中海油服業績增長遇「瓶頸」 發百億債券補流

油氣行業低迷，中海油等石油企業資本開支大幅縮減，首當其沖受到影響的就是油服企業，業績重壓之下，中海油田服務股份有限公司（以下簡稱「中海油服(601808,股吧)」）開始發行大額債券，用於補充流動性及償還債務。

5月26日，中海油服獲准面向合格投資者公開發行面值總額不超過人民幣100億元的公司債券。《中國經營報(博客,微博)》記者注意到，2013年以來，中海油服的業績開始出現波動，2015年更是出現大幅下滑。

「在行業整體低迷態勢的影響下，公司的生產經營也受到了較大影響。」中海油服相關人士在接受記者采訪時表示。

債券利率偏低？

公告顯示，該百億元債券采用分期發行方式，其中第一期（以下簡稱「本期債券」）基礎發行規模為20億元，可超額配售不超過30億元，債券分為3年期和10年期。債券品種一的票面利率為3.14%，品種二的票面利率為4.10%。

「該債券利率屬於正常偏低水平，但大家印象中油氣行業的利潤收益較有保障，可能會比較好賣，」一位長期關注油氣行業的投資者告訴記者，作為行業龍頭，目前中海油服的融資渠道依然比較通暢。

記者留意到，該期債券評級仍為AAA，公司最近一期期末凈資產（含少數股東權益）為468.29億元。合格投資者網下最低申購金額為500萬元（含500萬元），超過500萬元的必須是100萬元的整數倍，投資門檻並不低。

中海油服方面表示，本次公司債券募集的資金扣除發行費用後擬全部用於償還公司債務和補充流動資金。這也從側面證實了公司目前資金壓力確實很大。而5月10日的中海油服融資融券信息顯示，中海油服融資余額53.19億元，融券余額113.43萬元，融資凈買額-303.59萬元。

「融資余額指融資買入股票額與償還融資額的差額。融資余額若增加時，表示投資者心態偏向買方，市場人氣旺盛；反之則屬於弱勢市場，」上述投資者表示，這說明市場投資者目前並不看好中海油服的未來的業績走勢。

業績持續重壓

實際上，中海油服業績的確令人擔憂。此前中海油服發布2015年業績報告顯示，公司全年營收236.54億元，同比下降29.9%，實現歸屬上市公司凈利10.74億元，同比下降85.7%，主要原因是工作量及價格下降。

中海油服營收主要來自四大業務板塊：鑽井服務、油田技術服務、船舶服務、物探和工程勘察服務，2015年營收分別為122.29億元、70.84億元、27.69億元、15.72億元，均有不同程度下滑。

值得關注的是，期內經營活動產生的現金流量也較大幅度下滑，凈流入為人民幣65.56億元，同比降幅35.5%，主要是受市場影響收入有所減少。與此同時，籌資活動產生的現金凈流入為人民幣34.32億元，同比流入增加人民幣53.51億元，主要是由於增加銀行借款和發行10億美元中期票據使得現金流入增加人民幣101.99億元。

中海油服方面也坦承，進入2016年以來，全球油價持續低迷，油氣公司的資本支出較2015年仍進一步下降。全球油田服務市場需求降低，競爭加劇。公司未來業績持續承壓。

2015年，國際原油價格跌幅達35%，全球各大油企紛紛縮減資本開支，減少新項目投入；受此影響，全球油服行業經營持續承壓，市場競爭日益激烈，油服企業成為受到影響最大的部分。據Spears公司統計，2015年全球油田設備和服務市場規模由2014年的4520億美元下滑至3360億美元，下降幅度達到26%。

「行業不景氣，但作為龍頭企業之一的中海油服卻沒有跑贏行業大勢，客戶結構較為單一和集中應該是重要因素。」上述投資者表示。

2015年，中海油服前五名客戶收入占公司營業總收入的84%，母公司中海油又是其中的重中之重。而中海油的資本支出已經連續三年大幅下滑。優化內部資源也正成為中海油服應對行業低迷挑戰的一大策略；如將「租賃」確定為未來裝備發展的常態模式、削減資本性支出，實行加大成本管控、降低采辦成本等多種措施，使公司2015年超額完成全年降本目標。

年報顯示，2015年中海油服經營支出217.85億元，同比下降12%；其中雇員薪酬成本同比下降13.4%。中海油服挪威子公司此前也因裁員而面臨挪威當地法院的訴訟。

持續低迷的油價對石油行業後續投資影響巨大，全球眾多油氣公司均調整了投資計劃，尤其減少了上游投資。中銀證券分析師劉志成告訴記者，繼2015年盈利同比下滑86%之後，中海油服預計2016年盈利仍將大幅下滑。公司的鑽井船利用率正成為一個嚴重問題，同時服務價格仍在下探。其將中海油服2016年盈利預測下調30%~35%。