富蘭克林坦伯頓基金集團：英國決定退歐，震盪中靜待政策契機

富蘭克林坦伯頓歐洲固定收益團隊主管David Zahn對英國退歐看法：

Q：英國公投決定退出歐盟，立即性的影響為何？

英國公投結果已造成金融市場波動性顯著增加，英鎊顯著貶值，而英國利率可能在未來一段時間內不會變動，公投決定將對投資人信心造成很大的打擊。

市場不喜歡不確定性，而英國決定退出歐盟代表未來將面臨相當多的未知數：不只要面臨未來將如何發展的問題，甚至還需面臨未來將由誰來處理的問題。

雖然在市場處於這種波動的環境下很難進行投資決策，但我們認為很重要的是，以投資角度來看，仍需長期關注此項議題。我們將密切注意政治決策者的動作，市場也會從他們的動作來判斷未來的方向。

投資者可能要藉此機會思考建立自己的長期投資組合。我們認為未來幾周及幾個月在市場震盪下將會浮現一些投資機會，可能有些具吸引力的資產類別會在當前混亂的市場中表現相對突出。

Q：英國公投結果對國際市場的影響？

整體而言，這是不利風險性資產表現的結果，如股票與公司債等風險性資產表現將落後，並把資金轉向高品質、低風險的資產，特別是英國與德國公債。

預期歐洲經濟較脆弱的經濟體與整體歐盟區的表現也將分歧，邊陲歐洲國家債券利差可能會擴大，且隨著市場開始質疑歐盟體制，預期歐元也將走貶，但貶值幅度可能較英鎊小。

Q：英國脫歐決定對歐盟及歐元區的未來有何影響？

我們認為應該要看歐盟未來怎麼處理，假設英國(全球第五大經濟體)都不想要留在歐盟，是不是會引發其他成員國開始思考還要留在歐盟嗎？市場可能開始質疑歐盟是否能維持既有的形式，並將緊盯歐盟其他國家的反應。就經濟層面，歐洲央行將會維持其寬鬆的貨幣政策，倘若市場波動過於劇烈，也可能有進一步措施，最有可能的政策應是改變其購債計畫內容。

Q：您認為未來幾週甚至幾個月，投資人需要關注什麼指標？

關鍵因素在於英國的政治情勢發展，由於執政的保守黨國會議員對於是否脫離歐盟的意見分歧，因此可能需要重新凝聚共識。另一項對於英國較為嚴重的問題是蘇格蘭政府的反應，因為部分觀察家推測，若蘇格蘭選擇留在歐盟但整體英國選擇脫離，蘇格蘭將會推動第二次獨立公投。後續情勢發展將會非常政治化進而抑制市場投資氣氛，金融市場最不喜愛的就是不確定性。

Q：你認為市場是否低估英國脫離歐盟的影響？

我不認為大多數人有意識到英國脫離歐盟的過程有多複雜，低估了未來必須重新或新增簽訂協定將多麼繁雜。英國自1976年以來就未再進行雙邊貿易協定的談判，未來英國與他國議定協定的效率將令人質疑，且不僅貿易協定，還有勞工市場，以及相當重要的飛航議題，歐盟已與全球訂定了高達60項關於飛航的各式協定，但英國完全沒有，這顯示英國脫離歐盟後續要處理的事務將很繁複。

當然，英國要退出歐盟必須待英國政府提出官方正式申請，基於一些理由，我們認為不會立即進行，未來還有許多的基礎工作要建置，明年法國及德國也將進行大選，這兩個國家都是英國的主要貿易夥伴，英國官方必須重新進行協商，在德法即將面臨選舉之際，如何進行談判值得關注。我們也不清楚歐盟會如何與英國進行談判，但認為要進行這些協商將相當困難。

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