博時基金魏鳳春：近期A股不存在大的趨勢性行情

上周的海外市場表現依然搶眼，美股繼續創新高，英國公投以來的反彈格局在延續。8月18日，美聯儲發布了FOMC最新的會議紀要，對加息的表態為中性，強化了美聯儲暫時不會收緊的預期。與此同時，美聯儲也在試圖釋放鷹派信號引導市場預期，據我們分析，美國7月新增就業數據並不真正支持美國經濟改善，大幅超出市場預期數據可能源於大選的季節性支撐，且極有可能因美國生產力數據走低和營收滯漲在9月份掉頭向下。因此，當下的環境中，「加或不加息」將來來回回地沖擊全球資本市場。

國內方面，非食品CPI仍然是最大的超預期因素。雖然當前市場主流判斷CPI同比會持續下行，但是對非食品通脹近期較高的環比增速的可持續性的忽視也許會演變為超預期事件。上周央行發布了溝通文章，根據文章中的表達，我們判斷貨幣政策會維持第二季度的立場，未來一個季度最多一次25個基點的降准和對政策性銀行適量的PSL支持等。財政方面，以超額支出占GDP比例為衡量的財政積極程度會明顯下行，這點需要引起足夠的重視。房價環比漲幅連續三月放緩，較可能屬於需求的脈沖性釋放已過高點，但新開工數據並沒有明顯增加，因此後續庫存壓力有限。

當前監管層對A股的態度，是要讓它正本清源，把規矩樹起來，並且這樣做也得到了輿論幾乎一致的支持。繞道借殼、以一二級聯動為特征的「市值管理」、市場操縱等已經成為嚴打對象，在熱點、主題操作上比較「彪悍」的打法遭受的窗口指導也變得更多，這讓中小市值股票的股東做高股價的難度大幅上升，股票的可博弈性也大幅下降。

近期，A股指數近期意外反彈，主要是權重板塊的表現導致，以成長股為代表的創業板和中小板已有調整跡象。近期火熱的萬科股權之爭和恆大概念股的暴漲，也表明市場流動資金充足，對擁有優質實質資產的股票的資產配置需求旺盛，這些資金風險偏好低，預期收益也低，因此低估值藍籌最具吸引力。

由於政策發力，上半年PPP協議訂單呈爆發式增長，建築類央企在2016年簽訂的PPP協議金額明顯快於其他類型企業，且從中報來看，行業業績整體好轉。8月初國務院印發的科技創新規劃中，多處涉及到醫藥大健康領域，創新藥發展迎來新契機；中藥作為稀缺標的必然會受益於深港通的實行。商貿零售板塊基本面改善，前期漲幅較小，補漲預期強烈，其地產性質的上市公司也是值得關注的標的。商貿零售板塊現金流充沛、物業資產價值扎實和低估值高股息率的特點也很好的迎合資產配置的邏輯。

綜上分析，博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認為A股不存在大的趨勢性行情，配置上應以防守為主，配置以低估值藍籌和消費主體相關的行業為主。