海通證券A股策略周報：步入丘陵地帶

宏觀視角看趨勢：震蕩蓄勢。A股經曆了五輪牛、熊、震蕩周期。1991年1月到2016年1月共301個月，其中牛市115個月，占比38%，熊市58個月，占比19%，震蕩市128個月，占比43%。牛、熊市發生在宏觀基本面劇烈波動的背景下，其中四輪牛市(91/1-93/2、96/1-01/6、08/10-09/8、14/7-15/6)都伴?明顯的流動性改善，05/6-07/10的牛市過程雖然利率沒有下移，但M1仍然持續高增長，經濟基本面持續向好。熊市階段往往是戴維斯雙殺，流動性收緊和經濟基本面下行引發市場大跌。震蕩市發生在宏觀基本面相對平穩的階段，分為經濟基本面和流動性因素影響此消彼長以及經濟基本面和流動性的變化都不大兩種情況。當前流動性環境偏中性，去?能、去杠杆的經濟背景類似于1990s末，經濟增長和企業盈利進入L型築底階段。

?業角度看結構：孕育生機。回顧26年A股曆史，?業演變十年一片天。1990-2000年：消費制造時代，前半段百貨，後半段家電。2000-2010年：工業制造時代，前半段出口，後半段地?。2010年以來：智能制造時代，前半段智能手機鏈。股市的大震蕩期孕育後半段主導?業，1994-96年震蕩期家電行業初露端倪，2002年-05年中震蕩期地??業鏈醞釀生機。如今，國?外創新政策持續推進，新一輪科技革命蓄勢待發，而最具可能的方向則是智能制造領域，如以特斯拉為代表的智能汽車、智能家居等。

投資策略：丘陵地帶，波段操作。宏觀和?業角度看，中期而言，股市進入存量資金博弈的震蕩格局，類似12年初到14年中。從自由流通市值占比來看，散戶占50.4%，從成交量占比來看，散戶占85%左右，A股是散戶主導的市場，這種市場情緒起伏比較大，震蕩市中也會有波動，市場更像是進入起起伏伏的丘陵地帶。震蕩市波動源于風險偏好，擇時需逆向思維。當下時點處于震蕩市中向上波段，短期重?多頭思維。回顧國?外曆史，震蕩市業績為王，2011年來市場風格在價值藍籌、白馬成長、高成長和概念成長中輪流切換，目前應該輪到白馬成長股占優。結構上，建議以20-30倍PE的白馬成長為底倉，30-50倍PE的高成長做波段。白馬成長的代表性行業如食品飲料、家電；高成長公司在景氣度較高的領域裡精選，如代表智能制造的新能源智能汽車鏈、電子制造，代表新興消費的體育娛樂等。主題方面，關注國企改革，國企改革由推進到落實，重視資?注入與殼價值公司，其中軍工行業是資?證券化窪地。

風險提示：海外金融市場波動，經濟增長失速。

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