黃劍輝：廣場協議觸發日本失去的20年 以鄰為鑒中國要做好4件事

中國新供給經濟學50人論壇副秘書長、中國民生銀行研究院院長黃劍輝

和訊網消息 7月9日，新供給2016年第二季度宏觀經濟形勢分析會在上海舉行，會議由華夏新供給經濟學研究院、中國新供給經濟學50人論壇主辦，和訊網作為特邀媒體全程報道。

中國新供給經濟學50人論壇副秘書長、中國民生銀行研究院院長黃劍輝在談及「日本失去的20年」時指出，1985年美、日、德、英、法簽署「廣場協議」啟動了日本經濟的由盛轉衰。不斷升值的日元、大量涌入的熱錢和有利的槓杆投資機會帶來空前的資產泡沫，隨後日本政府采取緊縮性措施，經濟泡沫的破滅使日本經濟元氣大傷。在失去的20多年，日經經濟增速再未突破5%，平均增速低於1%，1997年東亞金融危機和2008年全球金融危機期間，甚至出現了較大幅度的負增長。

當前，長期失落導致日本經濟疲態盡顯，具體體現在外貿連續5年出現逆差；經濟長期陷入通縮，債務率持續攀升；人口進入負增長，老齡化問題日益顯著；經濟結構轉型升級緩慢，產業空心化效應凸顯。

盡管安倍當選首相後先後推出了「老三支箭」和「新三支箭」，但是成效有限。黃劍輝稱日本目前財政政策空間非常有限，貨幣政策也陷入兩難，若繼續寬松，市場恐慌將加劇，更多避險資金將流入日本，導致日元升值；若停止寬松，市場寬松預期落空，日元依然會走強。未來在世界經濟增速放緩的背景下，日本經濟面臨外部需求疲軟、國內個人消費不足和結構性問題等諸多風險。

在黃劍輝看來，日本經濟從成功陷入失落的深層次原因主要有三大方面。

首先從政策層面看，日本出現了一系列決策失誤，宏觀調控政策失誤，金融自由化改革失當助推了泡沫經濟，泡沫破裂的救助措施過於拖延。

從制度層面看，政府主導型經濟體制出現「制度疲勞」，「官產復合體」體制下，政府對經濟的主導和干預，弱化了企業的競爭和應變能力，在工業經濟時代，日本金融體制在支持特定產業、完成趕超方面有巨大優勢，但無法適應信息經濟的到來，另外關系型企業體制的弊端，在經濟增速趨於穩定、經濟全球化深入發展的條件下開始逐漸顯現。

從供給層面看，少子老齡化加劇，導致日本經濟活力下降，全要素生產率下降。

日本經濟的經驗教訓對中國有何啟示和借鑒？黃建輝歸納了4點。第一、要保持戰略定力，確保決策自主；第二、構建新型宏觀政策框架，着力推進改革開放創新，引領經濟轉型升級發展，其中改革的重點是供給側結構性改革；第三、要完善金融監管，防范泡沫經濟；第四、要完善社會保障，應對老齡壓力。

以下為實錄：

《構建新型宏觀政策框架，引領經濟轉型升級發展——日本80年代經濟發展興衰的啟示與借鑒》

黃劍輝：各位嘉賓、女士們、先生們，大家上午好。非常高興能夠再次來到上海，來到凱賓斯基酒店這樣一個會場來研討中國未來的經濟形勢、經濟前景問題。置身今天這樣一個會場，能看到水族館和明珠塔的地方，可以說我們既看到了改革開放30多年中國經濟發展的進步和達到的高度，同時因為今天上海的天氣不太好，明珠塔上面也籠罩了一片迷霧。從這個角度看，就如同今天的中國一樣，既有很大的進步，達到了相當的高度，也還有很多看不清的地方。如何來撥開這個「迷霧」，展現出中國更加清晰的美好未來？展望當今全球一個基本的格局，如果把中國放在全球；如果我們是在跑一場190多個國家參加的馬拉松，中國目前已排在第二位，排在第一位的是美國，但是我們可以說已經望到了他的項背。排在第三位的是日本（按市場匯率）、印度（按購買力平價）。不久前，已向大家分享了對中印對比的分析——《21世紀龍象之爭——中國與印度的經濟發展對比及前景展望》。

今天給大家分享的是對於日本問題的分析。我們看一下日本基本的國情，37.78萬平方公里（比雲南稍小），GDP排在第三位，人口1.269億。古代、中世紀日本沒有什麼太多可說的，以學習漢唐為主。近現代從1867年明治維新以後，展示了新時期以改革為支撐的新型日本，一直到今天有所衰落的日本。

我們的研究報告，包括五個部分：一、日本經濟發展歷程：從「成功」向「失落」的轉折；二、當前日本經濟的主要特征與前景分析；三、日本經濟從成功陷入失落的深層次原因分析；四、全面看待日本經濟狀況和發展水平；五、日本經濟發展中的經驗教訓對我國的啟示與借鑒。

先看一下明治維新以後，1918年日本工業達到了56.8%的比重，實現了它由農業國向工業國的轉變。1941年挑起太平洋(601099,股吧)戰爭，戰後從1946-1955在美國的「間接統治」下，推進了二次改革，實現了戰時經濟向政府主導的市場經濟轉變這樣一個時期。1956-1973發表了一個白皮書，認為日本已經進入了高速增長；1973-1985全球進入到滯脹時代，但是日本還是達到了4.1%的增長。這樣一個反差，使得它的GDP達到了美國的60%，人均GDP達3萬美元，是日本的鼎盛時期。這個時期「日本式的經營」是全世界，包括美國都十分推崇的。1986年以後是什麼樣的故事？為了解決貿易赤字，1985年簽訂了《廣場協議》，啟動了日本由盛轉衰的根本原因。不斷升值的日元大量涌入熱錢，推動了空前資產泡沫。到1989年-1990年泡沫擴大以後，開始采取緊縮性的措施。泡沫破滅，使它的元氣大傷。此後就是「失去的20年」，經濟增速總體上低於1%的階段。

以上簡單回顧了日本近現代的發展歷程。從特征和前景來看，有什麼特征？1.長期失落，導致日本經濟疲態盡現。外貿連續多年逆差；2.長期陷入通縮，債務率持續攀升；3.人口進入負增長，老齡化問題日益顯著；4.經濟結構轉型升級緩慢，產業空心化效應凸顯。這是幾方面的問題，當前的主要特征。

對於安倍經濟學，2012年12月在安倍當選首相以後推出了「三箭齊發」的安倍經濟學，曾經熱鬧過很長一段時間，但成效不太明顯。2015年9月份，又提出了「新三支箭」。不管是「老三支箭」也好，「新三支箭」也好，目前來看成效有限。財政空間也已經非常小，貨幣政策方面也是面臨兩難。怎麼兩難呢？如果繼續寬松，市場會恐慌加劇，更多的避險資金會流入日本導致升值；如果不寬松、停止寬松，市場寬松的預期落空，日元也會走強，就是這樣一個「兩難」的境地。從經濟面臨的風險來看，IMF最近對日本的經濟，2016年、2017年都做了預測。最新4月份的預測是2016年GDP增長0.5%，比1月份的預測減了一半；2017年是-0.1%。這樣一個狀況，背後的原因是什麼？我們做了一些分析。

首先，政策層面出現了一系列的政策失誤。從宏觀政策方面，有明顯的失誤；第二，金融市場化失當。從制度層面，概述為叫「出現了制度疲勞」。具體有幾個體現：1.官產復合體的體制。政府對經濟的主導和干預弱化了企業的競爭和應變能力；2.在工業經濟時代，日本金融體制在支持特定產業，完成趕超方面有很大的優勢，但沒有適應90年代中期以來信息經濟的到來。金融的結構，與生產力的結構是不匹配的，還是當年支持工業發展的金融結構，這是一個關鍵的問題；3.關系型的企業體制的弊端，在經濟增速趨於穩定，經濟全球化深入發展的條件下，開始逐漸顯現。全球化要求必須要法制化、國際化的標准，但是靠關系型的企業體制在日本國內還可以，到了全球化的背景，跟歐美企業相比也顯示出弊端。從供給層面，少子老齡化加劇，全要素生產率下降是主要的問題。表現在「老齡少子化」，導致經濟活力有明顯下降，全要素生產率始終是在下降。

以上，分析了日本衰落的深層次原因，從宏觀政策、供給層面、金融層面，多個層面都進行了分析。盡管日本已「失去20年」了，但是我們對日本還是要全面分析，實際也沒有大家想的這麼糟。

主要體現在：日本無論是國家層面還是國民的富裕程度，仍然是在全球名列前茅的。比如：日本長期是穩居世界前三，雖然被中國超了，但是人家還是第三; 第二個方面，人均GDP與歐美國家還是保持很接近的水平。2014年還是中國的4.7倍; 第三個方面，日本海外凈資產是在全球第一的；第四個方面，日本外匯儲備始終還是列全球第二位，雖然比中國低，但是比歐美發達國家還是要高。還有就是日本的經濟增速雖然比較低，但是它的質量很高。增速不是很高，但是人均質量還是很高的。整個制造業在全球產業鏈一直是處於高端的位置，國家保持着較強的科技創新能力，這一點必須納入到關注；第五個方面，對於資源環境的依賴程度比較低。整個能耗、森林覆蓋率68.5，都是郁郁蔥蔥的，而不像我們很多的區域。

從發展的質量來看，前沿科研成果在全球也是排在前面的。企業創新能力，2015年全球創新企業百強，日本有40家上榜，美國只有35家，中國是「0」家、我們一家都沒有。所以千萬不要沾沾自喜了，因為在很多方面日本仍然是很值得我們關注和學習的。社會穩定方面也很高，就業情況好於包括美國在內的大多數國家，失業率非常低。國民儲蓄率在發展中國家也是處於較高水平，貧富差距很小。

從城市化水平基礎設施來看，我們去到東京、大坂、京都，都是在全球大型城市里面各個國家第一，各項基礎設施水平跟全球頂級國家比，都是處於領先地位。從國家素質、醫療水平看，也是保持很高的水平，高等教育的普及率很高，醫療條件處於世界最頂尖的水平。所以看待日本的經濟發展要全面的來，我們國家雖然在經濟發展速度、總量上超過了日本，但是在質量、社會保障、環境治理、公民素質等方面都跟日本有很大的差距。

雖然日本經歷了「失落的時代」，但是並沒有像美國1929年大蕭條的那種情景，很多指標還是很好的。所以這樣的一個情況下，對我們有什麼啟示？

以鄰為鑒，啟示及借鑒：1.保持戰略定力，確保決策自主。日本由盛轉衰一定程度上是政策不自主的原因；2.構建新型宏觀政策框架，着力推進改革開放創新來引領經濟持續的轉型升級，將深化改革開放持續推進創新機構。包括：要調整政府、市場的關系，推進金融改革，鼓勵創業創新。從政府、金融供給、實體三方面都要推進供給側有效的改革，構建一個以「中西結合」，「改革開放創新+財政貨幣政策」的標本兼治型的宏觀政策，而不是把眼光只盯在財政方面怎麼透支，貨幣怎麼寬松。

同時，中國必須主動融入全球作為國家發展戰略，要將「一帶一路」戰略加快推進，構建一個中國主導的「4.0版」的全球，由過去關注「歐、美、日」，轉向引領「亞、非、拉」國家實現工業化、城市化的進程。通過「國際創造需求，國內創新供給」，破解全球失衡，助力新一輪發展。有這些措施的話，我相信籠罩在明珠塔上面的迷霧很快也會破掉。中國經濟的前景，也會逐漸的看清，中國的光明前景，應該是可以期待的。

謝謝各位！