海通證券荀玉根：中期看A股熊市或已終結

海通證券分析師荀玉根表示，自去年6月以來，股市經曆了三次大幅下跌，累計跌幅49%；短期而言，創新和改革有望推高風險偏好；中期而言，熊市已結束，A股進入存量資金博弈的震蕩市。

在荀玉根看來，回顧A股曆史，震蕩市最長，熊市最短。如果將市場單邊上漲定義為牛市，單邊下跌定義為熊市，區間波動定義為震蕩市，那?從1991年1月到2016年1月，牛市有115個月，熊市有58個月，震蕩市有128個月。

荀玉根稱，當前的宏觀背景符合震蕩市特征。今年以來，物價水平開始回升，4月份CPI同比增速回升至2.3%，PPI同比降幅也持續縮窄，同時地?、商品市場等領域開始出現價格過快上漲的問題。在這種情況下，利率進一步大幅下降的空間有限。但目前的物價回升趨勢也不足以引發貨?政策收緊，未來利率上下波動空間都有限，流動性環境偏中性。

從宏觀和?業角度看，荀玉根認為，就中期而言，股市進入震蕩格局，類似2012年初到2014年中。他表示，無論從市值占比還是成交量占比來看，A股都是散戶主導的市場，這種市場情緒起伏較大，震蕩市中也會有波動，市場更像是進入起起伏伏的丘陵地帶，而非一馬平川的平原。對此，荀玉根建議重?多頭思維，主題可關注國企改革。

荀玉根表示，資?注入投資機會中，國企改革與軍改共振的軍工行業最值得關注。目前，我國十大軍工集團資?證券化率僅30%，相比國外70%-80%水平有大幅提升空間。軍工科研院所改制不斷推進，院所改制總體指導方案和配套政策有望于今年落地，輕資?高利潤的科研院所或其下屬經營性資?有望注入上市公司，提升企業核心競?力。?國企改革和科研院所改制的持續推進和深化，軍工板塊資?注入將進入密集兌現階段。

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