富國大通解讀投資市場：負利率來了 近期市場這麼走

財經要聞解讀

1、與國際接軌修改GDP算法。

中國的國家統計局5日宣布，將改革中國國內生產總值（GDP）的「算法」，並基於新的算法修訂了自1952年以來的GDP數據。

    2、中國老百姓(603883,股吧)不得不接受負利率的到來。

本次GDP核算方法修改考慮到了近5年以來新經濟體在占GDP總量的變化，曾經的核算辦法並不能客觀反映研發投入占GDP的比重，05年全社會研究與試驗發展經費總支出2450億元，占GDP1.34%；15年全社會研究與試驗發展經費總支出14220億元，占GDP2.1%，房地產原用歷史成本法、新興產業統計制度發展滯後（例如共享經濟），所以調整後的GDP會略有提升。

國際上早有先例，08年聯合國等國際組織聯合頒布了新的國民經濟核算標准——《國民賬戶體系 2008》（SNA2008），研發支出資本化是其中一項重要修訂內容。目前大多數 OECD 國家都已經采用 SNA2008 標准。

2、6月數據一喜一憂，制造業持續低迷，非制造業穩中有升。

6月制造業PMI50.0，比5月回落0.1個百分點，恰好位於榮枯線上。6月非制造業商務活動指數為53.7%，比上月上升0.6個百分點，連續兩個月小幅回落後明顯回升。連續四個月在53%以上，表明非制造業繼續保持穩定增長態勢。

傳統制造加工行業目前依然處於突破瓶頸期，產能和需求釋放情況一般，而零售商業、互聯網軟件等有所回暖，房地產行業銷售價格水平依然較高。產業結構調整在傳統制造業方面還需升級，從而滿足生產制造的需求提升。

3、房地產一級市場火熱，折射出實體經濟的困惑。

南京政府對土地出讓設定了最高限價紅線，如果報價超過紅線則土地流拍，業內稱之為土地出讓版的熔斷。我們從8號的土地出讓拍賣看到8幅住宅地塊僅1幅順利出讓，其余4幅因超過最高限價遭遇「熔斷」流拍、3幅因無法認定最先舉牌者終止出讓。一線土地的投資熱情火爆異常，說明社會資本在加速流入房地產市場，一級市場土地出讓的火爆也會帶動房價出售價格的快速上漲，而形成鮮明對比的就是實體經濟的不振，民間資本投資下滑明顯。在經濟結構調整的關鍵時刻如果房地產市場的過熱，房價高企那麼會讓打拼在一二線城市的年輕人望塵莫及，不論對打工者、還是創業者都會打擊到工作熱情、創業創新熱情的積極性。而把保增長的希望停留在房地產的層面上也注定預示着改革的困境難以短期改變。

4、遼寧深陷債務泥潭，振興東北老工業基地任重道遠

報告顯示，2015年末遼寧省政府債務余額為8718.5億，相比2012年末增長3569.85億。根據相關數據計算，遼寧2015末債務率為157.72%，相比2012年末上升了88個百分點。

從數據上看遼寧的債務率高位運行，僅次於貴州省。東北振興年年提，但不僅經濟沒有起色沒有特點，但債務率逐年上升，甚至於城投債的發行利率也要比其他的省份城投債要高，但這並不能夠引起投資人的熱情，而對於融資主體拿到資金投向依然是基礎設施，在產業結構矛盾凸顯的時候卻不能夠有效地進行資源合理配置，培養特色經濟增長方式，恐怕低財政收入高債務率的現狀無法改變。

5、在低利率的時代投資理財需求旺盛，投資者需要擦亮眼睛審慎選擇投資品種和投資渠道。

新京報訊6日報道，北京市迄今為止最大非法集資案「華融普銀案」在北京朝陽法院一審開庭審理。新京報記者獲悉，該案涉案金額高達55億，涉及投資人3000余人。

實體經濟不振，民間資本大量資金投入到了理財市場。國內大部分投資人對收益和風險的訴求放在了本金安全收益要達到年化8%以上的水平，從信托爆發式增長的過去幾年，「剛兌」表面上一直不破似乎培養除了投資人的思維慣性，從而高收益理財產品注定有了市場，而財富供給端一些不法分子正是抓住了大部分投資人的心理推出了很多高收益理財，市場中動輒會推出一些年化收益率15%左右的理財產品，很多投資人趨之若鶩。而沒有風險的事情本不存在，在流動性風險出來後一些理財機構逃之夭夭，留下的是拿不回本金的投資者。例如E租寶事件，投資人最終只能拿回本金的12%左右賠償，或許市場是最好的老師，給廣大投資者上了一節近乎殘酷的金融風險示范課，超過無風險利率的高收益的背後有可能就是個「陷阱」。

6、欣泰電氣(300372,股吧)財務造假上市，證監會表示零容忍。

欣泰電氣造假上市可能會被直接退市，在2014年證監會發布實施的《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》的規定，深圳證券交易所將在證監會對欣泰電氣作出行政處罰決定後，啟動欣泰電氣退市程序。根據相關規定，因欺詐發行暫停上市後不能恢復上市，且創業板沒有重新上市的制度安排。所以，欣泰電氣或許沒有萬福生科(300268,股吧)在2013年財務造假上市後還能在創業板繼續上市的好運氣。從本次監管對欣泰電氣的處罰上能看到監管層的決心，本身創業板沒有「ST」，所以欣泰電氣事件會讓創業板IPO的企業更加規范自身的上市行為。

市場回顧和展望

1、指數方面分析

周上證指數漲跌幅1.9%，中小板指漲跌幅1.63%，創業板指漲跌幅1.26%。上周市場的表現印證了上期分析的超跌股補漲的邏輯，前四個交易日煤炭、鋼鐵、以及其他的超跌板塊都做了補漲。受到台灣導彈事件影響，軍工板塊持續上漲，有色金屬板塊平均漲幅第一。非常巧合的是上周市場的表現也是周一大漲，但我們看到的是量能的放大，從上交所交易情況看每天成交金額在2500億以上，說明增量資金已經開始陸續進入市場，而市場的表現也是漲一下然後震盪整固，而超跌板塊的補漲，會把底部逐漸抬高，逐步消化上方套牢盤。

2、板塊表現

3、本周市場展望

從技術面看，在近兩周市場出現反彈後，市場可能會出現震盪調整的走勢，上方3050壓力需要消化，而上攻動能來自於後續的增量資金，新興行業的小市值股票近期上漲幅度過大，估值過高存在拋壓，所以大盤股成為了上攻壓力位的主力，但是我們發現上周五煤炭、有色板塊排在了跌幅榜前列，券商板塊整體上攻動能不足，軍工板塊未有持續上漲表現，所以市場繼續向上突破需要持續性的權重龍頭板塊帶動。

黃金價格走勢分析

近半年黃金價格上漲幅度超過了30%左右，近來有很多投資人也期望能夠買入一些黃金做資產配置。對於黃金價格的走勢筆者認為前半年的上漲來自於黃金長期跌幅過大留有反彈空間，以及美元指數從去年12月份開始走弱。一般情況下黃金的走勢與美元指數是負相關的關系，我們看到美元指數從去年12月份100點跌到今年5月份的91點，而黃金從1000美金漲到了1300美金；而後半年黃金的走勢受到的是全球經濟的影響，從英國脫歐事件看美元指數大幅度反彈目前漲到96，與此同時黃金價格一直在漲，說明後期黃金價格的走勢來自於投資者對全球經濟的悲觀預期。