏大市。

點評：從統計結果來看，目前在中國，科學的資產配置觀念仍然不夠普及，大部分的家庭仍然「憑感 覺」或是「道聽途說」理財，沒有科學的資產配置理論基礎或尋求專業財富管理機構的幫助。

數據顯示， 2016 年中國家庭財富健康參考指數為 58.12，說明目前中國家庭財富健康狀況普遍處於亞健康狀態，其家庭 金融資產分布無法與個人生命周期、家庭財務狀況和宏觀經濟變化趨勢所匹配，財富結構亟待優化。同時， 目前中國家庭中長期資產配置偏低，股票類資產不到 10%，債券類資產約為 10%，這會導致中國家庭財富 的增長速度跑不贏大市。值得注意的是，股票類資產並不局限於 A 股股票一種，還有保本基金、對沖基金、 結構化優先級份額等，可在防御的前提下謀求超額收益。

其他資產配置方面，盡管在過去的一年，上證國 債指數上漲 6%，上證企業債指數上漲 8%，但大部分家庭並沒有享受到債券牛市帶來的穩健收益。債券及 信托類資產的配置明顯偏弱，85%的客戶的投資比例不高於 10%。而保險產品的配置更是被嚴重忽略，66% 的客戶在保險產品的配置比例上不到 10%。因此，在建議投資者選擇理財種類時，在保值的基礎上要注重 資產的合理配置，以達到財富增值的效果。投資的產品相關性越低，投資也將更具多元化，隨之伴隨的風險也將越低。