美7月CPI公布在即！高盛首席經濟學家：通膨將溫和表現 就業已降溫 升息不必要

美國 7 月消費者物價指數 (CPI) 將在台灣時間今 (12) 日晚上 8 點半出爐，這份數據被市場視為聯準會 (Fed) 下月利率決議的「分水嶺」，在 7 月非農就業數據意外減少 2.3 萬人差於預期後，通膨數據將決定 Fed 主席華許按兵不動還是重啟升息。

高盛首席經濟學家兼全球投資研究主管 Jan Hatzius 週二 (11 日) 受訪時預估，7 月 CPI 將僅月增 0.05%、核心 CPI 月增率約 0.19%，略低或持平於市場共識的 0.1%、核心 0.2%，年增率分別約 3.35% 與 2.47%，延續 6 月放緩趨勢，能源價格下跌為主因，租金與薪資通膨則持續自然降溫。

他將今年前 5 月通膨超預期歸因於三大臨時因素：關稅月度傳導、油價推升整體指數、世界盃相關服務漲價。

根據 Hatzius 估算，關稅同比效應仍為核心個人消費者支出 (PCE) 數據貢獻約 0.7 個百分點，核心 PCE 目前年率 3.3%，但月度傳導已基本結束，未來 6 至 12 個月該拖累趨向零。

就業方面，高盛把月度就業趨勢估計從 7.5 萬人大幅下修至約 5000 人，這一數字以三個月薪資與九個月家庭調查加權平均後，凸顯勞動市場在波動表象下快速降溫。

政策判讀上，Hatzius 明確表態高盛預測今年不用再升息，自然下行力量已使進一步緊縮不必要，即便華許暗示可能拓寬通膨視角、不全然綁定核心 PCE，Hatzius 仍預期核心 PCE 續居市場主要焦點至 2027 年以後，並贊同 2% 目標「是正確數字」。

美銀、滙豐亦押注數據走軟將壓低 Fed 下月升息機率。根據芝商所 (CME)FedWatch 數據，市場看好 9 月緊縮機率為五五開。

此外，Hatzius 對美國經濟給出「相當不錯」的評價，指出未來 1 至 2 年 GDP 將成長 2% 至 2.5%、失業率低且穩，但通膨仍是過去五年價格超漲的頑疾，通往更好通膨狀況的進程比預期更久。今晚 CPI 若如期溫和，將為 9 月暫停升息減壓，但若反彈超出預期，華許的「開放式框架」將面臨信任考驗。