私募大佬對債券市場後市判斷出現分化

今年以來，債市違約事件風波不斷，國內私募機構對於債市後市判斷也出現分化，最新調研報告顯示，淡水泉、泓信投資、博道投資等熱門私募均認為信用風險影響是結構化的，不足以形成系統性風險，信用債或將進入反彈行情；此外，上善若水投資、銀葉投資對債券市場整體持謹慎態度。

當前，無論是宏觀經濟基本面，還是市場情緒，都出現較大程度的改善，市場下跌風險有限。針對市場關注的信用債風險，淡水泉投資認為，這是發生在部分不景氣行業中的企業個體債務違約事件，不足以形成系統性風險。首先，目前為止，涉及違約債券的總金額規模很小；其次，目前銀行貸款的不良率在1.5%以上，債券和貸款同樣作為信貸類資產，面臨的風險是相同的；最後，信用債違約是風險定價回歸正常的重要部分。

此外，泓信投資也指出，受美聯儲加息概率預期上升影響，上周中美國債收益率均出現上行。人民幣開始了新一輪的貶值，成為貨幣政策的掣肘。信用債情緒仍然沒有顯著好轉，市場對於企業利潤下滑可能帶來的降級風險和停牌風險尤為關注，但是市場已經開始企穩。泓信投資預期等待6月中旬評級跟蹤等利空落地後，信用債將進入反彈行情。

博道投資陳芳菲認為，債券配置需求旺盛，信用事件帶來結構化影響，利好高等級信用債和利率債。央行呵護短端利率的態度明顯，隨着人民幣匯率趨穩，資金總體平穩；從債券配置來說，需求一直旺盛，如果信用事件帶來風險偏好下降，對債市的影響也是結構化的，即高等級債和利率債受益，低等級債受損；信用違約的悲觀情緒也會傳導至股市、房市等高風險資產市場，降低風險偏好的同時進一步加大債市資金流入。

不過，上善若水投資卻不大看好目前市場，指出債券市場從2014年初到現在，處於一個非常大的牛市階段，整個固定收益市場的利率不斷下行。從大環境來看經濟增長的情況，其實不是太樂觀，宏觀經濟背景對債券的影響非常大。對於債券市場，上善若水投資持比較悲觀的態度。

與上善若水投資持同樣謹慎態度的還有銀葉投資，銀葉投資認為，匯市不穩定因素增加，債市難獨善其身，整體走勢依舊偏弱，一二級市場均表現不佳。在供給方面，利率債近期供給量較大，金融債、國債的供給均有所放量，供給壓力較大。貨幣政策穩健偏中性，政策層面鼓勵去槓杆，短期難見利好，債市情緒謹慎，盤整之勢或在短期延續。