套利胡子：商品期貨保持活躍 資金炒作有底氣

和訊期貨專欄作者：浙商期貨副總經理 魏丁

進入八月的第一周，A股市場的連續劇萬科大戰又出現了新的狠角色，在王姚及華潤緊張對峙中橫刀殺入的恆大集團，事實上讓早前堆積在姚老板身上的壓力驟減，也讓萬科管理層控制整個公司的圖謀變得徹底的不可能。中小股民則因股票價格的上漲，拿回一些收益，得感謝人家恆大許老板。本周股指期貨各合約對現貨的貼水明顯收斂，IF的表現尤其突出，IF1608合約價格已經與現貨接近平水，後邊的IF1609合約價格則大步趕上，時間價值突出。現在看來，股指期貨上那些買貼水的投資者，當初抖抖索索地當小媳婦，只要能熬，熬到後來都能翻身做穿金戴銀的婆婆。買近期合約賣遠期合約的跨期策略本周在IC，IH，IF上都有效果。

商品期貨保持活躍，本周黑色，化工，農產品(000061,股吧)都有級別不小的行情。由國務院牽頭的環保督查遍及鋼鐵，煤炭，重化工各產區，各種問詢函，警示函紛飛，好多重污染地區的地方官員們據說被追得雞飛狗跳，搞得不好就有被摘掉頂戴的危險，因此這樣自上而下的督查對生產企業的壓力空前的大，也讓很多的資金炒作焦炭，焦煤，螺紋，礦石，動力煤期貨價格有了更多的底氣。本周大連J1609，J1701再度大漲7.44%和9.79%，高舉黑色族群的上漲龍旗，I1609，RB1610，JM1701則跟隨在後邊站成雁行排列。繼續買焦炭賣螺紋的套利者繼承光榮傳統，又一次站在了投資贏家的隊伍里邊。接下去他們需要做的只是盯住盤面，持有頭寸，跟隨着錢進，適當的時候觀察盤面的主力遷倉節奏換換座位，把J9換到J1上去就是了。

化工品種族群里邊，圍繞聚丙烯9月合約的多空持倉做文章的投資者不少，有關逼倉軟逼倉及修復期貨價格對現貨價格的升貼水的議論熱鬧，不過九月交割畢竟在幾周之後，現在指責某人或某團體意欲發動逼倉，與政策制度和市場為敵，是不是還太早？本周期貨價格的波動使得LPP本周的動靜不小，這是事實。在LPP1701，價差越過1500上方即賣出L買進PP，價差接近1200即買開L賣出PP，這個看上去簡單的操作，幾周來一直有效，本周再次得到了驗證。套利者在這個組合上拿到的累積回報並不比單邊的投資收益遜色太多，關鍵要指出的是安穩。

從安穩的角度去選擇，本周的油脂復合組合YPPY其實也不錯，YP1701對YP1705的價差從前周的100以上又回到了40附近，間或盤中30也出現過。買YP1701賣YP1705又打開了建倉的窗口，考慮到東南亞產區棕櫚油後續大幅增產和批量進口的事實，這樣的操作賺錢的概率很高，何況日後有關拉尼娜氣象的炒作都有可能給豆油的多頭加分。同時，YP5的賣開也可以短期布置到YP9上去，拿些9月合約資金離場的額外溢價。

至於中長線的雙黃蛋組合，買黃金賣黃銅的那些頭寸，繼續拿着。其他組合的收益早已覆蓋這個組合的短期波動，不用着急。

由於各品種的九月合約在接下來的幾周里都會先後觸及減倉的問題，對於期貨價格對現貨貼水與期貨價格相對先後價格升水，特別是實盤倉單與多空持倉數量比例數據的分析，可能給同品種的跨期套利帶來很多高勝率的機會，比方說，本周鄭州白糖的實盤倉單龐大，多頭資金根本無意在9月合約上承接本榨季消費不掉得舊糖，因此SR609的期貨價格停步不前，對701的價差本周持續放大，到了周末夜盤已經穿出415了。提SR609/701，不是要投資者特別是個人投資現在跑去參與SR609/701的跨期套利，當前的這個價差只對擁有回煉能力的機構投資者有利。其實套利者更多的注意力應該放到遠期去，可能很少有人注意到，就在不久之前，SR801合約的價格對SR709合約是平水的。再囉嗦一句，當初SR701對609，好像也有過平水的時候。

與此相反的例子是最近殺得空頭哭爹喊娘的J1609和ZC609，還有FG609，理論上它們最近一直在修復貼水，對遠期合約的價差的變化讓全體買近賣遠的跨期套利者眉開眼笑。基於它們的榜樣，類似於ZC701/705這樣的既有淡旺季因素又有貼水修復可能的組合，成為套利者在後邊選擇跨期套利組合的時候，可以優先考慮的目標。

此外，本周跨期套利者還可以在RM701/705上有所作為。