股市的邏輯：重新認識股票與股票市場

書名：《股市的邏輯》

作者：陳培雄

出版社：新華出版社

出版時間：2016年6月

內容簡介

本書講述了股票市場和直接融資市場的基本原理和運行邏輯，指出了我國這兩個市場不成熟的原因以及解決的方案。在論述這兩個市場的同時，本書提出了多個理論創新觀點。這些觀點對理解經濟、市場、金融、科技等，具有十分重要的意義和價值。

作者簡介

作者長期從事期貨、證券、技術、產權等高端市場的研究和管理工作。目前為廣東省產業發展研究院特邀研究員，新浪財經、和訊網、21世紀經濟、中國金融投資報等多家媒體專欄作者。

精彩書摘

宇宙間的事物發展均有一定的規律。例如，火箭上天需要符合第一宇宙速度7.9公里/秒；輸血必須要區分血型等等。市場交易也是如此，例如，證券交易必須遵守一手交錢一手交貨；期貨交易的漲跌停板幅度必須小於保證金比例等等。如果違背了這些規律，就會受到懲罰。認識血型人們付出了生命的代價；我國證券交易不遵從一手交錢一手交貨規則，付出了327國債、光大烏龍指事件的代價。中國科技為何投入大產出小，原因就是我國大量的科技成果無法市場交易，因為至今我們沒有找到技術商品的交易規律。本書試圖找出股票市場的發展規律，包括提出科技股票市場對我國發展科技的重要意義。

相信讀完本書的朋友，一定會對股票市場有新的認識，也一定知道中國股票市場離規范的股票市場有多遠。本書的幾個重要觀點摘錄如下：

（1）股票市場不包括融資功能

長期以來，我國證券業一直認為股票市場包括融資功能，上市融資天經地義。本書試圖糾正這一觀點。

中國人民銀行行長周小川先生在《資本市場的多層次特性》一文中說：「在我國資本市場，一說上市公司，人們就理解為IPO並在交易所掛牌交易的股份制企業。後來發現上市公司這個詞其實不太准確，想要糾正也很難，人們都形成習慣了。實際上，公眾公司有很多類型：有只掛牌不做公開發行的，也有公開發行後不掛牌交易的。這就是說，上市這個概念還可以再細化一些。」周小川先生談到的「有只掛牌不做公開發行的，也有公開發行後不掛牌交易的」，實際上已經指出了掛牌（上市）與公開發行（融資）是兩回事。

（2）我國沒有直接融資市場

這個問題與上一問題相關聯。由於誤認為股票市場包括融資功能，所以人們就把股票市場視為直接融資市場。這與國際規范的直接融資市場格格不入，所以說我國沒有直接融資市場。由於沒有直接融資市場，導致我國存在兩個嚴重問題。一是廣大企業特別是中小企業融資難；二是長期以來，我國間接融資與直接融資比例一直倒掛，無法解決，危及國家金融安全。

本書提出了實現直接融資市場方案。

（3）區分上市批准還是融資批准

證券市場上，人們時下最關注的是注冊制。不論注冊制還是審批制（包括審核制），代表的都是「批准」，只不過批准的控制程度不同而已。由於我們將上市與融資兩個概念相混，也就是相混了上市的批准與融資的批准。當我們嚴格區分這兩個不同概念後就發現，上市的批准（上市注冊制）與融資的批准（融資注冊制）是兩個不同的概念，籠統說注冊制是有問題的。更重要的是，在非注冊制下，我國企業融資實際上是政府背書的，當改為注冊制後，政府不再為企業融資背書，我們需要依靠什麼來填補這一空白？

（4）科技股票市場

本書首次提出了不同於傳統股票市場的科技股票市場概念。科技股票市場與傳統股票市場不同之處是其工具屬性，而傳統股票市場更多體現其融資屬性。美國納斯達克市場（包括分值股票市場）本質是科技股票市場。科技股票市場是解決科技發展的重要工具，是實現我國科技發展、經濟轉型升級的必要市場。科技股票市場是新的一類股票市場。

（5）多類型多層次資本市場

長期以來我們一直認為資本市場是多層次的。言下之意，資本市場只有一個類型，一個類型下的多個層次。當提出新的一類科技股票市場概念後，股票市場就應該是至少兩個類型的市場。所以資本市場應該是多類型的市場，多類型下再形成多層次。

（6）科技金融

人們談論科技金融，往往是從資金融通角度去理解，認為科技金融就是解決科技發展過程中的資金融通。資金融通對科技發展固然重要，但是資本的逐利性使得金融的融資屬性是一樣的，它不會以你是科技就對你格外青睞。金融有融資與工具兩個屬性，科技融資更重要的是要利用好金融的工具屬性。本書提出的科技股票市場實際上屬於科技金融的工具屬性。