《A股下半年投資展望》促市場改革 納MSCI今年仍有機會

A股第三度闖關MSCI新興市場指數宣告失敗，值得注意的是，MSCI本次預留伏筆，若中國市場改革進度加快，不排除在明年6月前就宣佈將A股納入。

MSCI這次雖然肯定中國當局已進行一系列主要改革，但點名QFII制度改革對市場准入與資本流動的影響及成效、停牌執行情況及金融產品預先審批限制三大問題仍有待觀察與改善。

儘管納入時程又往後推遲，市場多半抱持正面態度，認為A股遲早會加入MSCI，即便納入起初比例僅5%，帶來的資金有限。更多人認為，MSCI延後納入會刺激中國政府加強推行市場改革，對A股反而是好事。

荷寶中國股票基金經理繆子美認為，儘管當局對本次未納入感到失望，但卻也帶來契機，可望促進中國資本市場加快開放。 繆子美分析：「基於中國資本市場目前尚未完全開放，相信A股日後的納入歷程將與韓國類似。不過，相比1992年的韓國市場，2016年的A股市場實際上更為開放，而隨著外資增加參與，預期A股的市場行為長遠來說將可與國際市場逐步接軌。」 

今年仍有機會

值得注意的是，這次MSCI主動釋出善意，除了保留新興市場指數明年例行調整時將A股納入的可能性；甚至指出只要中國市場情況有重大改善，不排除在明年6月前就宣佈加入。MSCI 公司董事總經理兼全球研究主管Remy Briand更指出，A股納入的主動權掌握在中國監管層手中，「監管層若加快改革，我們也會加快動作。」

分析人士認為，中國官方若加快動作，今年底或明年初仍有機會。瑞銀財富管理新興市場研究分析師Lucy Qiu預估，若監管當局即時對MSCI的三項建議做出改革，A股可能在今年稍晚或明年初就會被納入。

匯豐分析師指出，不排除A股提前納入的可能性，預計時間可能在今年底。華泰證券報告預計，若MSCI要臨時收納A股，時間點可能是今年8月11日、11月14日、明年2月9日、5月15日的指數審議結果公佈日。

不確定因素消除

A股闖關MSCI再度失敗，市場對A股後市卻不悲觀。前海開源基金執行總經理楊德龍認為，延遲納入底定後對A股反而是利空出盡。「利空出盡就是利多，而且很快深港通開通，也會有利A股上漲，對後市上漲持樂觀態度」，預料下半年市場呈震盪回升態勢。

華泰證券首席策略分析師戴康認為，從中長期來看，目前A股處在磨底位置，若A股在一年後被納入MSCI，預計外資增量資金將更為可觀，提振效應也更加明顯。

摩根士丹利首席亞洲策略師Jonathan Garner仍維持上證綜合指數年底目標在2900點不變。瑞銀證券策略分析師陸文傑對A股短期情況不是特別樂觀，但認為未來兩三年全球投資人仍將增加中國股票配置，看好食品飲料、醫療保健及家電等防禦性類股。

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