周評：資金逐日寬裕，新股影響不大

周評：資金逐日寬裕，新股影響不大許一覽 博士后、frm（國際金融風險管理師） 本周上交所國債市場大幅上揚，周五上證國債指數收於146.03點，較去年末上漲了0.35點，全周共成交了5.24億元。上交所企債市場小幅上行，周五上證企債指數收於181.34點，較去年末上漲了0.24點，共成交76.50億元。本周國債期貨小幅下跌，主力合約3月品種收盤報96.684元，較上周下跌了0.088元。從市場情況看，本周市場資金面漸顯寬裕，交易所債市重回升勢，銀行間債市維持整理格局，見下圖： 資金面上，年后市場資金面緊張的局面逐步緩解，短期品種利率持續回落，銀行間市場債券質押式回購7天品種加權平均利率周五回落到3.75%左右。同時，具有標志性的1個月shibor品種持續回落，周五為4.7810%。本周央行在公開市場上再度0凈投放。海通證券(600837,股吧)認為，2014年12月公開市場零操作，表明在貨幣脫實向虛背景下央行政策寬鬆有顧慮，市場期待的進一步降準或降息將延后。1月通常為信貸投放旺季，387號文解鎖貸存比，銀行信貸投放能力增加，中旬面臨mlf到期，ipo及所得稅上繳，貨幣需求旺盛，貨幣利率中樞難降，維持未來3個月貨幣利率中樞4%左右的判斷。基本面上，2014年12月份中國制造業pmi為50.1%，比上月回落0.2個百分點，微高於臨界點，表明我國制造業保持著穩定運行的基本態勢，但增長動力仍顯不足。12月份中國非制造業商務活動指數為54.1%，比上月上升0.2個百分點，連續2個月回升，表明我國非制造業總體發展態勢良好。國家統計局1月9日發布的2014年12月份全國居民消費價格指數（cpi）和工業生產者出廠價格指數（ppi）數據顯示，cpi環比上漲0.3%，同比上漲1.5%；ppi環比下降0.6%，同比下降3.3%。多數機構分析稱，通縮威脅提升政策寬鬆空間，預計春節前就有可能再次降息。政策面上，海通證券姜超團隊最新發布的2015年貨幣政策猜想報告之一指出，2014年11月央行下調存貸款基準利率，引發新一輪降息周期的猜想，未來貸款利率仍需下調至少一次。瑞銀證券最新發布的宏觀要點報告指出，預計通縮壓力加劇會促使央行在2015年再度下調貸款基準利率至少50個基點。總體來看，年后市場資金面較為寬裕，市場對未來ipo的發行已經消化，大行仍然是資金的主要供給方，市場資金面不會出現大的波動，對債市的走勢形成良好的支撐。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）