英國正陷入政治與憲法真空 英鎊遠未跌夠

    牛津大學中國中心研究員喬治-馬格努斯撰文指出，英鎊還未反映出最大的不確定性來源，也就是英國已陷入的政治和憲法真空，即便幾個月後新首相和新一屆政府上了台，這種狀況可能還將持續。自2010年以來的政府政策的基本部分正在被撤銷，尤其是2020年的預算盈余目標。這篇文章具有一定參考意義。

英國公投決定退出歐盟後，英鎊兌美元匯率跌至31年來的低點，英鎊貿易加權匯率下跌10%，同時伴隨着波動性指標大幅上升，以及流動性狀況偶有收緊。

這使銀行交易室和財務部門面臨更嚴峻的形勢，但英鎊很可能進一步下跌，可能至少跌至1英鎊兌1.15美元。我們有必要問一問，這將是因禍得福，還是預示了未來將更加黑暗？

這兩種情況歷史上都有過例子。1992年英鎊退出歐洲匯率機制的時候，英鎊匯率從被高估的水平大幅下跌，幫助推動經濟復蘇以及國際收支狀況改善。然而，要記得當時利率被下調，全球經濟從1991-92年的衰退中恢復過來，信息技術革命在進行之中，中國和新興市場正在全球范圍內嶄露頭角。

相比之下，2008年英鎊下跌30%並未帶來可持續的經濟復蘇。經濟形勢和政策環境都不一樣，而且盡管國際收支逆差在2008年到2013年間穩定下來，之後卻逐漸惡化，最近達到占國內生產總值(GDP)7%的創紀錄水平。

在6月的公投後，展望未來，英鎊的下跌看起來更多是深層經濟問題和政治不確定性的表征，而非一次積極的宏觀經濟沖擊。經濟下行似乎即將到來，很可能以經濟衰退告終。

其中會有受益者。英鎊下跌可能會幫助英國的出口商，其中很多都是富時100指數(FTSE 100)成分股公司。會有更多游客來到英國，外國資本也可能返回英國購買房產和當地企業。然而，有關這些發展的傳聞不應分散我們對可能進一步拉低英鎊的強大力量的注意力。

英鎊還未反映出最大的不確定性來源，也就是英國已陷入的政治和憲法真空，即便幾個月後新首相和新一屆政府上了台，這種狀況可能還將持續。自2010年以來的政府政策的基本部分正在被撤銷，尤其是2020年的預算盈余目標。

法律、政策和監管方面與英國退歐相關的不確定性不太可能迅速解決。這將導致投資的停滯或者下降。大型金融服務機構正在考慮將哪些業務或者工作崗位安置到別處。許多公司都宣布暫停或評估未來的投資計劃。如果進入英國的移民顯著減少，這可能損害經濟的潛力。

如果英國解除與單一市場的關系，貿易不可避免會受到影響。我們主要出口服務和高科技制造產品，這些產品對價格的敏感性較低，對貨幣貶值反應較少。全球需求疲弱，世界貿易處於停滯狀態。新興市場中被大肆宣揚的機會受到阻礙，因為中國和其他新興市場國家已經陷入可能持續多年的增長放緩。

英鎊到目前為止的表現顯然反映了經濟和政治風險。但它尚未反映那些不容忽略的不確定性。這些包括倘若出現進一步的政治不確定性，經濟將受到的短期需求沖擊、較長期的供應沖擊，以及信心和資本流動將受到的損害。英國政治真空或致英鎊進一步下跌

英國公投決定退出歐盟後，英鎊兌美元匯率跌至31年來的低點，英鎊貿易加權匯率下跌10%，同時伴隨着波動性指標大幅上升，以及流動性狀況偶有收緊。

這使銀行交易室和財務部門面臨更嚴峻的形勢，但英鎊很可能進一步下跌，可能至少跌至1英鎊兌1.15美元。我們有必要問一問，這將是因禍得福，還是預示了未來將更加黑暗？

這兩種情況歷史上都有過例子。1992年英鎊退出歐洲匯率機制的時候，英鎊匯率從被高估的水平大幅下跌，幫助推動經濟復蘇以及國際收支狀況改善。然而，要記得當時利率被下調，全球經濟從1991-92年的衰退中恢復過來，信息技術革命在進行之中，中國和新興市場正在全球范圍內嶄露頭角。

相比之下，2008年英鎊下跌30%並未帶來可持續的經濟復蘇。經濟形勢和政策環境都不一樣，而且盡管國際收支逆差在2008年到2013年間穩定下來，之後卻逐漸惡化，最近達到占國內生產總值(GDP)7%的創紀錄水平。

在6月的公投後，展望未來，英鎊的下跌看起來更多是深層經濟問題和政治不確定性的表征，而非一次積極的宏觀經濟沖擊。經濟下行似乎即將到來，很可能以經濟衰退告終。

其中會有受益者。英鎊下跌可能會幫助英國的出口商，其中很多都是富時100指數(FTSE 100)成分股公司。會有更多游客來到英國，外國資本也可能返回英國購買房產和當地企業。然而，有關這些發展的傳聞不應分散我們對可能進一步拉低英鎊的強大力量的注意力。

英鎊還未反映出最大的不確定性來源，也就是英國已陷入的政治和憲法真空，即便幾個月後新首相和新一屆政府上了台，這種狀況可能還將持續。自2010年以來的政府政策的基本部分正在被撤銷，尤其是2020年的預算盈余目標。

法律、政策和監管方面與英國退歐相關的不確定性不太可能迅速解決。這將導致投資的停滯或者下降。大型金融服務機構正在考慮將哪些業務或者工作崗位安置到別處。許多公司都宣布暫停或評估未來的投資計劃。如果進入英國的移民顯著減少，這可能損害經濟的潛力。

如果英國解除與單一市場的關系，貿易不可避免會受到影響。我們主要出口服務和高科技制造產品，這些產品對價格的敏感性較低，對貨幣貶值反應較少。全球需求疲弱，世界貿易處於停滯狀態。新興市場中被大肆宣揚的機會受到阻礙，因為中國和其他新興市場國家已經陷入可能持續多年的增長放緩。

英鎊到目前為止的表現顯然反映了經濟和政治風險。但它尚未反映那些不容忽略的不確定性。這些包括倘若出現進一步的政治不確定性，經濟將受到的短期需求沖擊、較長期的供應沖擊，以及信心和資本流動將受到的損害。（文章來源：FT中文網）

譯者/徐行