前海開源基金楊德龍：深港通開通後的投資機會

今天討論的主題是深港通開通後的投資機會。這兩天大家最關注的莫過於深港通開通。我在之前的報告里面指出，下半年可以期待的、也是可以確定的利好就是深港通開通。周二下午在國務院常務會議上，李克強總理就發布了國務院正式批准深港通開通，這個利好終於兌現，藍籌股的行情有望進一步的展開。

在之前我們看到藍籌股已經悄然啟動，藍籌股上漲帶動大盤站上3100點，向上的空間也打開了。因為3097點是五一之後反彈的點位，然後權威人士提出經濟L型增長，股市再次回落，回到2800點。現在我們看到，時隔三個月，大盤再次突破了3100點，向上的空間就打開了，後市反彈的節奏會加快。

這段時間藍籌股的上漲有很多是從其他市場流入的資金，比如說債市。我把藍籌股的收益分成兩塊，一部分是分紅收益率，這部分反映了藍籌股的債性，就是和債券一樣，是有一定的分紅率的。另一部分是股價波動帶來的資本利得，這就是股性。前段時間債券的收益率不斷下降，國債的收益率降到3%以下，這樣就低於很多藍籌股的分紅收益率。這種高股息率的股票對於債券是一種替代，去買債券還存在一定的違約風險，而買藍籌股不僅沒有違約風險，而且可以享受差不多收益的分紅，同時還有股價上漲的收益。這樣的話，股息率的股票就具有了新引力。可以說，正是藍籌股債的屬性，吸引了一部分風險資金的關注。

下一步，市場進一步上漲可能就是股性發揮作用。藍籌股從底部慢慢起來之後，會有慢慢的上攻，而這波上攻就是要靠賺錢效應來吸引更多的資金買入。今年的風向肯定是偏向於藍籌股的，我在4月份的時候就寫報告指出，價值股的春天來臨。這里有兩個邏輯，一個是經過去年的股災之後，投資者發現那些績差股在下跌的時候完全沒有支撐，講故事的股票也沒有兌現。而一些藍籌股不僅抗跌，而且創了新高。大家關注的比方說茅台(600519,股吧)，萬科，都在近期創了新高，這就體現出來基本面是決定股票長期走勢的最重要的因素。第二個邏輯就是監管層今年以來一直在出台各種政策來對市場進行規范，打壓題材股和炒作之風，引導資金流向藍籌股。所以藍籌股的收益在今年肯定比過去幾年要好的，這就是藍籌股在最近異軍崛起的原因。甚至像一直趴在地上不動的銀行股，最近也悄悄的啟動，有了15%左右的漲幅，這說明藍籌股的價值已經得到了投資者的認可。

深港通對於市場的影響和當年滬港通開通可以類比。我們回顧一下在2014年7月，當時證監會宣布將開通滬港通，然後藍籌股就發動了一波行情，帶動指數上漲了400多點。之後到真正開通的時候，也就是10月份，前期炒預期的投資者開始獲利了結，大盤出現了一定的回調，但是回調的幅度並不大。等這些獲利盤出來之後，後面出來更大一波上漲行情，在券商股連續漲停的背景之下，大盤走了1000點的上漲行情。就是說滬港通開通對於藍籌股價值的提升是非常明顯的，當時滬港通開通我就寫了報告，提出一個觀點叫滬港通開通給A股帶來的最重要的不是增量資金的多少，而是對藍籌股投資理念的改變。傳統上A股是以散戶為主的市場，大家對於小盤股的估值溢價比較高，而藍籌股長期處於低估的狀態。像香港這些海外市場，大家對於藍籌股的價值認可度比較高，所以在這些市場，藍籌股的溢價是比較高的，而小盤股的估值是比較低的。通過開通滬港通、深港通，實現兩地的互通互投，這樣就可以改變A股的投資理念，增加藍籌股的投資價值。這也是2014年宣布滬港通開通以後市場變化最主要的一個因素。

現在經過去年的股災之後，大家對於上市公司基本面肯定會更加重視。再借由深港通開通的契機，大家會更多的認識到藍籌股的價值，下半年市場有望走出一波強勁反彈的走勢，漲幅應該會超過上半年。

在春節前後整個市場一片悲觀，大盤在兩千六七百點，當時前海開源基金全面看多做多，結束了9個月的空倉期，開始全面建倉，並且把倉位加到接近滿倉。其實就是我們看到今年在春節前後已經把各種利空消化完了，市場的下跌已經進入到收尾的狀態，今年會孕育一個千點級別的反彈。上半年大盤反彈了400點，現在累計反彈了500點，未來幾個月有望實現春節後提出了千點大反彈。從大的戰略來看，今年戰略性做多肯定是對的。上半年大家如果做空或者極度看空，那麼就會犯兩個錯誤，一個是踏空很多投資機會，第二個就是會低點割肉。這樣的話等市場真正起來，大家就賺不到錢了。

下半年市場上漲的邏輯，我前段時間有一個提法，叫LV組合，就是經濟L型，股市V型。在經濟增速L型的時候就表示經濟平穩增長。央行未來防止經濟出現下滑，就會采取寬松的貨幣政策，就會注水，這樣流動性就會充裕。而現在實體經濟並沒有太多的投資機會，這就導致資金在不同的投資市場之間轉移。整個投資市場就像連通器一樣，現在資金已經把房地產市場炒得很高了，北上廣深的房價已經漲到天上去了，而債市也漲得很高。現在相對而言，股市特別是藍籌股是估值的窪地，下一步資金肯定會流入低估值的藍籌股，最近已經體現出了這種特點。深港通開通剛好是一個契機，讓資金流入藍籌股。

最近大家關注度最高的就是萬科。市場擔心在萬科復牌之後會出現踩踏，然而恰恰相反在消化完獲利盤和恐慌盤之後，萬科得到大量資金的買入，連續漲停創出了新高，這個走勢可以說超出了所有人的預期。我們不管利益各方買萬科的目的是什麼，但有一點是明確的那麼就是產業資本在買入萬科，這說明產業資本認可萬科作為藍籌的價值，他們願意在這個位置上去買是最重要的。產業資本用的是實業的眼光看這筆交易，所以他們敢以這個價格買入。那麼作為普通投資者來說我們要借鑒產業資本的做法，就是說去買入一些有價值的藍籌股這樣的話，才能獲得比較好的收益。像今年上半年推薦的白酒、黃金的漲幅非常大，現在還可以繼續持有。

下半年可以再關注這個可以再關注抄底或者還沒有怎麼反彈的板塊，比如說軍工，軍工在我要讓我推薦之後出現了第一波上漲，隨後出現了回調，那麼現在是完成回調出現第二波上攻的時候，我們可以配置軍工。第二個可以配置券商，在下半年券商股的業績會出現同比的改善，而且深港通開通了增加了券商吸引力，所以券商的反彈應該也是相對確定的。第三可以關注一帶一路板塊，我在五月份的時候都提到了一帶一路板塊是最好的抄底標的，很多中字頭股票都已經打了三折了有的甚至甚至2.5折，現在進去就是一個抄底的思維。我們拿個股來舉例子：比如說中國建築(601668,股吧)，中國建築是一帶一路最典型的股票，在最近的走勢已經從底部開始走出了一個非常完美的曲線，這說明大資金其實還是非常關注這些低估值有業績增長的這些股票。那麼在下半年大家可以從抄底這個角度去配置些股票。

除了這些剛才指出了這些，此外還有醫藥板塊可以關注。喝酒吃藥往往都是一樣的邏輯，酒類股票炒多了就會開始炒醫藥股票，有很多醫藥股票已經開始啟動了，可以關注一下。然後可以關注一些其他的藍籌，對於大資金、低風險資金可以關注像金融板塊包括保險、銀行、券商。現在地產板塊也具有一定的機會，地產板塊的話可以說房價有泡沫，但是房地產股票沒有什麼泡沫，比如房價現在就創了新高但是房地產股票現在還是比較低的。金融地產可以說是市場的穩定器，它不會有什麼太大的下行風險，而且很多的風險對於錢多的風險資金來說那這個金融地產是一個重要的選擇。大家不要太糾結於一兩只股票或者是短期波動，做A股的一定要對大的趨勢有一個准確的把握，這樣的才能夠在A股賺到錢。

值得關注的是美股三大股指都創出歷史新高，這一點是非常驚人的，也超出了很多分析師的預期，應該說美國經濟並沒有出現特別好的復蘇，那為什麼美國三大股指會創新高呢。我在之前寫過了一篇關於全球央行放水下的投資邏輯，就講到在全球央行放水、美聯儲不敢加息的情況下，股票作為一個重要的資金出口就會出現超預期收益。道瓊斯指數歷史上的波動區間大概是市盈率十五到十八倍，現在已經達到了二十多倍，這就說明在全球央行的寬松背景之下股市的表現將會是超預期的。對於美聯儲加息的，有人說要提防九月份加息，我在去年十二月份就說美聯儲有可能是很緩慢的加息，有可能是加一次息甚至不加息。我當時預測就是加一次息，現在發現在2016年已過大半，美聯儲仍然在加息方面沒有動作。其實美聯儲這次加息是最糾結的一次，因為美聯儲擔心的美國加息會導致美元過度走強從而影響到美國經濟復蘇。美聯儲之所以不斷釋放下行的信號就是希望吸引資金到美國，而同時它又不加息就說明美聯儲只是為了吊全世界投資者的胃口。所以說美聯儲不會輕易地加息，九月份應該不會加息，特別是美元英國脫歐之後，全球的經濟形勢撲朔迷離，這時候美聯儲的加息可能性很小，估計要加息也要等到年底才能加息。

今年上半年我們配置黃金應該說是非常准的。今年上半年可以說業績最好的基金就是前海開源金銀珠寶，為什麼業績最多漲了40%呢？看看它的名字叫金銀珠寶，重點配置就是黃金和貴金屬，因此得以非常准確地把握住了黃金的機會。黃金上漲，那麼黃金股漲得又比黃金漲得更多。黃金股是受益於雙重驅動的，即受益於黃金價格的上漲又受益於估值的提升。黃金在下半年還有沒有上升的空間？在下半年是肯定的，黃金還有上升的空間。只需要觀察一個指標：全世界負利率債券的余額是否在增長？那麼只要負利率的債券的余額增長，那麼就說明黃金還有配置的價值。黃金在今年的價值應該是比較突出的，現在來看美聯儲加息節奏應該是很慢的甚至不加息，那麼所以下半年黃金還是會上漲的。