資金足 基本面穩 成熟市場股市處金髮年代

全球金融市場擺脫英脫歐陰霾，近期僅英國數據明顯放緩，其他地區沒有影響，市場已將英國脫歐視為當地議題。全球製造業採購經理人指數持續走升，景氣持續擴張，經濟溫和增長趨勢不變。整體而言，成熟市場的製造業指數依舊穩健，全球消費指標維持在健康水平，以消費導向的成熟市場趨勢勝過持續走軟的新興市場。

至於企業獲利，近期公布第 2 季財報，成熟國家企業獲利半數以上擊敗預期，隨基本面改善，市場開始上修企業獲利，此外就投資價值而言，全球股市目前預估股利率約有 2.6%，公債殖利率則相對偏低，全球股市較債市便宜，股市仍具投資價值。

展望未來，全球經濟前景仍偏向樂觀，美國經濟穩健成長，升息態度漸趨溫和，歐、日、英央行貨幣寬鬆政策持續，同時也表示將隨狀況適時加碼寬鬆規模，全球資金依舊充裕。

隨著全球成長改善，政府公債殖利率位於低檔，當前金融環境可說是金髮年代，基本面及資金面有利支撐股市表現。

近期由於全球股市來到相對高檔，預估市場較為震盪，因此短線若面臨股市回檔，建議不妨分批逢低承接，以參與股市中、長期上漲的契機。

7 月全球主要股市全數上漲，因英國退歐疑慮舒緩、全球主要央行寬鬆貨幣政策持續、企業財報優於預期，其中美國標準普爾 500 指數單月上漲 3.6%，歐洲道瓊 600 指數上漲 3.6%，日經 225 指數上漲 6.4%，MSCI 新興市場指數上漲
4.7%。

就業強勁 夏季來臨 美消費續穩 歐企業獲利勝預期

美國夏季來臨消費旺 下半年企業獲利穩健攀升

近期美經濟數據亮眼，顯示經濟穩健攀升。7 月製造業 ISM 指數和服務業指數 ISM 小幅下滑，分項中新訂單指數處於近期高位，顯示景氣活動持續升溫。

美國 7 月非農就業人數新增 25.5 萬人，優於市場預期的 18 萬人，失業率也維持在 5% 以下，平均時薪年增率 2.6%，薪資微幅上揚，通膨持續位於目標區間。6 月核心零售銷售動能加速，就業改善帶動薪資成長，推升消費力道。展望未來，時序進入夏季旅遊及年底的消費旺季，有助美國消費動能。

利率政策部分，聯準會在 7 月維持利率不變，符合市場預期，聯準會 (Fed) 表示勞動市場表現強勁，家庭支出穩健增加，經濟溫和成長。Fed 重申將以漸進方式升息，並表示經濟前景帶來的近期風險已經減少，市場預期在年底約有一次升息。

企業獲利方面，目前約有 70% 美國企業公布第 2 季獲利，其中 79% 企業獲利優於預期，高於長期平均值，平均企業獲利年減 5%，亦優於市場預期的 - 7.0%，獲利下滑主要受到能源類股拖累，若不含能源股則年增率持平。

展望未來，市場預期第 3 季、第 4 季企業獲利年增率分別成長約 2.8% 及 6.8%，呈現逐季好轉趨勢。下半年美企業重回成長，可望支撐美股後續走勢。

英脫歐後歐洲展韌性

歐洲經濟數據依舊正面，歐洲溫和復甦態勢持續。在先行指標方面，7 月歐元區綜合採購經理人指數由上月 53.1 上揚至 53.2，處於穩定的擴張期，7 月份歐元區的企業信心、消費信心續穩。

整體而言，近期公布的先行指標的調查區間已反應英國脫公投後狀況，顯示歐洲景氣成長依舊平穩。反觀，英國滑落到景氣榮估分界線之下，低於預期，其中服務業的訂單受創較深，其他商業及消費調查也疲軟，預估英國未來溫和衰退。

貨幣、財政政策雙管齊下拉抬日股

以貨幣政策來看，歐洲央行 7 月宣布貨幣政策不變，央行表示歐元區經濟呈現溫和復甦，然仍需評估英國退歐的衝擊。此外，英國央行 8 月如市場預期，降息 1 碼至 0.25%，並宣布擴大購債規模 600 億英鎊至 4,350 億英鎊，並自今年 9 月開始購買 100 億英鎊的公司債。

英國央行行長聲明，已為提供流動性做好準備，必要時將進一步降息。展望未來，歐、英央行將適時推出貨幣政策，支撐經濟成長及提供流動性，以緩和英國退歐帶來的負面衝擊。

近 7 成歐企業 Q2 獲利勝預期

歐洲企業獲利整體勝預期，目前約有 68% 歐洲企業公布第 2 季獲利，其中 68% 企業獲利優於預期，平均企業獲利年減 7%，若不含能源股則年減 4%。

展望未來，英國退歐帶來的不確定性，預估將影響投資信心和企業獲利成長。然英國及歐洲企業獲利都擁有跨國特性，歐洲指數約 46% 企業營收來自海外，預期弱勢貨幣有利推升企業獲利成長。

就價值面而言，歐股仍具投資吸引力，目前未來本益比約 16 倍，股利率達 4%，相較於債券，約 70% 的歐洲企業股利率大於債券殖利率，在目前低利環境，歐股具投資價值。

日就業市場強健 貨幣、財政雙管齊下促經濟

日本近期經濟數據雖較疲弱，然較市場預期樂觀。就內需部分，就業市場持續改善，6 月失業率下滑至 3.1% 的低檔，求才求職比攀升至 1.37，創 25 年以來新高，實質薪資連續 5 個月增長，就業市場持續好轉。然而受到強勢日圓拖累，6 月工業生產和出口表現較疲軟。

就政策而言，日本政府近期釋出貨幣寬鬆及財政政策以刺激通膨及經濟成長。就貨幣政策部分，BOJ 維持利率政策不變，但購買 ETF 規模由 3.3 兆擴大到 6 兆日圓。

從財政政策來看，日本 28 兆經濟政策出爐，其中 13.5 兆為政刺激政策，內閣預期將提振 GDP1.3%，但市場預期提振效果無法達標。

從企業獲利角度切入，目前約有 58% 日本企業公布財報，其中 54% 企業獲利優於預期，平均企業獲利年減 12%，獲利衰退主要受到強勢日圓影響所致。

展望未來，由於日本央行祭出負利率政策，對日股具有正面效應。在日本負利率政策下，公司持有存款的成本增加，大部分企業現金部位相當龐大，導致公司提升股票購買的規模，股東權益回報有望持續擴大。

中國消費轉強 政策挺經濟

6 月經濟數據好壞參半，6 月製造業採購經理人指數小幅下滑 0.1 至 49.9，服務業指數採購經理人指數則持續上揚至 53.9，服務業連 2 個月上升且加速擴張，服務業景氣優於製造業。在製造業部分，出口和工業生產活動持續放緩。

然而消費動能轉強，6 月零售銷售年增率則由前月的 10.0% 加速至 10.6%。此外，政府積極推出內需刺激政策，預期下半年受惠中央保就業、戶籍改革、購車利好政策等，第 3 季零售銷售動能將緩步回升。整體而言，中國政府調結構、穩增長態度不變，政策有望支持經濟增長。

新興亞洲刺激政策力道強勁

新興市場近期整體經濟數據回溫，大部分國家的 PMI 都出現改善，包括印度、南韓、台灣、印尼、俄羅斯及南非全面上揚，且都位於擴張局面，甚至連巴西也出現改善。

未來預計新興市場景氣自谷底回升，但結構性逆風及部分國家缺乏改革等利空因素，對於新興市場看法仍偏中立。在區域配置上，較為看好新興亞洲，主因亞洲政府有較多政策工具，預計陸續推出降息及財政刺激方案以推升經濟成長。

基金投資策略

截止 7 月底為止，投資子基金比重為 99.7%。7 月全球股市在英國退歐疑慮消退下，全球主要股市全面上漲。評估經濟基本面，成熟市場優於新興市場，基金在區域配置上，仍以美、歐等成熟股市為主，子基金投資比重約在 81.7% 附近。

展望未來，美國經濟穩健成長，預期歐洲、英國、日本央行量化寬鬆政策持續，加上成熟市場消費指標健康，持續看好成熟市場表現，新興市場則較看好具有政策支撐的新興亞洲。

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