日本央行將在9月政策檢視中辯論基礎貨幣目標

據外媒報道稱，消息人士稱日本央行下次政策檢視會議可能辯論通過大規模資產購買擴大基礎貨幣的目標，但難題是如何避免嚇壞已習慣了央行多年空前買盤的債市。

日本央行上個月宣布全面評估政策及其影響，引發債市急跌，因為投資者害怕央行可能傾向於減少公債購買。央行擔心可動用政策工具越來越少。

目前日本央行每年購買約110-120萬億(兆)日圓的日債，以兌現每年將基礎貨幣(流通中的現金與存款)規模擴大80萬億日圓(7,900億美元)的承諾。

但是這項旨在終結二十年通縮壓力的資產購買計劃一開始雖獲成功，但後來物價又再度下滑。

熟知日本央行思維消息人士表示，該行已經准備了一份將在下月公布的「全面性」評估的初步概要，當中將維持盡快達成2%通脹目標的宣誓。

這暗示這次評估最有可能的結果或許是溫和微調其「量化質化寬松(QQE)」，這一計劃包含在負利率下購買債券和較高風險的資產。

調整可能包括改變央行所持債券的平均久期，以便央行在評估市場供需狀況後決定購買哪種債券方面更具靈活性。目前央行所持債券期限在7-12年之間。

不過熟知日本央行思維的消息人士表示，不能排除更為激進的調整。

一個選項可能是將貨幣政策目標從基礎貨幣轉向長期利率。這麼做將減輕央行維持當前購債規模的壓力，因依此步伐購債將很快耗盡可獲得的供給。

「日本央行目前處於消耗戰中，這意味着它需要嘗試着擴大QQE的時限，」一位消息人士稱。

「重新考慮基礎貨幣目標可能是一個解決方案。」

數位消息人士稱，幾位日本央行前高官提出的評估基礎貨幣目標的想法，已贏得數位日本央行現任官員的支持；這幾位現任官員越加懷疑增發貨幣是否能幫助實現2%的通脹目標。

「如果日本央行的主要目標是壓低長期利率，那麼一個可行的想法是設定利率上限。日本央行已經持有了巨量的公債，所以可以在不進一步購買太多公債的情況下，將收益率保持在低位，」前日本央行理事、深諳日本央行政策制定程序的早川英男表示。

「這或許是較好的選擇，尤其是對日本這種財政赤字巨大的國家而言，」早川英男稱。他的觀點受到現任決策者的密切關注。

更明確點說，目前尚未就全面評估如何影響貨幣政策達成一致的觀點。隨着對評估的討論升溫，目前仍不確定這是否會成為一個強有力的方案。

但日本央行展開檢討的這個事實本身，已凸顯出央行內部認為QQE必須作出一些調整的感受愈來愈強烈。

整個日本公債市場的三分之一日債已經由日本央行持有，國際貨幣基金組織(IMF)也警告，再過幾年日本央行將無債可買。

佐藤健裕及木內登英等部分日本央行審議委員會委員，也都對積極買債的副作用提出警告，像是市場流動性枯竭。

QQE實施即將進入第三年，但物價仍在下跌，在此情況下，對於「擴大印鈔達成基礎貨幣目標，已為通脹預期帶來明顯影響」這種說法，日本央行內部人士也愈來愈沒把握。

消息人士稱，這些因素都更加讓央行人士考慮放棄基礎貨幣目標，但如果交易員擔心日本央行是在撤回刺激措施，則放棄基礎貨幣目標有引發公債市場大跌的危險。

日本央行或許會承諾維持長期利率低於某個特定水准，來盡量控制風險，但一些央行官員擔心對基礎貨幣目標進行微調，可能損及已然低迷的通脹預期。

這種構想還可能遭到日本央行副總裁岩田規久男的反對。岩田規久男是QQE的設計者之一，並且堅定地認為增加印鈔將推升通脹。

盡管如此，該構想將能讓日本央行的購債計劃獲得一定的回旋空間，因為央行的資產負債表規模迅速擴張，使得在公債價格大幅下跌時導致的潛在損失增加。

「對長期利率設限是否有作用尚不能確定。但是，如果委員們針對基礎貨幣目標進行一些討論，那並不意外，」另一位消息人士稱。