西南期貨研發中心：大股東減持在路上，震盪思路為宜

近半年以來，上市公司大股東減持現象此起彼伏。今年上半年，A股上市公司凈減持金額達到518億元。上周，增持的有64家次，減持的達到171家次，減持明顯占上風。那麼2016年以來增持減持到底情況如何呢？

從行業分布來看，行業資本有變動的大多集中在新興行業，包括計算機、通信和其他電子設備制造業、電氣機械和材料制造業、醫藥制造業、化學原料和化學制品制造業、軟件和信息技術服務業等。無論增持還是減持，計算機、通信和其他電子設備制造業總是最大的行業，化學原料和化學制品制造業、軟件和信息技術服務業和通用設備制造業也處於高位。但增持和減持分開看，發現行業有所不同。首先，房地產業增持較多，而減持很少。這與供給側改革有很大關系，7月4日，全國國有企業改革座談會在北京召開，習近平總書記說，必須理直氣壯做強做優做大國有企業，實現國有資產保值增值。地產板塊的國企改革，最可能出現的是地產國企外延式擴張。而這種外延式擴張，本身意味着企業或許可以克服可持續性發展的難題，在一二線城市持續成長。國企改革的提速，本身意味着國有大中型地產企業的發展空間可能更加廣闊。更直接的表現是，2013年之後，保險資金不斷增持低估值龍頭地產股，陸續成為了金地集團(600383,股吧)、金融街(000402,股吧)等公司的重要股東，且進入這些公司的董事會。相當一部分保險公司的資產，已經可以采取權益法入賬。其次，盡管計算機、通信和其他電子設備制造業在增減持排名上一致，但實際上增持63家，減持79家，增持遠不及減持。類似的行業有軟件和信息技術服務業，增持36家，減持52家。互聯網行業估值過高可能是產業資本減持的一大因素。從中信行業分類來看，計算機板塊PE為67倍，處於全行業PE最高的行業之一，PB為6.6倍，是全行業PB最高的行業。

總體來說，由於目前產業資本正處於減持通道，日後資金面可能出現緊張，短期出現反轉的概率不大，雖然資金離場不一定導致指數下跌，但持續走牛的基礎不牢靠確是肯定的。期貨方面仍應以IF的震盪思路為主，輕倉操作。而現貨方面，主要關注結構行情。需避開減持較多的行業，政策引導的趨勢行情則相對靠譜，可關注。