資金擁抱新經濟 中小板下半年有望正式“奪帥”

隨著6月份英國公投“脫歐”塵埃落定、人民幣加入MSCI以及深港通時間依舊模糊，不確定性因素會在下半年逐漸減少，由於A股市場向來有“七翻身”的特性，以及9 、10月高奏凱歌的歷史，因此下半年的A股市場可能會更值得期待。

而上半年資金關注的焦點中小板市場，或許在今年下半年正式接過滬市領軍的大旗，成為資金逐鹿的主戰場。資本市場有可能率先完成經濟轉型，新經濟有望成為價值投資的核心要素。

基本面：流動性鬆緊依舊關鍵

每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者註意到，從上半年A股市場表現來看，流動性寬鬆期間，曾令股指在2月中下旬到3月走出一波行情，但是受美國加息預期等因素影響，始終令投資者有所擔憂。之後A股交投每況愈下，滬市持續縮量，令股指始終難有表現，而今年下半年，美國加息依舊是市場最為關注的事宜。

隨著美國經濟褐皮書的公佈，其良好的經濟走勢再次被印證。

上海證券指出，6月美國加息本來應該是可行的，但可能由於外圍經濟因素，預計美聯儲可能延遲加息到7月份。一方面是歐洲、日本經濟仍需保持貨幣寬鬆狀態，另一方面也是考慮中國的匯改因素。

對於市場流動性而言，中金公司則指出，雖然無風險收益率受通脹下行及增長預期弱化的影響，有重拾下降趨勢的可能，市場風險偏好可能繼續降低。同時金融去槓桿以及監管的加強也可能導致局部的流動性干擾，下半年預計股市流動性整體處於緊平衡狀態。

中原證券也表示，衰退式寬鬆格局下，無風險利率仍將下行，但空間有限。面對實體經濟去產能，經濟依舊偏弱且通脹上行壓力不大，經濟處於短週期衰退格局，為防范金融系統性風險，貨幣政策預計維持中性基調，但新增信貸由於實體經濟需求不振，規模會有所減少，債券資金供給有望被動式增加，這有助於促進債券收益率下行。不過，下半年美國可能再度加息，引髮美國國債收益率上行。

改革：技術創新是核心

那麼，在流動性無法有效改善的情況下，能夠刺激經濟以及A股市場的，只有經濟轉型和技術改革。

目前，改革涉及的領域非常廣泛，各行業都出現以新技術為代表的新興產業創新，包括傳統行業的新技術創新和更新。例如新出台的機器人政策，未來的發展方向虛擬現實等。另外，新能源汽車行業受政策的持續推進，從充電樁到動力電池，以及智能駕駛，整體產業鏈將受益。而低空領域的開放，也將為無人機的技術革新升級創造條件。

上海證券王偉力認為，改革所帶來的成果將深入到我們生活的各個領域，其中部分技術革新帶來的新興產業規模從無到有到巨大，這樣的投資機會都應該成為我們關注的標的。

同樣，海通證券指出，創新革命蓄勢待發，智能製造引領潮流。2010年代是全球創新時代：2009年美國發布創新新戰略1.0；隨​​後以智能手機、移動互聯爲代表的新興產業席捲全球，帶動了全球一輪創新高潮；2013年德國提出“工業4.0”戰略計劃； 2015年美國發布創新新戰略2.0，重點提出了智能製造、先進汽車、計算機新領域等創新方向；我國在2015年同樣提出了《中國製造2025》戰略規劃。未來1~2年內新技術有可能再度爆發一輪創新高潮，而最具可能的方向則是智能製造領域，如智能汽車、VR（虛擬現實）、智能家居等。

武漢一位不願具名的私募人士告訴每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者，“今年下半年，市場投資焦點肯定還是以新經濟為主，從上半年行業板塊表現來看，部分行業的技術革新、技術轉變獲得資金關注，比如OLED等，而鋰電池板塊則是整個行業復甦，整條產業鏈都被關注。所以，下半年，技術革新類的板塊依舊是市場主角。”

市場：中小創仍是投資焦點

池中水有限，上半年投資主角中小創，下半年還會繼續高歌猛進嗎？還是會受制於估值壓力，盡顯蹺蹺板效應，主板重奪投資焦點？每經投資寶（微信公眾號：mjtzb2）記者通過調查發現，由於深港通漸行漸近，中小創或許依舊是資金追逐的核心。

證監會主席劉士餘日前在接受媒體採訪時表示，深港通還有些技術問題，沒法確定具體的時間，只能講今年一定會通。

而在港股通活躍和港交所公告的推動下，近段時間對於深港通的預期明顯升溫。

據港交所披露的數據顯示，港股通交易量佔港股整體交易量的比重，從2016年5月初每日約佔1.5%的比例，已逐步增長到目前超過4%的水平。從資金流向來看，自今年4月25日開始，港股通交易已經連續41個交易日淨流入，累計淨流入646.02億港元（約合人民幣549億元）。截至6月27日，港股通2500億元人民幣的總額度僅餘636億元，使用率已達到75%。

對於主題投資，震盪格局之下，白馬股以及防禦性強的板塊，會是穩健資金選擇的標的。

中原證券認為，弱勢格局下具有真實業績支撐的白馬股可能是相對較優的投資選擇，這類個股業績雖不具有爆發力，但較為穩定，同時估值適中，在業績支撐下估值下行壓力相對較小，具有抗跌性，一旦反彈來臨，股價彈性又比傳統防禦性板塊要大。

海通證券也指出，回顧2011年來的市場風格變化，在2011年單邊熊市中，20倍以下PE的價值藍籌股佔優；在2012年弱勢震盪市中，20~30倍PE的白馬成長股佔優；在2013年，中小創走牛，30~50倍PE的高成長股佔優；在2014年至2015年中的全面牛市中，50倍以上PE的概念成長股佔優；從2015年中至2016年1月底，市場再次走熊，價值藍籌重新佔優；目前處於震盪市，白馬成長股有望重新佔優。20~30倍PE的白馬成長股的代表性行業如食品飲料、家電等，這兩個行業2016年一季度淨利潤增速分別為12.4%、15.2%，而高PE類公司在景氣度較高的領域裡精選，如代表智能製造的新能源、智能汽車鏈，代表新興消費的體育、娛樂等。