【坦克爺專欄】看懂大中華─上善若水，跟老子學投資

曾在今年5月上旬《謝謝妳，小天鵝！》一文中提及的那位前輩，最近略有所感。台股從今年元月中旬7627點已經漲到近日的9200點，大漲近1600點！港股從今年2月初的18278點已經漲到22618點，大漲逾4300點！怎麼台北、中環卻變成二座「愁城」？難以感受到股市水漲船高的喜悅呢？這似乎不太尋常。他有感而發地說：「許多專業機構忙著用過去的學理與經驗來解釋現在的現象，卻忽略了上次我跟你提到每個動盪的年代，生命終究會為自己找到出口，投資亦然的道理。」

對於現況，他提到：「這幾年全球為了振興經濟，各國央行從量化寬鬆(QE)、零利率到負利率等無所不用其極，想把存款從銀行中逼出來變成購買力，以刺激有效需求，結果事與願違，儲蓄不減反增。根據華爾街日報報導，最新數據顯示歐洲及日本等實施負利率的國家，多數的儲蓄率都上升到1995年最高水準，顯示全球經濟的不確定，讓大家寧願儲蓄過冬，先前日本出現保險箱熱銷，一款售價700美元的保險箱竟然一下子就賣光！難怪負利率效果不彰。」

當擁有低風險且有穩定報酬率的商品愈來愈少之際，會擔心的一是手上握有大量客戶資金的資產管理機構，二是本身擁有大額資產的大戶，這一類型的投資人心態上首重安全，不想冒險，求穩為先。他們擔心手上的資產變得不值錢，在沒什麼好商品能選擇的情況下，當然會往穩健的藍籌股(權值股)如台股的台積電(2330.TW)、港股的地產股等，再來是部分具競爭力、不會做假帳、讓人信得過的中型股靠攏，把優質的股票當作債券買來放，等著領每年的配息，對一些較為投機、偏於炒作的股票根本不會有興趣。

籌碼只進不出的結果就形成了鎖碼效應，有價無市量能平淡，一旦回檔又有新的資金進場承接，於是台積電上半年漲了16%，大立光(3008.TW)上半年漲了30%，騰訊控股(00700.HK)上半年更漲了20%。在這股資金進場下，漲大型股而不漲中小型股(即升大股而不升二三線股)很正常，過往以中小型成長股為重的生態改變，今年以來不論台股或是港股績效能打敗指數的基金數量變少了。以台灣勞動基金為例，今年上半年收益率只有2.03%，相較於台股上半年上漲了3.94%，單買台灣50 ETF(0050)的績效可能比委外代操來得更好！對此，前輩進一步解析。當主動型基金表現不佳，申購及贖回又相對繁瑣時，具有進出方便，又能追蹤指數的被動型基金ETF，就成為許多投資人的優先選項。根據資誠會計師事務所的報告，2015年全球ETF資產總額為3兆美元，未來5年內將持續成長，2021年有機會上看到7兆美元規模，這些錢終究要投入股市阿。

老子《道德經》提到「上善若水，水善利萬物而不爭。」即有道德的人就像水，水能夠跟萬物融合卻不會跟萬物相爭；《道德經》再提到「天下莫柔弱於水，而攻堅強者莫之能勝，以其無以易之。」即天下的東西沒有比水更柔弱的，而能克堅強的東西也都不能，沒有任何東西能代替它。簡單來說，水能無形化有形，看似柔弱卻能滴水穿石，對於環境的適應力極強，面對投資也是如此。如果現在走的是「資金行情」，怎會用「景氣行情」的角度來思考呢？前輩一席話猶如醍醐灌頂。當年美國Fed前主席葛林斯潘(Alan Greenspan)於1996年12月提出「非理性繁榮」一詞，提醒大家小心股市的異常榮景，結果道瓊指數就從當時的6500點一路漲到2000年的11900點才告休，當時離場的人避開了3年後網路泡沫，萬點崩盤的風險，但是當時勇敢進場的人帶著上千萬美元的身家離開！

如今，不少專家忙著提醒大家擁抱現金，卻忘了提在美國10年期公債殖利率頻頻走低，全球央行持續維持寬鬆政策下，投資者對於低風險資產的需求提升，即使台灣出口不佳、台灣GDP成長率面臨保1挑戰，台股的績優龍頭股由於有著尚稱不錯的股息殖利率，並在產業居於領先地位，自然成為讓全球投資者心動的標的。在香港，許多地產股不若台灣以出售為主，多是以「租售並舉」方式營運，旗下不少物業都是出租為主，從公寓住宅、百貨商場、辦公大樓、觀光酒店等每年提供了穩定的現金流，讓這些企業每年能夠配發穩定的股息，在股息收益率也有3~4%下，自然也吸引了全球投資者進場，近日股價一路走高。手上持有不少台積電、騰訊及香港地產股的前輩如此解釋。

「資金行情就用資金的立場來思考。面對不一樣的多空立場，我們無須回嘴，無須辯駁，更不要賣弄專業，不妨如老子所述，學習『水』的精神，居善地，心善淵，與善仁，言善信，正善治，事善能，動善時。夫唯不爭，故無尤。以誠信為本，反求諸己，盡力做到最好，然後有機會多多幫助別人，回饋社會，能不能得到同業的尊重與肯定並沒有那麼重要。」前輩語重心長地說，難怪離開業界多年的他，至今還能獲得後輩們的肯定。離開之際，前輩提醒低估值、穩定收益率、營運穩健的選股邏輯，不會只在港股及台股出現，現在滬深300成份股裡的白酒、醫藥、乳業、家電等族群已有買盤進場，可慢慢觀察。

謝謝前輩，受教了。

坦克爺~研究台股逾15年，近3年研究重心轉往陸股

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