人民幣匯率新機制 怎麼看都似曾相識

一年前，中國對匯率政策進行了改革，以加強市場力量在定價中的作用，並降低人民幣匯率與美元的密切程度。新的研究表明，這一舉動或許並沒有必要。

2015年8月的匯改，引發人民幣匯率出現20年來最大單日跌幅，決策者將人民幣中間價下調了創紀錄的1.9%。中國央行當時還表示，人民幣中間價將更大程度上反映供求狀況。2015年晚些時候，央行宣布了一個新的人民幣匯率指數，即CFTES人民幣匯率指數，以反映人民幣兌一籃子貨幣而非僅僅人民幣兌美元匯率的變化。

這些行動本應該開創一個新的人民幣匯率政策時代，但Jason Daw為首的法國興業銀行分析師們指出，事實是並沒有。他們表示，恰恰相反的是，人民幣中間價與美元的聯繫「一如既往的密切」。

為了研究人民幣與美元匯率之間的緊密程度，分析師們研究了多種中間價模型。

他們發現，一種基於DXY美元指數變化與人民幣匯率回歸分析的模型是人民幣中間價「方向和幅度的良好預測指標」。

他們還發現，一個結合了CFTES人民幣匯率指數、國際貨幣基金組織(IMF)一籃子貨幣和國際清算銀行一籃子貨幣的定制指數，是一個略微更好的預測指標。

即便如此，分析師們還是認為DXY模型更為簡潔一些，也就是說該模型與上述三個貨幣籃子構成的模型「基本上一樣好」。

或許，人民幣中間價與美元的緊密聯繫會隨著時間逐漸發生改變。中國央行周四表示，將加大市場決定匯率的力度。但目前看來，現狀還會維持下去。