監管分割致債市評級虛高 下調潮加速風險暴露

和訊網消息 今年4月，擁有較高評級的國有企業中鐵物資債券違約，引發外媒對我國信用評級的質疑。近日，中誠信董事長、中國人民大學經濟研究所聯席所長毛振華在和訊網《中國經濟學人》欄目上表示，中國信用評級偏高是現實，而問題很大程度在於監管的分割。

在年初至今發生的多起債務違約事件中，國有企業中鐵物資也包括在內。值得注意的是，在發生債務風險時，中鐵物資的長期信用等級仍保持「AA+/穩定」的評級，直到債券暫停交易的第三天，評級機構才宣布調降至「AA-/負面」。

彭博社文章質疑稱，在中國擁有頂級評級的信用債，卻和其他國家的高風險垃圾債具有相似特征，約有57%的中國AAA評級債券發行人可能存在違約風險。

對此，毛振華表示，中國信用評級偏高是一個現實，產生這種現象的原因在於多方面。首先，金融監管機構對於債券發行提出了級別要求，很多機構規定AA級以下債券不能買，這意味着在中國發債的都是AA級以上的企業，所以大家看到的評級都比較高。

他還提到，由於我國過去長期剛性兌付，機構對評級的判斷有各自的理解。「比如國有企業能不能得到國家財政救助，地方政府能不能得到中央財政的救助，每個機構都有自己的分析方法，但回頭來看，很多評級的判斷是不准確的。」毛振華說。

興業銀行(601166,股吧)首席經濟學家魯政委此前表示，在評級出現泡沫的情況下，本應以信用資質定價的融資市場失去便是依據，形成劣幣驅逐良幣的現象，進而影響實體經濟融資效率，並有可能引發系統性風險。

在毛振華看來，信用評級的問題很大程度源於監管。我國債券市場存在多頭監管現象，評級在整個金融體系的定位仍不清晰，不同部門的監管可能導致評級機構進行自利選擇。

「但指望評級機構一個行業來承擔整個債市的風險是不現實的，出現風險就成了替罪羊。評級虛高很大一塊是由金融體系的其他參與者共同推動的。」毛振華表示，「如何防止過度使用評級和完全忽略評級才是值得關注的問題。」

毛振華認為，只有把分割的債券市場監管和評級監管統一起來，債市和評級市場的發展才會更加健康。

另外，隨着信用債風險的不斷暴露，評級下調正在加速。招商證券(600999,股吧)研報顯示，年初至五月中旬，評級下調次數累計同比增加66%，如果繼續以70%的增速下調，今年6、7月將迎來評級調整高峰。

「在打破過去簡單地認為中央企業會得到中央財政資助這類判斷誤區後，調整評級也是正常的。」毛振華稱，如果經濟繼續下行，企業債下調速度會進一步加快。

值得注意的是，大量評級下調將沖擊相關發行人再融資能力，惡性循環之下信用風險或加速暴露。招生證券研報稱，伴隨信用債大量到期和再融資壓力高企，信用風險依然需要警惕。