六大機構看後市：非牛非熊格局將延續 關注G20後五大風險點

國泰君安：拋棄貨幣寬松幻想 市場非牛非熊格局將延續

我們認為今年以來的市場特征核心就是——「非牛非熊」，即窄幅區間的震盪行情，當下和以後大概率將延續這一趨勢。因為從當前的市場微觀結構看，籌碼過度集中的局面仍未發生實質變化，因此股價短期波動更多是博弈因素，很難實現和基本面之間的相互催化。

配置三叉戟，價值+景氣+PPP。市場雖無明顯趨勢，但結構性機會仍可參與，在低風險偏好特征下，優質資產和景氣回升的行業將繼續享受資金青睞。第一、優質資產的價值重估，受益標的：高速公路（粵高速A）、銀行（寧波銀行(002142,股吧)/建設銀行）、零售（鄂武商A/蘭州民百(600738,股吧)）、地產（金科股份(000656,股吧)）等。第二、景氣回升的細分行業龍頭，養殖飼料（禾豐牧業(603609,股吧)/海大集團(002311,股吧)）、化工（蘭太實業(600328,股吧)/陽谷華泰(300121,股吧)）。第三，風險偏好稍高的投資者可關注微觀結構和籌碼分布較為均衡，特別是16年1月以後發行的次新股（多倫科技/景嘉微/久之洋）。

方正證券任澤平：股市維持區間震盪 回歸業績價值

股市震盪回歸業績，經濟通脹下行利好債市。我們在3月9日春季策略報告提出「股市全年主基調休養生息。存量博弈下結構性行情，賣出高風險偏好的偽成長，向低估值有業績的方向抱團。」根據DDM模型，企業盈利改善利好周期股，無風險利率下降利好價值股，風險偏好提升利好成長股。近期受益於供給端收縮和PPI回升工業企業盈利改善，受益於長端債券收益率持續下行價值股的股息率機會凸顯，受制於金融監管加強題材股將繼續去估值。未來股市可能繼續維持存量博弈、區間震盪和結構性行情主導。

風格從題材炒作向業績價值切換，關注以銀行、地產、汽車、家電、食品飲料、公用事業等為代表的低估值穩定業績高股息率的股票，以煤炭、鋼鐵、交運、建材、有色等為代表的受益供給側改革的周期股，以及供給側改革、PPP、國企改革等主題。

國金證券：G20期間A股延續弱勢震盪 賺錢效應依舊不大

G20會議召開前期，預計各方監管職能部門以」維穩「為主要目標，短期匯率處於窄幅波動，A股延續弱勢震盪格局，賺錢效應依舊不大。接下來的A股，我們預計市場將小幅上修偏上游的企業盈利預期，但A股整體企業盈利依舊偏弱，逐步下修市場流動性偏樂觀的預期，市場指數向上的空間被封住，向下的空間取決於流動性的變化。

板塊配置上，我們建議尋找「業績確定性」的行業，如「醫藥生物、乳制品、白酒、建築建材」等以及與漲價相關的部分化工品（PVC、鈦白粉、草甘膦等）。主題上，建議適當關注「PPP、供給側改革疊加債轉股（煤炭鋼鐵）、Iphone7相關產業鏈、無人駕駛、G20、地方國企改革、軍工等」。

廣發策略：市場「跌不動」不能成為慢牛的依據

就市場情緒來看，本周市場震盪下跌，但投資者普遍還是覺得「跌不動」。在最近一段時間，每當大家感覺市場快要向下破位的時候，似乎總有一股神秘的力量又把市場托住。這就讓很多人聯想到了2014年上半年，當時市場也比較疲弱，但上證綜指卻在三次跌破2000點之際卻又很快被收復上去。但現在和2014年相比，貨幣政策寬松的空間已不可同日而語。另一方面，2014年是投資者對改革「從不信到相信」的過程，而現在是改革措施逐漸落地的階段，但其方向和市場的樂觀預期卻出現了一些偏差。綜上來看，現在實在找不到能像2014年那樣引導市場發生根本性積極變化的因素，目前的「跌不動」也許只是利率下行和風險偏好回落相互抵消的結果，而不能成為看「慢牛」的依據。

短期我們繼續維持對政府投資類熱點的推薦（建築、環保、水泥、軌交），該板塊正是市場近期最大的熱點，未來新的熱點還在醞釀之中。如果未來利率開始上行，那麼「利率上行疊加風險偏好回落」就會對A股估值形成完全向下的抑制，這時候「多頭」的看多邏輯就面臨挑戰，不會再堅持「不輕易交出手中的籌碼」；而另一方面，利率上行會使得保險機構的資產配置壓力減輕，也就不會急於去抄底——這時候「跌不動」的格局就可能被打破（屆時市場可能出現遠超過200點的跌幅）。而在此之前，則這樣一個沉悶的「跌不動」的市場特征可能還會維持下去，且熱點還會繼續輪動。

海通證券：市場仍在可為期 聚焦中報績優股

目前判斷，國內外政策處於階段性偏松期、國企改革推進的邏輯背景沒變，市場仍在可為期。未來需跟蹤的變量是，經濟數據是否明顯好轉、通脹數據是否明顯上升、美聯儲是否加息，如果出現這些變化需警惕國內政策環境因此變緊。展望未來，9月宏觀政策環境仍相對平穩，10月後變數開始增加。

聚焦中報績優股，看好國企改革、PPP主題。市場中期仍是震盪格局，業績穩定的消費類股仍是底倉品種，尤其是中報期，業績成為選股重要標准。截至8月27日，共有2418家上市公司公布半年報，披露率83.1%，凈利潤增速顯著大於業績預告上限（增速差額大於5%）且增速大於50%的公司有正邦科技(002157,股吧)、深大通(000038,股吧)、向日葵(300111,股吧)、牧原股份(002714,股吧)、吉峰農機(300022,股吧)、亞夏汽車(002607,股吧)、通化金馬(000766,股吧)、西昌電力(600505,股吧)、明家聯合、航天機電(600151,股吧)、億晶光電(600537,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、衛寧健康、紫鑫藥業(002118,股吧)、太極集團(600129,股吧)、中航重機(600765,股吧)、春暉股份、西部黃金(601069,股吧)等。此外，繼續看好國企改革、PPP主題。

興業證券：A股已進入震盪行情 關注G20後五大風險點

短期勿受情緒影響追漲熱點板塊或過度提升倉位，以風險收益比而非情緒作為影響投資決策的唯一刻度，知行合一。近期與客戶的交流中，我們的感受是很多投資者對我們「指數上行動力不足，績優價值將有相對收益」的判斷予以認同，但從投資決策上，市場一旦有板塊異動，卻可能抱着「短期沒有大風險」的心態試圖「搏一把」。但是今年，市場往往在大家感覺比較安全、跌不動的時候捅出「么蛾子」，一旦G20維穩窗口過去，風險偏好可能下行，後續仍有風險點。因此，從風險收益比的角度，不建議追逐基本面沒有邊際變化、受情緒或風險偏好帶動的板塊，也不建議此時過度提升倉位。

精選績優價值股，挖掘優質資產。從7月底開始，我們反復重申「精選績優價值股」，首先，近期高密度的監管壓力、對「資產價格泡沫」的關注將市場風格引向估值與成長性匹配、不斷兌現業績的績優股和低估值、業績穩定的價值股。其次，在全球總需求疲軟、資本過剩、負利率的大環境下，績優價值股是稀缺的優質資產，建議投資者們本着價格比時間重要的原則，配置其中已深入研究且風險收益匹配度較好的標的。