股指震盪反彈 關注反彈力度

    徽商觀點：

近期深滬A股市場在創業板頑強上漲的帶動下，出現震盪上漲走勢，上證綜指成功站上2900點，但從市場量能變化來看，卻出現較大幅度的萎縮。從盤面特征來看，指數縮量上漲顯示市場存量博弈的特征沒有改變，而表現在盤面上，盡管多頭拉抬，但市場響應者較少，同時在近日存在多空博弈消息面的同時，市場拋盤不大，是導致護盤力量能夠拉升指數上漲的一個重要原因。如果從存量博弈的角度來看，這種上漲是較為徘徊式的上漲，如果市場面與量能難以配合，市場將可能繼續震盪回落。

從市場現狀來看，目前除滬深300估值相對合理外，實際如果以整體進行對比，A股目前仍處於一個較高位置。目前A股市場上市企業接近3000家，而對應的新股上市，大多出現連續10連板的上漲，其新股估值體系出現一個急速拔苗式的上漲，而這種估值所體現的並非健康的，相反累積的是一個數百倍新股、次新股的高估值體，目前仍在繼續累積之中，如果進行整體拆算後，則拉升了市場總體估值。我們看到，除中小盤公司出現此情況外，大盤股中國核建、第一創業等也出現急速的連板效應，估值體系水漲船高。短期來看，目前市場處於敏感因素的結合時點。其中兩個因素較為明顯：一是英國等國的脫歐現象；二是沒有在承諾最後期限復牌的萬科A即將面臨市場拖延式復牌，這兩大因素對於短期市場影響較為不確定，這也是導致短期內雖然有反彈需要，但市場震盪不止的一個重要因素。雖然深港通預期存在，但對高估值的創業板將形成不利影響，其總體將遜色於當時市場背景的滬港通。

近期港股通資金現大幅凈流入跡象，一是由於英國退歐風險下降，近期民調顯示退歐預期逆轉，權益類市場偏好改善，二是與深港通傳聞有關，港媒消息稱深港通或於7月1日宣布，增量資金介入預期提振情緒。昨日金融股相對強勢或與此相關，考慮到滬港通資金一般偏好估值較為適宜分紅較高的個股，若盤面上有類似特征個股上揚，或反映深港通預期炒作開始。昨日央行公布2015年年報，報告中重點對資本開放、貨幣政策等議題作出展望。未來央行將擴大債市、股市對外開放程度，實現人民幣資本項目可兌換，同時維持穩健的貨幣政策，保持松緊合適，為結構性改革營造有力環境。央行基調與之前類似，下半年降息降准的可能性不大，未來大概率通過SLF、MLF等工具調節市場流動性，對央行放水不應報太大期待。同時資本開放利於吸引國外資金的同時，也可能引起匯率端波動的加大，在經濟下行壓力較大以及美國進入加息周期的背景下，投資者對匯率貶值尤其是貶值預期需引起警惕，資本外流或帶來股市節奏上的變化。

整體而言，近期權益類市場偏好圍繞英國退歐公投展開，在投票結果公布前，市場不確定性較大。另外注意到深港通預期近期升溫，若近期獲批，則對市場情緒有一定提振，但考慮到基本面整體弱勢，存量資金博弈的格局短期難以改變。建議投資者短期維持觀望，關注英國退歐公投事件最新進展。

圖1 上證指數日K線圖

    數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以下分別從消息面、技術面及投資機會的角度，給出操作策略與建議：

一、 消息面

6月15日央行發布數據，5月末，廣義貨幣供應量同比增長11.8%，增速比上月末低1個百分點，比去年同期高1個百分點；狹義貨幣供應量同比增長23.7%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個和19.0個百分點；流通中貨幣同比增長6.3%；5月新增貸款9855億元；5月社會融資規模增量為6599億元，比去年同期少5798億元。央行公布的信貸數據雖很靚麗，但是結構不佳，房地產綁架經濟的跡象更加明顯；而且貸款的增加並沒有導致社會融資規模整體的上升，充分說明經濟增長動能不足。貨幣供應量數據雖不及預期，但是考慮到去年同期股市紅火場外資金進入證券賬戶較多墊高了基數，可以接受；狹義貨幣供應量增速更是創了新高，我們沒有看到在4月份數據基礎上，貨幣政策有進一步收縮的跡象。為了保證經濟增長，央行在市場上頻頻出手。但是實體經濟疲軟，結構性改革不能奏效，向市場上注入太多的流動性只會帶來災難，沒有任何好處。尤其是我國央行的貨幣政策目標太多了，匯率市場、物價的穩定，也要考慮，這些注定央行放水會很謹慎。接下來降息是央行最可能采取的行動。

圖2 央行貨幣供應量月同比增速

數據來源：徽商期貨研究所，Wind資訊

二、 技術面

技術面上，滬指在突破2900點後，即將面對60日均線以及前期整固平台的壓力，短期不排除仍會有反復，但近日成功收復2900點後，這一線將會形成短期的支撐位，即使不能向上繼續突破，在2900點上方震盪整固走勢也是比較健康的。從周線級別看，目前已經回到5周、10周、20周均線之上，MACD、KDJ等技術指標都是穩中向好的，因此大盤短期延續上行的趨勢依然不改。隨着美聯儲會議、英國脫歐公投等重大事件的相繼落地，後市向上突破概率較大。操作上，隨着深港通的臨近，權重板塊有望帶領大盤上攻，投資者可適當關注券商板塊、深港通概念。

圖3 創業板指數日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖4 上證指數15分鍾K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

三、 市場投資機會

目前市場依舊是存量博弈下的區間震盪走勢，大漲大跌的概率都不高。操作上，建議投資者可以尋求處於底部橫盤個股的反彈機會，另外中報業績浪將逐步展開，可關注業績改善的個股。

圖5 IF主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖6 IC主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以上分別從消息面、技術面以及市場存在的投資機會三個方面對當前市場給出了判斷分析。

從消息面看，貨幣供應量數據雖不及預期，但是可以接受，央行諸多的貨幣政策目標使得央行放水會很謹慎。接下來降息是央行最可能采取的行動。

從技術面看，目前滬指已經回到5周、10周、20周均線之上，MACD、KDJ等技術指標都是穩中向好的，因此大盤短期延續上行的趨勢依然不改。

關於投資機會，建議投資者可以尋求處於底部橫盤個股的反彈機會，另外中報業績浪將逐步展開，可關注業績改善的個股。

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