「脫歐」公投迫在眉睫 現實的英國人如何選擇
鉅亨網新聞中心 2016-06-21 13:20
香港科大商學院客座教授、應用科技研究院互聯網金融總監顏至宏指出,英國「脫歐」公投迫在眉睫,此事極有可能會弄假成真,本來是首相卡梅倫政府用來向歐盟討價還價的工具,現在卻騎虎難下,而且可能成為2016年全世界最大的國際事件。這篇文章具有一定的借鑒意義。
目前,卡梅倫政府是不希望成為歐盟的歷史罪人,但事到如今,局勢已經不是他們所能掌控,票在老百姓(603883,股吧)手中,而老百姓心里對很多事情有自己的看法,政府已難加以左右,遑論想扭轉民意,愈想扭轉,則可能造成反效果。如果公投結果是要脫離歐盟,則英國可能變成歐洲的孤兒,這對於卡梅倫而言,也將成為歐盟的罪人,他此舉將徹底改變歐洲的地緣政治形勢,甚至未來世界局勢,這個風險實在是太大了。
金融機構緊急應對
這幾個星期,世界各大金融機構大多已經啟動緊急應急方案,應付萬一公投過後的沖擊波。但現在能做的已經相當有限,外匯和股權市場對沖成本已經上升了不少,有些機構選擇賭一把,賭公投不會通過,或者即使通過了,但影響不會太大。總之最近這段時間,手頭上持有歐洲資產的,包括英鎊、歐羅和這些地方的股票,日子不會太好過。
黃金和美元債券變成避險工具,最近金價已經升破1300美元。若然公投通過,金價有可能上升到1400美元水平。與此同時,美債亦告上漲,十年期美國政府債券殖利率已經跌到1.56%,是歷史低位,反映機構投資人在等待一場大風暴的來臨。
本文從三部分來分析這個問題。第一,英國為什麼要「脫歐」?第二,迄今,「脫歐」的可能性有多大?第三,「脫歐」會造成什麼嚴重後果。
當前,不少英國公民對首相卡梅倫的表現相當反感,認為英國目前已失去了作為大國的獨立性,往往被美國牽着鼻子走。國民要求國家向外顯示出大國應有的獨立自主性,不要再作為美國在歐洲的「代言人」。這種「代言人」身份,令很多英國的政策無法按照本國最大利益作出判斷和決定。要把作為美國在歐洲「代言人」的附庸性祛除,最直接的方法是,英國切斷與歐洲的「親近」關系,讓美國自己直接去和歐洲其他國家打交道。
事實上,不少英國人認為「英國不屬於歐洲」,而且對歐洲委員會所制定的種種法例和規則,包括對產品的性能標准等等,使英國處處受到掣肘而憤憤不平;加上近年從歐盟多國涌入英國的移民激增,分享了國民的福利,占據了不少就業崗位,這些因素都為反歐盟輿論造成更大的聲勢,也使去留歐盟的社會撕裂加劇。
據民調估計,英國「脫歐」的可能性達到60%至70%,這已經反映在前文所提到的黃金價格上漲和美元債券價格上漲,據此估算機構投資人心目中的發生的可能性。
美加息與英脫歐牽連
一旦英國「脫歐」,對多種資產價格將無可避免產生沖擊,包括對歐羅、英鎊、英國和歐洲股票市場造成破壞性影響。一些金融機構估計,歐羅匯價有機會下跌20%,但筆者保守估計不會這麼凶猛,可能下跌10%至15%;英鎊匯價下跌幅度料也達到10%。反映歐洲地區匯率對沖成本的EVZ波動率指數已經較一個月前上漲50%,從9左右來到13.33;歐洲股市下跌也可能達10%至15%左右。
推算這些資產損失的程度大小,我們可以從多國的市場波動率去推估,例如標普500VIX指數,在筆者執筆這幾天已升逾20點。一個月前,這個恐慌指數還處於13、14點水平,意味機構投資者的對沖成本已然明顯上升。
英國「脫歐」的沖擊不局限於歐洲的外匯及股票市場,造成金融市場大混亂,也會波及美國。筆者預估,如果英國脫歐成功,由於金融市場震盪,美國很可能在局勢和市場穩定下來之前不會加息。過去的歷史表明,世界經濟無法同時容忍兩個風險源頭同時興風作浪,它們的疊加作用是經濟學家很難判斷,因此美國的加息時間現在已經和英國脫歐結果掛鈎。
骨牌效應風險難除
照發展形勢看,英國成功「脫歐」,或會引起骨牌效應,觸動其他歐盟成員國效法,包括法國、德國和意大利等。德國和法國的老百姓對於政府長期必須以相當的稅收,去支持其他「流氓國家」,如希臘等,早已怨聲載道,如果看到英國公投通過,他們可能要求模仿。如果能脫離歐盟,就可以甩掉很多包袱,讓老百姓能輕輕松松過日子。
即使歐盟的核心成員德國,該國民間對於德國在歐盟內領導地位所付出的代價,早已有所微言,對歐債危機的援助和成本分擔,甚至困擾當前歐盟成員國家的難民問題,都有加劇歐盟其他成員國「脫歐」的情緒,因為退出歐盟,便可以不受難民承擔份額的約束,可按照本國的承擔能力去「量力而為」。
天下「分久必合,合久必分」。歐盟的一體化,在統一貨幣聯盟中,但財政政策沒有統一,成員國面對經濟表現不濟,央行無法透過貨幣貶值來恢復出口競爭力,歐洲的一體化,相信沒有多個成員國家是「開心」的。一旦英國「脫歐」,若觸發其他成員國仿效退出,則歐洲將變成一個「松散」的聯盟。
正如上文指出,歐盟貨幣統一,但財政政策不統一,在歐盟內各成員國的經濟實力有顯著差異的現實下,經濟實力弱的國家,像希臘等,便受到很大的沖擊,當面對內部經濟景氣處於低谷時,無法利用貨幣和財政政策作出刺激,只能透過削減政府財政支出、降低工資和減少消費及投資的痛苦手段進行調整,令人民怨氣沸騰。
事實上,當這些弱小的成員國家看到英國「脫歐」成功,難免激發其國內人民也要求「脫歐」的壓力加劇,令歐盟的內部凝聚力受到一定程度的沖擊。
不僅歐洲會受到英國「脫歐」的沖擊,全球的政治經濟結構和秩序相信也會受到影響。當歐洲重新變回上世紀四十、五十年代的「松散」聯盟,各國均以本國為主體,「各自為政」,美國在歐洲的影響力,便無法通過一個統一的聯盟體來直接體現,而受到「分散化」,令美國的外交政策和努力變得事倍功半。
因此,英國「脫歐」的余波,絕不會是漣漪,而是一個巨大的沖擊波,影響深遠。
提防金融市場亂局
英國脫歐將引發金融市場巨大震盪,全球股市和匯市將陷入混亂狀態。英國,尤其是卡梅倫,須承擔起造成全球金融經濟震盪的責任,這可能讓其政府倒台。
即使如此,從歐盟各國到受到沖擊最大的美國──還有其他經濟體,如中國、日本和加拿大等,都表明不支持英國脫歐。但是對於英國急於脫歐的民眾,這些壓力,尤其是從美國口中說出的話,反而會造成反作用。他們會將這些關切視為干涉,刺激起更多的英國百姓選擇脫歐。
英國「脫歐」還是留歐,決定權在英國老百姓手中,由6月23日的公投民意來決定。
目前金融市場的波動率上升,對沖成本增加。短期來說,有幾類金融資產的價格料繼續受到影響,包括黃金價格會上漲;可作為避險的大宗商品價格也會上升;美元和日圓也會作為避險資產而受到追捧。
由上述可清楚看到,一旦英國「脫歐」,其後果相當復雜,必須從多個層面進行探討,包括分析未來全球權力結構的政治層面,這方面的變化都會影響到經濟方面的發展。
就在英國脫歐公投倒數一星期之時,主張留歐的反對派工黨女國會議員喬.考克斯(Jo Cox)於上周四(16日)在英格蘭北部里茲附近遭槍殺。據外電報道,槍手行凶前講出「英國優先」(Britain First) 的疑似脫歐口號。據《星期日每日郵報》在考克斯遇害後所做的首個民調指出,支持「留歐」的比「脫歐」的多三個百分點,民意出現逆轉。一向予人具政治手段、深謀遠慮見稱的英國人如何選擇,本周內便揭曉。(文章來源:hkej)
﹝本文由科大商學院傳訊部筆錄,顏至宏教授口述及整理定稿﹞
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