假如王石遇上巴菲特

險資應當建立自己的投資文化，主動做好市場溝通，使社會對其投資目的、投後管理策略有明確的預期。要像巴菲特一樣公布明確的投資標准，吸引合適的投資標的，更好地實現互利共贏。畢竟「成王敗寇」的歷史已經過去了，「契約精神」、「忠實勤勉」、「合作共贏」才是時代強音，有資本不一定為王，為資本工作不見得就是賣身為奴隸，加強溝通、提高透明度已成為投資必不可少的環節。

隨着「寶萬之爭」愈演愈烈，保險資金投資上市公司這一毀譽參半的熱門話題再次被置於聚光燈下，「妖魔化」險資者有之，「資本為王」的擁躉者亦有之，一時間眾說紛紜、各執一詞。難道「險資入市」才是寶能的原罪？ 筆者認為有必要追根溯源、厘清症結所在，借「寶萬之爭」這一典型案例對險資入市略盡啟示、借鑒的綿薄之力。

與保險資金有密切淵源的巴菲特完美契合了王石

「信任、支持、放手」的優質投資人要求

究其根源，「寶萬之爭」這一手本能互利共贏、賓主盡歡的好牌被打得劍拔弩張、險象環生，原因無非一點：王石認為寶能並不是適合萬科的投資者。筆者重溫了王老板過往的種種言行，總結出來三條他對優質投資者的要求：信任、支持、放手。這三條要求看起來不高，但細數既有並購萬科的龐大能量又兼具如此優秀品質的投資人，就鳳毛麟角了。誰能符合王老板的要求呢？筆者想到了「最佳企業買家」——巴菲特。

充分、徹底的信任。巴菲特收購國民產險（NICO）、內布拉斯家具（NMF）等企業時，通常幾分鍾就達成協議，不僅無需投行、會計師參與，甚至連財務報表都沒看過，因為巴菲特完全信任對方的誠信。

堅實、長久的支持。巴菲特的伯克希爾保險投資集團，擁有雄厚的資本實力和良好的信用，為旗下的資本消耗型企業如公用事業和房屋建造企業提供了大量低成本融資便利，幫助其安然渡過經濟周期。而且，不像其它企業收購者，巴菲特並沒有所謂「退出」策略，始終堅持買入持有原則，幾乎為企業提供了一個永久的港灣。

放手策略。巴菲特每年都廣而告之，如果哪個企業家由於某種原因希望出售一些股權又想繼續自主經營企業，只要企業符合一定標准就可以找他投資，他會像懷春少女一樣急切等待此類電話。事實上，巴菲特麾下的經理人似乎都具有同樣的特點：正直誠信、能力突出、自身富有、以工作為樂趣。投資後，巴菲特並不會抱着「買下喬丹，就得教喬丹打籃球」的想法要求子公司，被並購的公司都可以保持原有的經營團隊和文化，經理人擁有高度的自主權。巴菲特旗下的子公司不用報告日常經營和決策，其中部分公司，巴菲特多年都未去過。

長而不宰、無為而治，股東和經理人站在同一戰壕，精誠合作，為巴菲特軍團帶來獨特的競爭優勢：第一，伯克希爾成為優秀企業的集合體，基於信任，許多企業投奔巴菲特，為自己找到了永久的家。第二，伯克希爾能夠高效決策。巴菲特總部只有24人，從不干涉子公司日常經營決策。既避免了官僚主義等大企業病，也確保了配置資金時只需考慮收益最大化，不像其它企業還要為總部高管的轉崗問題而爭論不休。還有一個優勢就是多元化。巴菲特進入的領域幾乎不受限制，多元化使伯克希爾面臨經營困難的概率幾乎為零。無為而無不為、不為大而能成其大。巴菲特軍團成功的奧秘其實是在於其理性、科學的收購策略。

「寶萬之爭」的症結並不出在保險資金上

鑒於巴菲特完美的契合了王老板的要求，筆者斗膽做個推測，如果同樣與保險資金有密切淵源的巴菲特來投資萬科，不僅不會被貼上「野蠻人」、「惡意收購者」甚至「資本絞肉機」的標簽，反而會受到萬科管理層最親切的問候和熱烈的歡迎。也正因如此，巴菲特名下伯克希爾保險投資集團常年占據「年度最受尊敬企業」排行榜高位，險資所到之處喜大普奔。及此，我們不難看出「寶萬之爭」的問題並不出在保險資金上，不僅如此，險資投資實業，可以有力支持實體經濟繁榮發展，實現互利共贏。

縱然社會各界對短期大招出手的寶能諸多詬病，但就事論事，姚老板收購萬科，以股權說話，合規合法。我們對於規則和投資人的權利，都應持尊重和認可的態度。

再者，最佳投資人也不是一天修煉成的。年輕時的巴菲特也曾因「買入低價企業—改善財務、提升股價--賣出獲利」的投資策略而遭到抵制。1962年，在低價收購丹普斯特磨坊制造公司並將其帶出困境後，巴菲特不知同情失業者，公開登報意欲高價轉讓這個當地小鎮雇傭人數最多的公司。當時離大蕭條不到25年，大規模失業的慘狀一直縈繞人們心中。巴菲特此舉遭到全鎮人的反對和抗議，工人們甚至舉着干草叉上街示威。從那以後，巴菲特改變收購策略，高度重視與企業創始人的關系處理，以理性、科學的收購策略逐步走向成功。

同樣，「寶萬之爭」也暴露出國內的金融市場發達程度、規范程度都仍有上升空間，但上市公司各方對公司治理的權利均積極主張、高度參與。在這種情況下，我們不應一味批判制度健全性或投資方的所謂歷史，而是應以包容、開放的心態看待、引導其嘗試，更應以大師為燈、歷史為鏡，學習巴菲特這一險資運用的先行者和成功者，吸收其成功案例對當前險資投資上市公司的啟示。

險資投資上市公司是特定歷史時期的理性選擇

一是理性看待險資投資上市公司。首先，險資快速大規模積累有其符合社會發展和經濟規律的一面。中國擁有與美國總人口相當的中產階層，擁有全球第一大汽車市場，成為世界保險大國只是時間問題。在長期低利率+利率市場化的情況下，險資長期性帶來相對較高收益，使得險資快速積累的時代已經到來。在台灣，人們去銀行存錢會被勸說買保險，因為保險長期投資可能帶來更高回報。

其次，當下中國債性資產收益率已大幅降低、房地產投資吸引力大不如以前，今年保費收入增速近四成，大量保費涌入，為資金尋找出口、尋求投資機會的壓力空前巨大。而股票市場2001年2000多點，15年後的現在仍然2000多點，分紅高且穩定的上市公司不失為寶貴的價值窪地，險資投資上市公司實際上是特定歷史時期的理性選擇。

同時，「寶萬之爭」也為上市公司敲響了自覺做好市值管理、完善收購應對機制的警鍾，對於資本市場體現價值和健康發展，有着積極的推動作用。因此，對險資妖魔化、甚至一味輕言非市場化的限制並不可取。

當然，企業對險資收購沒有必要驚恐，畢竟大多數情況下，甭管占股比例多少，險資主要還是財務投資，旨在獲取長期穩定收益，不會干預企業經營，更不會誤殺良將、自毀長城。真金白銀的砸了這麼多下去，絕對不會只是為聽個響！

二是險資應當建立自己的投資文化，主動做好市場溝通，使社會對其投資目的、投後管理策略有明確的預期。要像巴菲特一樣公布明確的投資標准，吸引合適的投資標的，更好地實現互利共贏。畢竟「成王敗寇」的歷史已經過去了，「契約精神」、「忠實勤勉」、「合作共贏」才是時代強音，有資本不一定為王，為資本工作不見得就是賣身為奴隸，加強溝通、提高透明度已成為投資必不可少的環節。

三是險企應當珍惜信用羽毛，不僅做有錢人更要做有德人。巴菲特說信用如同貞操，一旦失去很難復原。保險企業是經營信用的企業，不是融資通道，更不是冒險家的樂園。保險企業應當審慎、穩健、合規經營，做好資產負債管理，努力贏得消費者、投資對象、政府等利益相關者乃至全社會的尊重，成為金鳳凰願意棲身的梧桐樹，使企業以被險資選中為榮，唯此才能修成投資收購成功的王道。

「寶萬之爭」仍持續發酵、前途不明。筆者不禁想到巴菲特曾發表的一段聲明:「伯克希爾將繼續努力以直接、間接的方式從國外盈利。但即使我們成功了，我們的資產和盈利也將大部分投入美國。盡管我們的國家存在這樣那樣不完善和不可寬恕的問題，但美國的法律規則、市場經濟體系以及社會精英階層的信仰將會為這個國家的公民創造永久的繁榮。」

謹以此句與「寶萬之爭」各方、中國金融體系所有創建者及參與者共勉。惟願各方以國家法規為章、以萬科利益相關者利益為重，不忘投身金融、發展實業的初心，共塑資本為骨，情懷為魂、形神兼備的萬科，願「寶萬之爭」能有一個共贏的結果！

(本文作者介紹：慧保天下，記錄保險業神話所講述的時代，書寫內容極客的媒體故事。)