廣發基金傅友興：精選兩類個股贏得A股拉鋸戰

5月以來A股持續地量橫盤震盪，令投資者對當前久攻不破的箱體格局感到焦慮，也對A股遲遲不來的方向性選擇既盼望又擔憂。

對此，廣發穩健增長(270002,基金吧)基金經理傅友興在5月30日萬得3C財經會議中分析指出，對比過去十年的歷史走勢，A股當前估值仍處於中等偏高的水平，而決定市場走向的宏觀經濟環境則明顯呈現出實體通縮和信用膨脹共存的局面，反映在資本市場上即是A股在較高的估值位置的拉鋸戰。在這種基本面下，從黃金、養殖等行業以及估值合理、內生增長動力較強的優質標的中篩選並配置一定比例的股權資產，可能是應對這種不確定性的良方。

作出「A股市場估值處於過去十年以來中等偏高水平」的判斷，傅友興的主要邏輯來自兩個方面：一是市場主流指數估值多處於相對高位。截至5月27日，代表大盤股的滬深300指數市盈率為11.6倍，與歷史上的三次低點相當，市凈率低於三次歷史低點，這主要是受多數權重高的銀行股股價已「破凈」所致。而代表經濟轉型發展方向的創業板指和中小板指數的靜態市盈率和市凈率均比歷史低點高出1倍左右，代表中盤股的中證500指數估值也較歷史低點高一個台階。

另一方面，以A股市值占GDP的比值來看，截至5月27日，A股市值為43.3萬億，按今年預估的GDP總量72萬億計算，這一比值為60%，處於過去十年的中游水平。基於上述兩個依據，傅友興認為，雖然滬深300、中證500、創業板等不同風格的指數之間出現明顯分化，但市場整體估值仍然處於過去十年的中位數偏高的水平。

不過，在傅友興看來，估值只是市場的結果，並不是市場走向的決定性因素。中短期看，真正決定A股下半年走勢的因素在於宏觀趨勢的變化。而今年以來國內宏觀環境以及市場預期變化迅速，當前經濟基本面的特征可以概括為實體通縮和信用膨脹共存。近50個月的PPI負值反映出實體經濟產能過剩，債務高企，實體經濟面臨通縮壓力；而貨幣供應量每年仍然保持12%—13%的增長，信用持續擴張，一季度供需存在瓶頸的行業如豬肉、雞苗的價格上漲就是對信用膨脹的體現。這兩種力量的拉鋸將會反映在A股市場的走勢中。

面對這種充滿變數的基本面，傅友興認為，現金為王可能並非最佳策略，應該持有一定比例的股權資產以應對這種不確定性。其中，行業本身存在供需瓶頸、且受益於信用擴張的漲價相關行業是配置的重點，如黃金和養殖；同時，經過近一年的調整，有一部分企業估值已經逐步調整至與其盈利和成長性相匹配的地步，可以精選內生增長動力較強、公司管理層優秀的優質個股持有。傅友興表示，他管理的廣發穩健(270002,基金吧)增長混合型基金也將按照這樣的思路去做資產配置。

資料顯示，廣發穩健增長成立於2004年7月26日，股票倉位上限僅為65%，成立以來業績表現一貫穩健。截至今年5月30日，廣發穩健增長累計凈值增長了584.06%，平均年復合收益率17.7%,在同期可比的股債平衡型基金中排名第2位。

正如其基金名稱，廣發穩健增長穿越了12年以來A股市場的各個低點和高點，為投資者帶來了豐厚的投資回報。而傅友興自2014年12月8日開始管理廣發穩健增長以來，繼承了基金以「穩」為先、追求長期資產增值的傳統，並憑借其擅長在大幅波動的市場環境中做好回撤控制，根據市場預兆判斷走勢並靈活調整基金倉位的能力，使得廣發穩健增長基金在2015年年中出現巨震時仍較好地控制了回撤風險，保留了基金前期收益。截止5月30日，傅友興管理廣發穩健增長的累計任職回報為41.17%，在同類基金中排名第2位。