希臘債務不利於歐元區經濟成長

(作者: Dan Kemp)

歐元區經濟持續以溫和的步伐復甦，惟各會員國復甦情況不一。歐元區今年第一季經濟成長率為0.6%，較前一季成長二倍。工業生產與百貨零售同樣於第一季出現改善；且依目前的PMI數據初步反映，經濟成長可望延續到4月。然而，由義大利央行所編製的Euro-Coin指標，卻於第一季出現負面表現，因此歐元區經濟能否於第二季維持復甦動能，仍有待觀察。

整體而言，2016年的財政政策可能較2015年寬鬆，這是好消息。儘管歐盟對於其會員國家財政赤字的要求，已較「穩定暨成長協定」(the Stability and Growth Pact)所要求的赤字目標寬鬆許多，但政治因素仍不利於歐元區經濟成長。發生於布魯塞爾的恐怖攻擊、利比亞難民危機、英國脫歐公投等事件，都無助於企業在2016上半年進行投資計劃。

再則，歐元區第四大經濟體－西班牙於6月份將有大選，但民意調查反映，目前沒有任何政黨聯盟有望贏得絕對多數的選票。另外，希臘若無法贏得新一輪的紓困金，它將無法償還7月到期的35億歐元債務；屆時，希臘問題可能再次成為新聞頭條。希臘對其境內銀行進行資本管制已近一年，同時希臘政府也順應債權國家的要求，進行退休金制度及稅制的改革。然而，該國長期的財政前景，並未出現顯著的改善。
 
在7月份希臘債務到期之前，德國與希臘勢必再次出現角力拉扯；此外，由於國際貨幣基金組織(IMF)希望能註銷希臘部份的債務，該組織與德國之間也將出現爭論。如果希臘債務危機能如我們的EMEA投資顧問與投資組合管理首席－Dan Kemp所預期的順利解決，希臘必須要用何種條件來交換新一輪紓困金，則可能是另一個紛爭的開端。然希臘債務問題若未能順利解決，都將肇因於希臘拒絕協商。沒人能預測希臘能否改變與歐盟之間的惡劣關係，但現在看來，兩者之間的關係的確可望出現改善。

◆接下來的通膨走勢

歐元區的通膨仍無法出現成長。歐洲央行預期2016年的通膨率僅為0.1%，能源價格對通膨的走勢將產生關鍵影響。雖說如此，目前約為1%的核心通膨率，讓歐洲央行於短期內稍可安心。然而，中期內市場預估的通膨率，仍將遠低於2%。

銀行業者的調查反映，歐洲央行的貨幣政策，將有助於歐元區經濟微幅成長。市場供需之間持續改善，信用繼續以緩慢的速度擴張 (圖一)。

歐洲央行於第一季將存款利率下調10個基點，至負0.4%，並宣佈擴大其貨幣政策的範圍：增加每月的購債規模至800億歐元，擴大購債範圍至非金融機構的公司債，並對金融機構推出新一輪的長期貸款。歐洲央行行長並指出，利率將持續處於低水平，近期內不會宣佈進一步的貨幣寬鬆政策。

歐洲央行計劃於7月份開始購買公司債。此舉雖然可以透過降低利率，幫助改善金融環境，然公司債購債計劃最大的貢獻是，改善該市場的流動性。目前歐洲公司債市場的規模不如美國，2015年歐洲發行約計3,600億美元的公司債，而同期間美國發行約計1.1兆美元的公司債。如果歐洲央行的購債計劃，能有助於鼓勵大型企業發行債券，或許金融機構貸款給中小企業的意願會隨之提高。

(本文由晨星英國撰寫，晨星台灣編譯)

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