家電行業經營表現好於預期 推薦5只個股

摘要

【家電行業：經營表現好於預期 推薦5只個股】雖然前期板塊整體估值有提升，但目前時點板塊中長期配置價值依舊明顯，並堅持「高成長」及「低估值」兩條投資主線，維持行業「看好」評級，持續推薦美的集團、格力電器(000651,股吧)、老板電器(002508,股吧)、華帝股份(002035,股吧)以及海信科龍(000921,股吧)。(長江證券(000783,股吧))

行業整體：主營小幅增長，盈利能力持續提升

家電板塊上市公司16 年中報已披露完畢，整體來看受空調行業渠道去庫存影響，上半年行業整體營收增速仍維持低位；但在產品結構改善及原材料價格低位等因素驅動下，行業整體毛利率同比改善明顯，並拉動盈利能力持續上行；二季度行業營收實現小幅正增長，業績則在盈利改善帶動下表現略超市場預期。

白電主營增速環比改善，廚電維持較好增長

上半年家電行業主營同比增長3.07%，其中二季度同比增長5.34%，主營增速環比有所改善，其主因在於占比較高的白電行業在渠道庫存持續去化背景下整體收入增速好轉所致，預計下半年行業整體主營增速在低基數背景下有望延續環比改善趨勢；此外廚電上半年主營同比增速達18.68%，持續領跑家電行業。

整體毛利率改善明顯，但費用率小幅提升

上半年家電行業整體毛利率同比提升1.82pct 至25.48%，一方面產品結構升級背景下高毛利產品占比提升，另一方面則受益於原材料成本較去年同期仍有所下滑；不過上半年整體費用率也有小幅提升，其中廠商加大銷售力度使得銷售費用率提升最為明顯，而財務費用在利息收入及匯兌收益增加帶動下有所改善。

盈利能力持續提升，業績表現略超預期

上半年行業歸屬凈利潤同比增長14.92%，其中二季度增長14.14%，總體來說好於此前預期；其中占比最高的白電上半年業績同比增長14.47%，其在渠道去庫存背景下表現依舊穩健；廚電行業依舊最為搶眼，同比增速達29.90%；此外黑電及上游分別在面板價格及大宗原材料低位背景下業績也有一定改善。

預收賬款增速放緩，現金流維持健康水平

上半年家電行業整體預收賬款同比僅增長4.82%，其主要原因在於白電行業受渠道庫存壓制，預收增速相對放緩；且同期行業庫存小幅下滑6.04%，其中黑電行業存貨跌幅較大，白電行業則同比下滑3.35%；此外上半年經營現金流凈額同比有所下滑，其中白電行業同比下滑33.38%，但整體依舊維持健康水平。

維持行業「看好」評級

總的來說，競爭格局持續向好是使得板塊經營好於預期的核心因素，且從中長期維度看，隨着空調去庫存步入尾聲及格局優化下盈利提升，行業整體業績仍將維持穩健表現；雖然前期板塊整體估值有提升，但目前時點板塊中長期配置價值依舊明顯，並堅持「高成長」及「低估值」兩條投資主線，維持行業「看好」評級，持續推薦美的集團、格力電器、老板電器、華帝股份以及海信科龍。