二月非農就業報告恐讓美股陷入修正

本週公布的 2 月非農業就業報告備受投資人密切關注，人們對消費者和美國經濟的健康狀況感到擔憂，他們擔心經濟衰退的可能性，恐讓美股陷入修正區。

世界大型企業聯合會 (Conference Board) 2 月 25 日報告 2 月消費者信心指數連續第三個月下滑，創自 2021 年 8 月以來最大降幅。

2 月 21 日美國 2 月綜合採購經理人指數 (PMI) 初值降至 50.4，創 17 個月來的新低，顯示經濟活動放緩，服務業活動首次萎縮。

沃爾瑪給出令人失望的獲利預期，這表明全球最大零售商、也是美國最大超市正受到不確定經濟環境衝擊。

威斯康辛州 Annex Wealth Management 首席經濟學家 Brian Jacobsen 表示：「市場非常緊張，因此任何風吹草動就能引發全面修正。」「如果就業數據略顯疲軟，人們擔心關稅帶來的干擾，可能會使就業數據疲軟加劇。」

由於一月份個人消費支出物價指數 (PCE) 的通膨數據符合預期，美股上週五 (2 月 28 日) 收盤走高。

然而，在過去兩週內，美股主指已接近修正所需的跌幅，即從近期高點下跌至少 10%，但不超過 20%。截至上週五收盤，標準普爾 500 指數較 2025 年最高點 (20,056.25 點) 下跌約 6%。

根據 FactSet 普遍預測，2 月非農業就業報告預計將增加 16 萬個就業崗位，高於 1 月的 14.3 萬個。預計失業率將保持在 4% 左右，平均每小時薪資預計將從先前的 0.5% 下降 0.3%。

Capital Economics 北美經濟學家 Bradley Saunders 預計，2 月就業機會將增加 17 萬個。相較之下，Jefferies 駐紐約高級美國經濟學家 Thomas Simons 表示，他最初估計就業機會增加不到 10 萬個，但現在預計只會增加 11.5 萬至 12 萬個工作機會。

與此同時，佛羅里達諮詢公司 Jacobs Investment Management 的創始人 Ryan Jacobs 研判，意外積極的就業報告可能只會暫時改善投資人情緒，而負面的就業報告可能被視為「冰山一角」，並導致股市在幾季內出現修正。

Jacobsen 與 Simons 都傾向於認為週五的就業數據可能低於預期。

Jacobsen 將 2 月 21 日服務業 PMI 滑落到 49.7，這視為「一次警訊」，這讓他傾向於認為週五非農報告結果會是趨向下行，拖累美股下跌和美債殖利率下滑。他預計非農就業人數將接近 12.5 萬，而 4 月 4 日發布的 3 月份就業人數將降至 10 萬以下。

Jacobsen 稱：「我擔心任何經濟放緩都可能演變成更糟糕的情況。我們不再能享受到積極的消費者情緒浪潮。」

即使週五非農帶來意外驚喜，或就業成長符合預期，投資人最終還是會關注未來幾個月就業成長放緩的前景。這是因為二月的數據不會反映聯邦政府大砍預算與裁員，而且無論川普政府採取什麼措施，美國經濟都可能放緩。

美國總統川普對其他國家持續不斷的貿易威脅只會為美國前景增添進一步的不確定性，從而導致股票、債券和匯市的大幅波動。

在此之前，2023 年第三季至 2024 年同期的大部分時間裡，美國季度 GDP 成長率都超過 3%。 Simons 表示，除經濟衰退後立即出現的時期外，這段時間是「GDP 成長超過潛力的異常久時期」。

Simons 對 2 月就業成長低於預期，是基於他預計 2025 年上半年將出現的普遍冷靜期。

總部位於費城的 Glenmede 管理著約 470 億美元的資產，其投資策略副總裁 Michael Reynolds 表示，公司預計 2 月的就業數據將反映出勞動力市場持續保持強勁。

不過，如果失業率上升，市場參與者將重新評估 2025 年剩餘時間內消費者的健康狀況。Reynolds 稱，根據就業報告中未達到預期的程度，市場參與者可能立即將成長恐慌視為更高機率的結果。在此情況下，將會出現更多問題，即這是否是一場真正的增長恐慌，而不會導致經濟衰退。

Reynolds 預計，屆時股市將出現有意義的修正，但不會出現全面的熊市。