長江證券：業績穩增 加大儲備

事件描述

今日公司公布2016 年半年度業績快報以及二季度銷售業績和項目儲備情況。2016 年上半年，公司實現營業收入1081.49 億元，同比增長25.57%；歸母凈利潤45.89 億元，同比增長16.63%；基本每股收益0.38 元，同比增長18.75%。2016 年二季度，公司實現銷售面積507.3 萬方，同比增長0.7%，銷售金額611.5 億元，同比增長10.8%；新增土儲項目10 個，計容權益建面為286.38 萬方。事件評論

業績穩步增長，彰顯龍頭力量。2016 年上半年，公司營業收入和凈利潤同比增速分別為25.57%和16.63%，穩步提升。公司本報告期業績的增長主要來源於已銷售的房地產項目竣工交付的增加，另外公司本期並購了江蘇省建築工程集團有限公司，也為公司的業績帶來一定的貢獻。公司上半年完成竣工備案面積增速高達55.2%，加之本輪市場回暖以來15 年下半年至今的高銷售，我們認為公司今年全年的業績將再次提升一階，極力彰顯龍頭的力量。

受益行業回暖，銷售斬高增速。受益於本輪行業的回暖，加之公司大部分項目位於行情較好的一二線城市，公司今年上半年實現銷售面積877.5 萬方，同比增長15.7%；銷售金額突破千億（1107.7 億），同比增長34.0%。其中二季度貢獻507.3 萬方的銷售面積以及611.5 億的銷售金額，由於同期基數較高，增幅分別為0.7%和10.8%。預計公司下半年銷售將保持平穩增長。

加速拿地，豐富儲備。公司今年二季度新增項目10 個，新增權益建面286.38 萬方，上半年累計新增地產項目26 個，權益規劃建面486.08萬方，累計新增土地面積比去年同期增長57.28%。目前所獲項目全部位於一二線核心城市，其中二線城市權益建面占比高達71%，一線城市比例為25%，且本季度分別在悉尼和南舊金山斬獲項目。豐厚的土儲保障公司後續銷售充足。

投資建議：維持買入評級。土儲豐厚，布局優異，且公司大金融、大基建、大消費的多元產業結構也在不斷優化。 我們預計公司2016、2017 年EPS 分別為0.61 和0.64 元/股，對應當前股價PE 為16.49和15.74 倍，維持「買入」評級。

風險提示：政策收緊，銷售不達預期，多元化業進程緩慢。