華訊方舟：定增失效不改長期發展潛力 買入評級

分季來看，2016Q2實現營業收入4.93億元，同比增長188.96%；歸母凈利潤7131.08萬元，同比增長29.63%；扣非後歸母凈利潤7125.75萬元。

軍事通信及配套業務毛利率大幅提高：1）2016H1軍事通信及配套業務實現營業收入4.36億元，同比增長454.81%，高毛利率的新產品上市推動毛利率同比增長24.98%至42.29%，子公司南京華訊營業收入、凈利潤分別為9.29、1.43億元，同比增長11.23倍、16.09倍;子公司成都國蓉營業收入、凈利潤分別為3233.98、-100.59萬元，同比增長325.43%、-173.0%；2）IT設備業務實現營業收入5.25億元，毛利率為4.50%。短期借款大增後利息支出增加使財務費用同比增長291.46%至2537.96萬元；銷售商品、提供勞務收到的現金大增推動經營性現金流同比增長197.42%至1.10億元；應收賬款同比增長39.0%至3.71億元；軍事通信及配套產品銷售良好使得存貨同比減少51.29%至3189.80萬元。

定增方案到期失效不改長期發展潛力：8月1日公告稱，截至7月31日定增方案未獲證監會核准，按規定自動失效。定增方案到期失效不會影響公司投資和經營，未來公司將統籌安排融資計劃。公司已形成以電磁信息、特種飛行器、模擬仿真系統、自組網設備制導與控制、無人作戰平台、智能信息系統等為主的業務體系，產品體系滿足於信息化條件下陸、海、空、天、電軍事應用需求，符合我國國防發展方向。C4ISR代表國防信息化的最高水平，是打贏信息化戰爭的關鍵。公司自主研發的軍事通信產品可廣泛應用於C4ISR。我國C4ISR尚處起步階段，假設我國國防開支年增長10%-15%，2018年C4ISR占比升到美國2012年11.1%的水平，預計我國C4ISR相關開支近1440億元。公司是集團旗下唯一上市平台，集團除上市公司外的軍工業務包括太赫茲通信、民用衛星網絡、半導體、衛星寬帶網絡等。我們認為未來集團軍工業務全部注入將是大概率事件。

投資建議：我們預計公司2016年-2018年的收入增速分別為47.4%、17.0%、13.2%，凈利潤增速分別為-194.0%、24.2%、19.1%，軍工信息化前景廣闊；維持買入-A的投資評級，6個月目標價為28.5元。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】