葛洛斯狠批：葉倫放任資產泡沫坐大，經濟永難回正軌

MoneyDJ 新聞 2016-08-29 記者 郭妍希 報導

聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen，見圖) 上週五 (8 月 26 日) 在傑克森洞發表演說時，一開始人們認為她的立場比市場預期還要偏向鷹派，衝擊股債雙跌，但隨後卻發現葉倫演說其實暗藏玄機，因為內文直指經濟若再次惡化，Fed 恐怕得重新啟動量化寬鬆貨幣政策(QE)、甚至考慮把更多資產類別涵蓋在央行的購買範圍之內。

這段內容引發買盤湧入股債市，逼得 Fed 副主席費雪 (Stanley Fischer) 在葉倫演說結束後，趕緊出來滅火，指稱「葉倫的談話其實代表 9 月仍有可能升息」。

對此，知名債券基金操盤人葛洛斯 (Bill Gross) 痛批，葉倫暗示要推更進一步的資產收購計畫，就等同在說「經濟已生病，而她會提供助行器或輪椅來進行輔助」。

Zero Hedge、CNBC 26 日報導，葛洛斯說，葉倫對更大的資產泡沫敞開大門，想要像日本央行 (BOJ)、歐洲央行(ECB) 和瑞士央行 (SNB) 一樣買進債券和股票。這已不是資本主義，而是在為生病的經濟提供助行器或輪椅，假若貨幣政策繼續朝這個方向前進，經濟恐怕永遠也難以正常行走。

葛洛斯並指出，Fed 顯然認為，只要大撒金錢，財富就會慢慢往下滲透，進而拉高實體經濟的投資活動，然而日本過去這 15 年和美國這 6 年的經驗，卻完全跟 Fed 的理論相反。葉倫持續聚焦金融市場、即將轉負的利率，現在還想擴大買進公司債和股票，著實讓人大失所望。

針對 9 月是否升息，葛洛斯則說，假如 9 月 2 日公布的 8 月就業報告還不錯，那麼幾乎就能肯定 Fed 9 月就會升息一碼。

之前許多人就曾猜測，葉倫急著想要升息，就是想讓自己在經濟又摔落谷底時，手邊還有「降息」這個選項。然而，專家擔憂，等經濟真的衰退時，利率恐怕不會如 Fed 期望那麼高，降息對經濟的救助效果恐怕有限。

根據 Fed 最近發布的研究報告，假如美國又不幸陷入衰退，那麼央行手邊能動用的政策工具已經所剩無幾，恐怕得祭出規模多達 4 兆美元的 QE 才能把經濟救上岸。

Zero Hedge、Economic Collapse News 等外電 8 月 22 日報導，Fed 經濟學家 David Reifschneider 發表報告，讓央行設定的標準經濟模型受到打擊，使失業率推升 5 個百分點，然後測試當聯邦基金利率只有 3% 時，貨幣政策、QE、利率前瞻指引 (forward guidance) 等 Fed 救市工具所能發揮的效用。

Reifschneider 在研究後發現，若美國經濟未來幾年又再次出現類似 2008-2009 年的大衰退景況，那麼 Fed 恐怕得推出 4 兆美元的 QE，並提出超寬鬆的利率前瞻指引，如此才有機會讓經濟走出衰退陰霾。

Reifschneider 並警告，當前的利率已在歷史低，Fed 的資產負債表規模更直逼 5 兆美元，再加上美國尚未從前次經濟危機中完全恢復，傳統貨幣政策工具恐怕無法在另一次衰退時期發揮功效。

不過，美系外資 G10 匯率策略部全球主管 Steven Englander 22 日卻痛批，假如經濟在兩年後溺水，Fed 根本無法把經濟救上岸。Englander 認為，在當前環境下，大規模的資產收購計畫和前瞻指引幾乎無法抵銷掉經濟的負面衝擊，因為屆時利率可能比報告中預設的還要低。市場目前就預估，2019 年的聯邦基金利率只會達到 100 個基點，遠不如聯邦公開市場委員會 (FOMC) 預估的 2018 年底利率上看 2.4%。

若依據 Reifschneider 的模型來推導，Englander 說 Fed 只能把失業率降低 0.2 個百分點。Fed 的模擬中，QE 和前瞻指引應可將美國 10 年期公債殖利率壓低 225-300 個基點，但 Englander 警告，Fed 預設 10 年債殖利率和聯邦基金利率都不可低於零，因此假如利率已經相當低，那麼前瞻指引能作的已不多。Englander 認為，Fed 在宣布利率會「永遠」保持在零之際，恐怕得板起臉孔故作鎮靜才行。

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