智飛生物：依靠自有銷售團隊率先起航 謹慎增持評級

事件公司發布2016半年度報告，上半年公司實現營收1.84億（-52.17%），歸屬上市公司股東凈利潤1204萬元（-88.87%），歸母扣非凈利潤973萬元（-90.74%），受山東疫苗事件影響，業績出現下滑。

受山東疫苗事件影響，業績較上年同期下滑明顯報告期內公司營收下降52.17%，主營業務中自主二類疫苗營收1.69億元（-11.53%），治療性生物制品營收1258萬元（-66.05%），代理二類疫苗187萬元（-98.75%）。營收下降主要是受山東疫苗事件影響，市場需要一定時間去調整，在適應期內公司產品銷售收入下降明顯；同時由於今年不再代理默沙東的23價肺炎疫苗和滅活甲肝疫苗，導致代理疫苗營收大幅下滑。

隨着接種信心的提升及疫苗流通監管的規范，公司業績有望逐步恢復。

AC-Hib推廣工作繼續進行，研發儲備產品有望陸續上市公司是我國本土綜合實力最強的民營生物疫苗供應和服務商之一，共有5種自主產品在售，其中AC-Hib三聯疫苗是公司自主研發的獨家疫苗產品，公司將持續加強AC-Hib疫苗的營銷推廣工作。公司與默沙東簽訂的HPV疫苗、五價輪狀病毒疫苗代理產品有望陸續落地，進一步豐富產品結構。參股公司智睿投資在重慶開發生物醫藥產業園，布局生物制藥領域，公司未來成長可期。

盈利預測和投資評級我們預計公司16-18年EPS為0.14/0.23/0.36元，當前股價對應PE分別為125/73/47倍，維持「謹慎增持」評級。

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