四通股份銷售依賴境外市場 凈資產收益率連年下滑

   ipo觀察室512期專題鏈接：四通股份銷售過於依賴境外市場 凈資產收益率連年下滑

中國證監會公布了最新ipo預披露名單，廣東四通集團股份有限公司(下文簡稱“四通股份”)擬上交所上市，本次發行不超過3，334萬股，發行后總股本不超過13，334萬股，保薦機構為廣發證券(000776,股吧)。四通股份主營研發、設計、生產、銷售新型家居生活陶瓷，產品覆蓋日用陶瓷、衛生陶瓷、藝術陶瓷等全系列家居生活用瓷。2013年，四通股份日用陶瓷、衛生陶瓷和藝術陶瓷三類出口綜合排名居全國第二名。

對境外市場依存度較高

四通股份2011年、2012年和2013年外銷產品收入占營業收入的比例分別為91.72%、91.34%和96.63%，外銷產品收入占比較高，且在未來一段時間內對境外市場依存度依然較高。

業內認為，以出口貿易為主的企業對國際匯率、貿易條例、國際局勢走向的變化等因素格外敏感，就目前國際貿易的現狀而言，匯率和進口國政策的變化，成了影響對外貿易業務的主要因素。

2011年、2012年和2013年，人民幣對美元的升值幅度分別為5.11%、0.25%和3.09%，總體呈現上升趨勢，給四通股份出口業務帶來一定的匯兌損失。四通股份2011年、2012年和2013年發生的匯兌損失分別為358.78萬元、38.81萬元和322.39萬元，占當期凈利潤的比例分別為6.74%、0.87%和6.72%。

歐債危機始於2009年底的希臘債務問題，於2011年第四季度全面爆發。歐債危機造成財政緊縮和消費萎縮、歐元貶值、貿易保護主義抬頭，進而影響中國對歐盟的貿易。報告期內，四通股份對歐洲的銷售收入占比分別為20.87%、25.74%和23.66%。

如果國際市場出現大幅度波動，包括國際市場所在國家、地區的政治、經濟、社會形勢以及貿易政策發生重大變化，都將對公司的境外營業收入產生一定影響。

凈資產收益率連年下滑

2011年度、2012年度和2013年度四通股份加權平均凈資產收益率分別為31.19%、17.23%和15.73%,2013年凈資產收益率比2011年下降50%以上。

本次募集資金到位后，四通股份凈資產規模將大幅上升，而募集資金投資項目需要一定的建設期，因此其效益的顯現需要一定的時間。短期內凈利潤可能無法與凈資產同步增長，四通股份存在凈資產收益率下降的風險。