流動性量價齊變致債市大跌 警惕黑天鵝降臨

和訊網消息 8月30日，國債期貨大幅再度出現大幅下跌，10年期國債期貨主力合約T1612合約下跌0.35%、10年期國債期貨主力合約TF1612合約下跌0.20%。現貨市場，10年期國債活躍券160010較前一日上行幅度超過4BP，10年期國開債活躍券160210上行幅度也超過4BP。

中信證券(600030,股吧)首席固收分析師明明認為，此輪調整的主要原因是流動性量、價同時發生變化。在流動性量上，雖然央行近期保持凈投放，但外匯占款和結售匯持續減少，導致流動性外生供給減少。

而從價上看，隨着央行逐漸拉長操作久期，短期流動性供給減少，隔夜利率小幅上行，整體資金成本回升，帶動了長端收益率的調整。

自本輪債券市場下跌開啟以來，長端利率債收益率反彈幅度已達15BP。九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，近兩月重新悲觀的經濟預期誘發大量擁擠交易，寬松預期升溫下投機盤涌入導致債市出現泡沫。

而隨着上周六公布的企業盈利數據遠超市場預期，房地產、汽車銷量等高頻數據出現顯著回暖，水泥價格不斷上行，鄧海清認為，當前中國經濟「L型」底較為確定，債市存在的長期寬松預期出現修正。從技術面看，國債期貨連月上漲後，多頭浮盈較多，也存在獲利回吐的壓力。

從國際環境來看，明明表示，匯率面臨短期關鍵位置，在美聯儲加息預期上升的背景下，匯率和利率聯動加強，也是導致今天調整的主要原因之一。

鄧海清則認為，中國債券市場之前收益率持續下行的邏輯之一是全球央行的普遍寬松。當前由於美聯儲加息預期難以證偽、美國經濟復蘇狀況良好，人民幣貶值預期重現，中國貨幣政策沒有寬松空間。維持「債市防陷阱」策略，長期看空債券市場。

明明也表示，美聯儲加息還是制約今年債市的最大利空，在此之前，謹慎比沖動好。